主題：長江電力和中國建筑的市盈率相差這么大

如果說我要拿$中國建筑(SH601668)$跟$長江電力(SH600900)$進(jìn)行比較，肯定有很多人笑掉大牙，覺得就憑中國建筑，給長江電力提鞋都不配，本篇文章主要就是從共識方面談企業(yè)的估值。

首先，我們可以看下長江電力的近五年的凈利潤表現(xiàn)：


從上圖中可以看到，長江電力近五年的凈利潤并不是穩(wěn)定的增長，增速也不是很穩(wěn)定，但是相反的是，長江電力近五年的股價可是相當(dāng)穩(wěn)定，拿個尺子比對都沒有多少誤差，其市盈率還有不斷走高的趨勢，所以，長江電力真的值得18倍的市盈率嗎？

不少人認(rèn)為，長江電力給這么高的市盈率是因為未來有白鶴灘、烏東德等水電站資產(chǎn)注入，所以包含了未來的利好預(yù)期。

我個人的觀點(diǎn)是，資產(chǎn)注入只是為了解釋而解釋，水電股最能支撐股價的，其實只有股息率。

接下來我們來看一下中國建筑的近五年的凈利潤表現(xiàn)：


從上圖可以看到，中國建筑近五年的凈利潤真的是也可以算是線性增長，拿根尺子同樣沒有多少誤差，而且其凈利潤還有繼續(xù)上升的趨勢，所以，為什么中國建筑只配享有五倍的市盈率呢？

雪球上不少人認(rèn)為，中國建筑只是徒有其表，連股息分紅都要貸款，管理層只顧自己，沒有職業(yè)道德，等等。

我認(rèn)為，所有對中國建筑股價的解讀都是為了找各種理由去肯定中國建筑就只配這個價格，也就是根據(jù)結(jié)果找原因。

其實，中國建筑近五年都沒有實質(zhì)變化，營收和凈利潤都在穩(wěn)定增長，近五年的市盈率最高到達(dá)過10倍。

而目前給出的市盈率其實也同樣是根據(jù)股息率確定的股價，如果中國建筑的分紅占比達(dá)到40%，是什么情況呢？那股價肯定超過10元。

長江電力由于其較高的分紅，其股息率一直維持在4%左右，2020年度派發(fā)股息達(dá)到159億，占凈利潤比例達(dá)到60%，所以說長江電力賺的是真的人民幣。

如果2021年凈利潤增速為10%，以4%的股息率來算，僅僅只有4400億左右的市值，所以長江電力現(xiàn)在的股價已經(jīng)包含了未來的預(yù)期。

如果派發(fā)股息達(dá)到80%，即使2021年凈利潤增速為10%，以4%的增速來說，達(dá)到6000億市值完全沒有問題，相對目前的價格還是30%的增長空間。

作為最拉胯的中國建筑，其2020年分紅占比只有20%，連四大行都不如，市場自然按照其分紅給其相對應(yīng)的估值。

總結(jié)，造成中國建筑和長江電力的估值差異，是由其股息率確定的，而其股息率是因為長江電力是妥妥的甲方，可以大手筆真金白銀分紅，中國建筑是可憐的乙方，只能根據(jù)賬面的錢分少量的分紅。

正因為如此，我才將中國建筑評為最安全的防御性打新投資標(biāo)的。

首先，中國建筑的凈利潤是長江電力的兩倍，估值是其二分之一，長江電力的估值增長性肉眼可見，除非蹭上碳中和的概念，但是這么大的塊頭，除非碳中和給其業(yè)績較大的助攻，不然長江電力20元左右已經(jīng)透支了未來兩年的股價。

其次，中國建筑的目前的分紅占比只有20%，而其凈利潤還在穩(wěn)步增長，所以相對來說目前的價格已經(jīng)最低，一旦分紅比例提高，即將迎來暴擊，參照中國神華。

最后，盡管中國建筑屬于可憐的乙方，經(jīng)常在甲方那要不回來錢，但是作為債主總比作為債務(wù)人要好，退無可退，無需再退。

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