主題：中國聯(lián)通股價(jià)異動(dòng)點(diǎn)評(píng)

昨日中國聯(lián)通股價(jià)的大幅下跌的主要外部原因是部分媒體上留傳了關(guān)于公司再融資的方案，不同的版本其融資額度不同，分別為600億或1200億。受此消息影響，中國聯(lián)通昨日跌停。為此，公司今日發(fā)布了澄清公告，明確表示“目前不存在任何通過證券市場向投資者公開再融資的計(jì)劃”。
我們分析認(rèn)為，聯(lián)通G/C 兩網(wǎng)分拆將是運(yùn)營商重組的必然之選，中國聯(lián)通通過出售C網(wǎng)給中國電信，將使聯(lián)通集團(tuán)和聯(lián)通紅籌運(yùn)營公司獲得巨額的現(xiàn)金收益，其C 網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備資產(chǎn)和客戶價(jià)值合計(jì)預(yù)計(jì)在1000億到1300左右，具體數(shù)據(jù)取決于最終的評(píng)估。
預(yù)期聯(lián)通重組分拆將在年內(nèi)完成，上述現(xiàn)金資產(chǎn)的取得將進(jìn)一步充實(shí)聯(lián)通的現(xiàn)金儲(chǔ)備，并基本滿足聯(lián)通近兩年內(nèi)G 網(wǎng)向WCDMA 升級(jí)擴(kuò)容的需要。因此，我們認(rèn)為，中國聯(lián)通目前確實(shí)毫無必要通過證券市場進(jìn)行再融資。
關(guān)于聯(lián)通G/C 兩網(wǎng)分拆對(duì)于運(yùn)營商格局的影響，我們的觀點(diǎn)是：一方面聯(lián)通出售C 網(wǎng)將獲得巨額的現(xiàn)金補(bǔ)償；同時(shí)消除了中國聯(lián)通長期以來G/C 兩網(wǎng)“雙手互博”的困境，便于集中力量重點(diǎn)投入發(fā)展G 網(wǎng)。
此外，我們近期與電信運(yùn)營業(yè)內(nèi)多位專家進(jìn)行了訪談和調(diào)研，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，由于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)自身的復(fù)雜性，中國電信獲得C 網(wǎng)之后，仍需要一年以上的時(shí)間逐步對(duì)原聯(lián)通C 網(wǎng)進(jìn)行規(guī)模的調(diào)整、以及逐步完成原聯(lián)通C網(wǎng)和中國電信固網(wǎng)之間在運(yùn)營方面的大量整合工作。
在此期間之內(nèi)，中國電信經(jīng)營的C 網(wǎng)仍難以對(duì)聯(lián)通形成大的競爭壓力。
長期而言，我們預(yù)期聯(lián)通的G 網(wǎng)將升級(jí)到全球主流的WCDMA 3G 系統(tǒng)，WCDMA 是所有3G 中最成熟的一種技術(shù)體制，相對(duì)于其它的3G 制式而言，未來中國聯(lián)通經(jīng)營的WCDMA系統(tǒng)具有以下優(yōu)勢：產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)最成熟、系統(tǒng)建設(shè)成本最低、手機(jī)終端型號(hào)豐富價(jià)格最低、唯一真正實(shí)現(xiàn)在全球主要國家和地區(qū)漫游。
我們認(rèn)為，中國聯(lián)通在分拆出售C 網(wǎng)之后，如能抓住機(jī)遇，妥善運(yùn)用C 網(wǎng)補(bǔ)償資金盡快完成現(xiàn)有G 網(wǎng)向WCDMA 3G 系統(tǒng)的升級(jí)，其長遠(yuǎn)發(fā)展前景將更加值得期待。目前，我們繼續(xù)維持對(duì)中國聯(lián)通的增持評(píng)級(jí)。



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