1520天的等待 股指期貨四年籌劃今朝化蝶www.eastmoney.com2010年04月08日 03:18葉苗 錢曉涵上海證券報(bào) 手機(jī)免費(fèi)訪問 eastmoney.cn|字體：大中小|我有話說 查看評(píng)論(0) 　　今天，中國金融期貨交易所股指期貨啟動(dòng)儀式將在上海舉行。金融期貨新的一頁就此翻開。首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短一個(gè)星期。中國期貨業(yè)嶄新時(shí)代自此開始。我們終于迎來了資本市場(chǎng)王冠上又一顆璀璨的明珠——金融期貨。

　　股指期貨的新時(shí)代已經(jīng)展開，回首其8年多的研究醞釀和4年1520天的扎實(shí)籌備，令人感慨萬千。翻開這段即將塵封的歷史，我們依然能感受到幾個(gè)重大時(shí)刻所帶來的心跳。似乎是歷史的巧合與眷顧，這幾個(gè)時(shí)刻都與“8號(hào)”密切相關(guān)。

　　2006年2月8日——籌備組成立：股指期貨“胎動(dòng)”

　　上海已經(jīng)有了一個(gè)證券交易所——上海證券交易所，一個(gè)期貨交易所——上海期貨交易所，到底有沒有必要再新建一個(gè)金融衍生品交易所？如果有，是不是就該稱為“上海金融衍生品期貨交易所”呢？

　　時(shí)間倒回2006年初，中國資本市場(chǎng)上空洋溢著一種特別清新的空氣。某些市場(chǎng)嗅覺敏感的資深人士，在不經(jīng)意間已經(jīng)預(yù)感到，不久之后會(huì)有巨大的變革發(fā)生。

　　謎底很快揭曉。在這年2月8日召開的上海市金融工作座談會(huì)上，時(shí)任上海市常務(wù)副市長(zhǎng)的馮國勤宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，上海金融衍生品期貨交易所獲準(zhǔn)籌建，由中國證監(jiān)會(huì)高層掛帥的籌建領(lǐng)導(dǎo)小組已經(jīng)成立。至此，業(yè)內(nèi)傳聞已久的金融衍生品期貨交易所籌建猜測(cè)終于得到官方證實(shí)；而2月8日這一天，也由此被賦予了特殊的含義載入史冊(cè)。

　　有趣的是，“上海金融衍生品期貨交易所”的名字后來并沒有被采納?；蛟S倍感金融衍生品市場(chǎng)的重要性，監(jiān)管部門最終為新交易所取了一個(gè)更為響亮的名字——中國金融期貨交易所。

　　為什么要成立金融衍生品交易所？為什么要推出股指期貨？為什么要讓在中國股市引入做空機(jī)制？這些現(xiàn)在看起來已經(jīng)達(dá)成共識(shí)的問題，在當(dāng)年卻曾在證券業(yè)內(nèi)引起過廣泛爭(zhēng)論。

　　“有人很不理解，有人抵觸做空機(jī)制，似乎推出股指期貨就是為了做空中國股市一般?！闭勂甬?dāng)年那些爭(zhēng)論，曾多次參加過股指期貨籌備工作研討會(huì)的某期貨公司總經(jīng)理至今還記憶猶新?！肮擅裣Ｍ墒猩蠞q，這很好理解，因?yàn)橹挥猩蠞q，炒股才能賺到錢；聽說具有做空功能的股指期貨要推出，不少股民的第一反應(yīng)就是股市要跌，甚至不少基金經(jīng)理也不支持，推動(dòng)股指期貨上市的阻力確實(shí)不小?！?br />
　　“股指期貨不是天使也不是魔鬼。說不是天使，是因?yàn)樗鼘?duì)股價(jià)的漲跌不會(huì)起到?jīng)Q定性的作用，不會(huì)因?yàn)楦愎芍钙谪浘妥尮墒杏尚苻D(zhuǎn)牛；說不是魔鬼，是指它推出后不會(huì)帶來大熊市、大調(diào)整?！敝薪鹚谝蝗慰偨?jīng)理朱玉辰在一次演講中精辟地闡述了股指期貨的作用，指出期指只是一個(gè)工具，不會(huì)影響股市漲跌。此后很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，這段“天使魔鬼論”在業(yè)界被廣為引用。

　　事實(shí)上，當(dāng)年反對(duì)理由最“充分”的做空股市論斷隨后不攻自破。經(jīng)歷了2006、2007年的超級(jí)大牛市之后，中國股市在2008年遭遇滑鐵盧，股指從年初的5000多點(diǎn)一路暴跌至1664點(diǎn)。直到那個(gè)時(shí)候，曾經(jīng)極力反對(duì)股指期貨上市的人才幡然醒悟：永遠(yuǎn)沒有只漲不跌的股市，在一個(gè)缺乏做空機(jī)制、只能單向做多的股市里，泡沫總有一天會(huì)積累到難以承受的地步，沒有股指期貨對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)，泡沫的這一刺破過程將極為痛苦。

　　2006年9月8日——中金所掛牌：與時(shí)間賽跑

　　好事多磨，股指期貨的上市之路注定不會(huì)一帆風(fēng)順。正當(dāng)中金所籌建小組緊鑼密鼓地開展工作之際，一個(gè)意外競(jìng)爭(zhēng)者的突然出現(xiàn)，或多或少地打亂了籌建小組的計(jì)劃。

　　在上海宣布籌建金融衍生品交易所計(jì)劃后5個(gè)月，新加坡交易所突然公開宣布，將推出新華富時(shí)中國A50股指期貨合約，并將上市日期排定在2006年9月5日。

　　這是第一只以中國A股市場(chǎng)成分股指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，在此之前，海外市場(chǎng)上市交易的中國股票指數(shù)期貨共有3個(gè)，分別是在中國香港聯(lián)交所上市的新華富時(shí)25指數(shù)期貨、恒生H股指數(shù)期貨和在芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)交易的中國指數(shù)期貨。

　　在推出新華富時(shí)中國A50股指期貨之前，新交所已經(jīng)搶推了多個(gè)亞洲國家的股指期貨，包括推出了日經(jīng)225指數(shù)期貨、摩根臺(tái)指期貨、印度股指期貨等。

　　面對(duì)新交所這個(gè)半路殺出的“程咬金”，國人更加快了中金所籌建的速度。2006年9月8日，也就是A50指數(shù)期貨上市后的第三天，中國金融期貨交易所正式掛牌。這是中國內(nèi)地成立的第四家期貨交易所，也是中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所。

　　中金所成立之初的注冊(cè)資本金為5億元人民幣，出資股東分別為：上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所。五家股東分別出資1億元人民幣，各占20%股份。原大連商品交易所黨委書記、總經(jīng)理，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)朱玉辰擔(dān)任中金所總經(jīng)理人選。

　　盡管內(nèi)地股指期貨此后沒有迅速推出，但中金所掛牌仍然是一個(gè)重要的標(biāo)志性事件，對(duì)中國內(nèi)地證券市場(chǎng)起到深遠(yuǎn)的作用。此后，圍繞股指期貨的投資者教育工作在全國范圍內(nèi)展開，股指期貨仿真交易開通，越來越多的市場(chǎng)人士開始接受股指期貨，為之后的正式推出奠定了重要基礎(chǔ)。

　　更為重要的是，中金所成立后，一度離開期貨市場(chǎng)的金融人才紛紛“回流”期貨公司；與此同時(shí)，證券公司收購期貨公司的行業(yè)并購行為屢見不鮮，人才+資本，原本實(shí)力弱小的中國內(nèi)地期貨業(yè)，終于迎來了春天。

　　2010年1月8日——股指期貨獲批：我們的時(shí)代到了

　　2010年1月8日的晚上，嚴(yán)冬的寒意依然浸染著上海，行人們照常穿著厚厚的棉衣行走在大街上。對(duì)于大多數(shù)人來說，這只不過是一個(gè)普通的周五，甚至很多期貨公司的小年輕們也都早早下班回家。雖然在此前的一個(gè)星期，市場(chǎng)曾經(jīng)傳出股指期貨獲批的消息，但是幾年來這樣的傳聞已經(jīng)讓人神經(jīng)麻木。他們不知道，“傳說中”的股指期貨就在這時(shí)忽然降臨。

　　當(dāng)天傍晚，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，并給出了3個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間。市場(chǎng)翹首以盼多年的股指期貨，終于一錘定音，拿到了“準(zhǔn)生證”。

　　夢(mèng)想就這樣照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。我國金融期貨的大門正式開啟，我國期貨市場(chǎng)僅有商品期貨的時(shí)代也將成為過去。一個(gè)新的時(shí)代就在1月8日來到了。

　　對(duì)于很多期貨界的老人來說，這都是一個(gè)不眠之夜。很多人的理想、事業(yè)、乃至所付出的情感，都在這一時(shí)刻得到了回報(bào)。“現(xiàn)在，我真是樂不思蜀，但又有點(diǎn)得隴望蜀，”作為期貨行業(yè)的長(zhǎng)輩級(jí)人物，湘財(cái)祈年期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼副總裁劉仲元大笑著說。樂不思蜀，是因?yàn)樽约鹤恕笆昀浒宓省?，終于把股指期貨等了出來；得隴望蜀，是因?yàn)椤跋胫侔压芍钙跈?quán)給等出來。”而北京工商大學(xué)教授胡俞越則忙著接電話，媒體的采訪在這一刻蜂擁而至。“在經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、期貨市場(chǎng)大發(fā)展和深入人心的投資者教育后，2010年是具備天時(shí)地利人和的一年?！焙嵩秸f。

　　也就是在此刻，中金所開始了最后的沖刺。三年多來，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300股指期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定以及股指期貨掛牌交易的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作。此時(shí)，讓股指期貨平穩(wěn)上市、安全運(yùn)行成為重中之重。

　　隨后的進(jìn)程開始變得緊鑼密鼓。到2月底，滬深300股指期貨合約和中國金融期貨交易所交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則全部正式發(fā)布，基本制度全部出齊。而股指期貨投資者適當(dāng)性制度也在此期間出臺(tái)，這也成為中國資本市場(chǎng)的一項(xiàng)創(chuàng)新。2月8日，經(jīng)過公開征求意見，《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》及其配套文件頒布實(shí)施。制度規(guī)定了投資者參與股指期貨的硬性指標(biāo)和綜合性指標(biāo)，開戶資金門檻為50萬人民幣，投資者必須具備一定的交易經(jīng)驗(yàn)，需接受相關(guān)的股指期貨知識(shí)培訓(xùn)并通過測(cè)試……這些要求如今已廣泛地為市場(chǎng)所接受。

　　對(duì)于期貨公司來說，從1月8日起，新的競(jìng)爭(zhēng)和新的挑戰(zhàn)也隨之而臨。一輪增資擴(kuò)股的浪潮開始涌動(dòng)，注冊(cè)資本在5億元以上的期貨公司開始紛紛出現(xiàn)；此前對(duì)于中金所會(huì)員資格申請(qǐng)落伍的公司，也抓緊趕上最后的幾趟列車；品牌營銷和宣傳活動(dòng)更是層出不窮。隨著機(jī)構(gòu)參與股指期貨方法浮出水面，券商、基金等大機(jī)構(gòu)的視角也開始轉(zhuǎn)向了股指期貨。

　　2月22日，期貨公司獲準(zhǔn)受理股指期貨開戶；3月26日，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)中金所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約，中金所同時(shí)宣布4月16日股指期貨正式掛牌交易。

　　2010年4月8日——股指期貨啟動(dòng)：新的旅程在此啟航

　　今天，中國金融期貨交易所股指期貨啟動(dòng)儀式舉行。金融期貨新的一頁就此翻開。首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短一個(gè)星期。

　　中金所表示，在上市初期，中金所對(duì)滬深300股指期貨合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)、交割、市場(chǎng)監(jiān)控等方面和環(huán)節(jié)將從嚴(yán)要求，確保市場(chǎng)平穩(wěn)起步。

　　為確保股指期貨上市后的安全運(yùn)行，中金所通知稱，滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起上市交易，首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約，掛盤基準(zhǔn)價(jià)由中金所在合約上市交易前一工作日公布。滬深300股指期貨合約的交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價(jià)值的15%，9月、12月合約暫定為合約價(jià)值的18%；上市當(dāng)日漲跌停板幅度，5月、6月合約為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的？0%，9月、12月合約為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的？0%。

　　滬深300股指期貨合約交易手續(xù)費(fèi)暫定為成交金額的萬分之零點(diǎn)五，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一；每個(gè)交易日結(jié)束后，交易所發(fā)布單邊持倉達(dá)到1萬手以上和當(dāng)月合約前20名結(jié)算會(huì)員的成交量、持倉量。中金所會(huì)員單位要認(rèn)真做好滬深300股指期貨合約上市交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，嚴(yán)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保滬深300股指期貨平穩(wěn)推出和安全運(yùn)行。

　　專家表示，4月16日將是中國資本市場(chǎng)上具有里程碑意義的一天。從準(zhǔn)備初期至今近四年的時(shí)間，股指期貨交易制度和風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系都相當(dāng)完善，人們也已經(jīng)對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)有了較為普遍的認(rèn)識(shí)，在市場(chǎng)對(duì)股指期貨的認(rèn)識(shí)比較理性的時(shí)候上市，股指期貨有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)起步。隨著市場(chǎng)參與者對(duì)股指期貨產(chǎn)品的不斷熟悉，也隨著投資者對(duì)該產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)不斷加深，其功能作用必將得到逐步發(fā)揮。