主題：運用權(quán)證和兩融鎖定風(fēng)險獲收益

　　對于一般投資者來說，權(quán)證也是風(fēng)險比較高的投資品種，融資融券也是風(fēng)險比較高的投資品種。但是權(quán)證和融資融券組合操作的時候，往往可以把風(fēng)險對沖，可以獲得一個相對比較穩(wěn)定的套利收益。

　　實現(xiàn)套利的條件有兩個，一是存在價差。兩個相等資產(chǎn)的市場價格應(yīng)該是傾向一致，但由于交易成本、稅收或其他不確定因素的存在，會導(dǎo)致相等的資產(chǎn)存在不同的價格，當(dāng)價差超出合理區(qū)間時，也就出現(xiàn)套利的機(jī)會。二是同步操作。套利機(jī)會往往是轉(zhuǎn)瞬即逝的，為能夠及時抓住機(jī)會和鎖住收益，需要多種交易方式相結(jié)合實行同步操作。例如：同步買入認(rèn)購權(quán)證與融券賣出、同步買入認(rèn)沽權(quán)證與融資買入、或買入ETF與賣空一攬子股票等交易組合實現(xiàn)套利。

　　權(quán)證與融資融券結(jié)合的套利原理是通過權(quán)證行權(quán)所得關(guān)聯(lián)股票價值與該股票的市價之間的價差進(jìn)行套利，判定權(quán)證是否存在套利機(jī)會，可根據(jù)權(quán)證的負(fù)溢價來確定的。溢價率公式為：

　　認(rèn)購權(quán)證溢價率=[認(rèn)購權(quán)證市價×行權(quán)比例+行權(quán)價格-正股市價]/正股市價×100%；

　　認(rèn)購權(quán)證溢價率為負(fù)，可買入認(rèn)購權(quán)證，同時融券賣出標(biāo)的證券，提前鎖定收益。

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價率=[認(rèn)沽權(quán)證市價×行權(quán)比例-行權(quán)價格+正股市價]/正股市價×100%；

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價率為負(fù)，同時買入認(rèn)沽權(quán)證、融資買入標(biāo)的證券，提前鎖定收益。

　　案例：以認(rèn)購權(quán)證江銅CWB1(以下簡稱“江銅權(quán)證”)為例，行權(quán)價格為15.33元，行權(quán)比例為1:0.25，行權(quán)起始日為2010年9月27日。

　　步驟1:9月3日，權(quán)證價格為3.362元，正股價為31.1元；溢價率為-7%。此時，買入權(quán)證4份合計4*3.362=13.448元；同時融券賣出1股31.1元。

　　步驟2:9月27日，按行權(quán)價格15.33元買入1股標(biāo)的股票，歸還股票。

　　每股套利=融券賣出金額-(4*認(rèn)購權(quán)證+行權(quán)價格+融券費用)=31.1-(4*3.362+15.33+31.1*9.86%*24/360)=2.122元。

　　收益率：2.122/28.978=7%，年化收益率為7%*360/24=110%(如果按4月14日的權(quán)證和正股市價計算，收益率更是可以達(dá)到13%。)



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