主題：商品市場正在成為投資的上佳選擇

　商品牛市無疑正在繼續(xù)，而宏觀經(jīng)濟的衰退憂慮和金融市場動蕩并沒有給大宗商品的消費前景帶來信心。但今天如果投資者不得不為成本正在驟降的商品標價貨幣——美元尋找保值載體時，除了商品之外似乎已沒有了更多的選擇。

　　大宗商品市場吸引力

　　截至周一的亞洲交易時段，在各種熱門的大宗商品期貨中，包括LME的銅期貨、CME的大豆、豆油、玉米期貨，以及COMEX的黃金期貨都再度刷新了歷史高價記錄。同時美盤原油、小麥、棉花期貨，以及TOCOM天然橡膠期貨均持穩(wěn)于歷史高價附近。此外，場外的眾所小金屬、甚至茶葉等商品價格也在不斷刷新歷史記錄。

　　商品價格的上漲意味著大宗商品市場的供不應(yīng)求。如果主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟的持續(xù)向好，對于大宗商品的需求自然持續(xù)上升。從2001年開始的商品市場整體牛市正是印證了這一關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　而今天的美國正被次貸危機帶來的衰退陰影所籠罩；歐洲越來越難“獨善其身”；作為大宗商品主要消費國的中國，盡管經(jīng)濟成長勢頭依然被看好，但依然受到通貨膨脹困擾，并面臨著貨幣政策的兩難境地。在這樣的宏觀經(jīng)濟條件下，商品市場的牛市使人很難將之與消費的旺盛相聯(lián)系。但相對于深受信貸問題困擾的金融市場而言，供應(yīng)和消費相對穩(wěn)定的商品市場成為了資金的不二之選。而美聯(lián)儲的連續(xù)降息更促使了流動性正在提高的美元流入商品市場，進而放大了任何足以說明商品市場供求緊張的因素。

　　美東部時間周一上午10點，美國將公布1月成屋銷售數(shù)據(jù)，市場預(yù)計將為480萬套，創(chuàng)出1999年以來的新低。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)可能的繼續(xù)惡化顯示美國的信貸危機狀況尚未有明顯的緩解。美聯(lián)儲為了維持市場的流動性而不斷降低聯(lián)邦基金利率，為市場注入更多的流動資金。利率期貨市場的成交顯示，在3月份美聯(lián)儲FOMC會議上，聯(lián)邦基金利率再次調(diào)低50個基點的可能性仍然很高。

　　而美元流動性的增加并不直接等同于房地產(chǎn)市場或金融市場的提振。市場中新增資金的逐利和避險需求顯然并不能在房地產(chǎn)市場和股市中獲得滿足。目前的標普500指數(shù)在經(jīng)歷了大幅震蕩后仍然相對于2007年開市時的水平下跌了4.5%。而同期大宗商品中成交最為活躍的黃金和原油期貨在同期的漲幅達到46.6%和56%。與此同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，以基金為代表的投機資金在兩類商品期貨中的凈多頭寸子2007年以來已分別增長于172%和2674%，足以顯示流動資金對于大宗商品市場的興趣。同樣的情況也出現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場上。

　　商品價格上漲的自我強化

　　但僅因為商品價格的堅挺而吸引投機資金的介入還無法勾勒大宗商品市場樂觀的前景。越來越多的投機和避險資金推動了大宗商品價格的上揚，特別是油價的上揚，增加了市場對于通貨膨脹的擔憂。一國的實際經(jīng)濟增長率等于其名義增長率減去通貨膨脹率。油價的快速上漲能夠在短期內(nèi)推高整個經(jīng)濟的運行成本，使得通貨膨脹率高漲。更何況目前還有農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲的因素。市場參與者對于主要經(jīng)濟體通貨膨脹繼續(xù)走高的預(yù)期一方面使得實際經(jīng)濟成長率的預(yù)期降低，并使得股市對于資金的吸引力下降；另一方面，通貨膨脹隱含的商品價格穩(wěn)定的走高也吸引了更多流動資金進入大宗商品市場實現(xiàn)保值，同時又推動了商品價格的繼續(xù)上漲。這似乎成為了連續(xù)推動商品價格上漲的自我強化因素。

　　與此同時，受到投機因素的影響，商品市場中支持商品價格持續(xù)上漲的信息也被刻意放大。例如油價上漲的主要炒作題材是OPEC剩余產(chǎn)能不足和地緣政治問題，而美國原油庫存已連續(xù)六周上升，汽油庫存更是遠高于以往平均水平；黃金的實際消費從去年四季度已因為高價而顯著下降，但市場更愿意炒作南非的電力中斷問題。

　　在經(jīng)濟衰退陰影下，終結(jié)正在自我強化的商品價格上漲,需要的是更具回報優(yōu)勢的資產(chǎn)出現(xiàn)，但宏觀經(jīng)濟狀況不利的環(huán)境中，這樣的選擇似乎極為有限。



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