主題：四大擴(kuò)展策略突圍期指套利

滬深300股指期貨上市近3個(gè)月，投機(jī)者將T+0和雙向交易的特性運(yùn)用得淋漓盡致；但套利交易卻在多重因素的影響下運(yùn)用得不夠理想，多數(shù)套利交易者一般停留在傳統(tǒng)的價(jià)值成本套利策略上，但市場(chǎng)傳統(tǒng)的套利機(jī)會(huì)很快就被燙平，也使得已經(jīng)做了前期投入的套利者感到茫然無措，通過對(duì)近期股指期貨數(shù)據(jù)的分析，傳統(tǒng)套利策略基本失效，但是市場(chǎng)仍然存在許多擴(kuò)展性的套利機(jī)會(huì)。

充分把握日內(nèi)交易

如果從收盤價(jià)計(jì)算套利機(jī)會(huì)，進(jìn)入6月份以來，主力合約僅存在三次機(jī)會(huì)，按28個(gè)交易日算僅10％，而且可套利的空間非常有限，但是如果充分利用ETF完成日內(nèi)套利的策略來操作，計(jì)算6月份共19個(gè)交易日，根據(jù)5分鐘的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，大約存在25％的套利機(jī)會(huì)，而且每天日內(nèi)幾乎都回歸到合理的價(jià)格區(qū)間，也就是說如果日內(nèi)策略設(shè)置得當(dāng)，則每天至少可以完成一次期現(xiàn)套利交易，這樣就可以很好的把握套利機(jī)會(huì)。

增加Alpha策略配置

如果完全復(fù)制指數(shù)或者利用ETF跟蹤的套利機(jī)會(huì)減少，則投資者可更多的使用Alpha套利策略，就是現(xiàn)貨配置不以BETA為主要參數(shù)，而是選擇Alpha收益計(jì)算方式配置近期強(qiáng)勢(shì)板塊個(gè)股，甚至不是滬深300指數(shù)的涵蓋的股票。當(dāng)然這需要考驗(yàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)選股的能力，以及對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的把握，且面臨風(fēng)險(xiǎn)大于較傳統(tǒng)套利，尤其在市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快的情況下。不過，根據(jù)跟蹤的結(jié)果顯示，5月份用ETF套利的收益是4.4％，而使用Alpha套利策略的收益是5.2％，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)操作較好的投資者，Alpha策略明顯是一個(gè)更好的套利選擇。

滾動(dòng)模式降低套利成本

由于市場(chǎng)波動(dòng)較大，目前基差回歸也較快，因此套利基本都是在較短的周期內(nèi)完成。對(duì)于機(jī)會(huì)越來越少的傳統(tǒng)套利模型，不斷優(yōu)化策略是重點(diǎn)，而成本的核算也可做適當(dāng)調(diào)整。由于目前的市場(chǎng)套利資金多數(shù)以自有資金為主，因此可以削減一些借貸成本，也就可能捕捉到更多的套利機(jī)會(huì)。同時(shí)也可能采取一些周期稍長(zhǎng)的套利操作，甚至可以可以采取滾動(dòng)操作的模式延續(xù)到下月，如當(dāng)月臨近交割，市場(chǎng)仍沒有較好的離場(chǎng)機(jī)會(huì)，但下月合約存在套利機(jī)會(huì)，則可不平倉現(xiàn)貨，而移倉期貨至下月，這樣成本方面將有所控制，對(duì)于套利的有效性和空間都可能帶來提升。

關(guān)注跨期套利機(jī)會(huì)

由于交割日期貨強(qiáng)制收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，因此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)期現(xiàn)套利無風(fēng)險(xiǎn)的思維，也使得市場(chǎng)集中關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，但跨期套利也同樣存在較好的機(jī)會(huì)。首先跨期套利沖擊成本較低，且日內(nèi)交易完全沒有障礙，雖然市場(chǎng)確實(shí)可能存在價(jià)差不回歸的風(fēng)險(xiǎn)，但從滬深300指數(shù)期貨上市近三個(gè)月的表現(xiàn)看，各合約之間的明顯背離走勢(shì)基本沒有出現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，IF1007合約與IF1006合約在5月24后的16個(gè)交易日日內(nèi)，以5分鐘為周期觀測(cè)具有39次套利機(jī)會(huì)，也就是每天平均有兩次可以套利的機(jī)會(huì)，而IF1009合約和IF1007合約之間在25個(gè)交易日中則存在210個(gè)入場(chǎng)機(jī)會(huì)，雖然每次的空間均不是太大，但如果積少成多，應(yīng)該有不錯(cuò)的收益。




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