主題：價內(nèi)價外以及平價權(quán)證的區(qū)別

　投資者持有認購證(認沽證)，即意味著有權(quán)在將來的某一時間或時間段內(nèi)，以事先約定好的價格，買入(賣出)一定數(shù)量的標的證券。在此，“事先約定好的價格”即為我們經(jīng)常提到的行權(quán)價格。通過比較正股價格與行權(quán)價格的高低，便可以判斷權(quán)證是價內(nèi)權(quán)證、價外權(quán)證抑或平價權(quán)證。

　　對于認購證而言，當正股價格高于(低于)行權(quán)價格時，稱其為價內(nèi)(價外)權(quán)證；對于認沽證而言，則剛好相反，當正股價格低于(高于)行權(quán)價格時，稱其為價內(nèi)(價外)權(quán)證。當正股價格與行權(quán)價格相等時，無論是認購證或認沽證，均稱其為平價權(quán)證。

　　價內(nèi)證、平價證及價外證的明顯區(qū)別源自于內(nèi)在價值的不同。所謂內(nèi)在價值，是指投資者立即行權(quán)可以獲得的收益。價內(nèi)權(quán)證的內(nèi)在價值為正，而平價權(quán)證和價外權(quán)證的內(nèi)在價值均為零。另外，相對價內(nèi)證，平價及價外證的風險也會較高，這主要表現(xiàn)于以下幾個方面：

　　首先，其它條件相同的情況下，權(quán)證越趨價外，有效杠桿水平較高。

　　另外，權(quán)證越趨價外，時間價值損耗越快。權(quán)證具備一定的存續(xù)期限，不論權(quán)證價內(nèi)或是價外，隨著權(quán)證剩余期限的臨近，權(quán)證的時間價值會逐漸損耗，權(quán)證的價格也將向內(nèi)在價值加速靠攏。當權(quán)證越趨價外時，其時間價值的損耗也越為明顯，尤其是即將到期的深度價外權(quán)證，由于內(nèi)在價值為零，權(quán)證價格也加速向零逼近，風險巨大。

　　不僅如此，價外程度越深的權(quán)證，引伸波幅敏感度也越高。引伸波幅是指是把市場上的權(quán)證價格代入權(quán)證定價公式(如Black-Scholes公式)當中，反推得到的波動率的數(shù)值。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每變化1%，權(quán)證價格變化的百分比。引伸波幅敏感度總是正的，因此當引伸波幅減小時，即使正股價格不變，權(quán)證價格亦會下跌。權(quán)證的引伸波幅敏感度較高，即意味著，引伸波幅每減小相同百分比，權(quán)證的跌幅相對而言較大。因此，權(quán)證越趨價外，價格隨引伸波幅下降而快速下跌的風險也會越大。



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