主題：人民幣資產將保持強大吸引力

中概股、A股市場近日連續(xù)調整，人民幣資產“不香了”的觀點甚囂塵上。實際上，市場短期的恐慌情緒釋放不能代表長期的投資價值判斷，個別行業(yè)的規(guī)范治理更能說明經濟轉型升級的堅定向前。在經濟基本面穩(wěn)中向好、人民幣資產高性價比、A股生態(tài)持續(xù)優(yōu)化的背景下，人民幣資產將保持強大吸引力。而在進一步深化改革、擴大開放，持續(xù)加大科技創(chuàng)新力度和推動消費升級的未來，人民幣資產的吸引力還會穩(wěn)步提升，花香蝶自來。

　　此次中概股及A股市場下跌，既源于部分行業(yè)政策調整引發(fā)投資者風險偏好快速下行，亦因前期高估值板塊存在回調壓力，還因為全球疫情反復導致的市場預期修正，并疊加部分機構防御性減倉或調倉所致?？傮w而言，投資機構普遍認為當前市場調整仍屬短期的事件性沖擊，而非基本面變化引發(fā)的趨勢性逆轉，市場投資邏輯可能會有所改變，但青睞人民幣資產的投資大方向不會逆轉。

　　從基本面看，中國經濟保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，上市公司盈利預期大幅改善。上半年中國GDP同比增長12.7%，制造業(yè)PMI連續(xù)16個月位于臨界點上方，消費物價指數保持穩(wěn)定，宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，下半年經濟仍將保持穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好態(tài)勢。世界銀行最新發(fā)布的數據預測，今年中國經濟增速為8.5%，比發(fā)達經濟體高3.1個百分點，比新興經濟體高2.5個百分點。映射到A股市場，上市公司整體盈利能力明顯改善，從已公布中報業(yè)績的上市公司看，逾七成公司預喜。這意味著中國經濟基本面是穩(wěn)健的，抵御外部沖擊的基礎是牢固的。

　　從全球資產配置性價比看，人民幣資產性價比較高，更具配置價值。一方面，中國股票市盈率與發(fā)達市場及大多數新興經濟體相比偏低。比如，中證500指數市盈率處于近十年來的偏低水平，且上市公司業(yè)績預告顯示，中證500指數公司二季度凈利潤環(huán)比增速喜人。另一方面，中國債券投資回報率較高，如十年期國債收益率穩(wěn)定在3%左右，顯著高于實施零利率甚至負利率國家的債券，中美利差約170個基點。2020年以來，外資購買境內債券約占全口徑外債增幅的一半，且購買主體一半以上是境外央行和主權財富基金類機構。截至2021年6月末，外資在國內債券托管量中的占比達3.1%，仍有較大提升空間。同時，中國股票、債券已被納入國際主流指數，外資增配人民幣資產也從戰(zhàn)術配置轉變?yōu)閼?zhàn)略配置。

　　從投資環(huán)境看，中國股票、債券市場投資生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，外資投資便利化程度日益提高。近年來，我國金融業(yè)對外開放有序推進，取得積極進展，共批準設立100多家外資銀行、保險、證券、支付清算等機構。7月21日召開的國務院常務會議確定，要圍繞增強金融服務實體經濟能力，深化金融改革開放，用好兩個市場、兩種資源，使中國始終是吸引外資的熱土?？梢灶A期的是，以負面清單為基礎的更高水平金融開放將逐步形成，外資參與境內金融市場的渠道和方式將得到進一步優(yōu)化。此外，圍繞建設一個“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這一頂層設計，中國資本市場正演繹著“建制度、不干預、零容忍”的改革加速度，持續(xù)加強法治供給，完善制度建設，提高違法違規(guī)成本，凈化市場生態(tài)，營造投資資金愿意來、留得下的市場環(huán)境。

　　當然，中國經濟已步入高質量發(fā)展新階段，部分行業(yè)過往的野蠻生長路徑面臨重塑，部分行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式面臨顛覆。在此過程中，資本市場既要發(fā)揮好經濟轉型發(fā)展“助推器”功效，大力暢通科技、資本和實體經濟的高水平循環(huán)，培育和發(fā)展以“硬科技”為核心的創(chuàng)新經濟，也要把好“入口關”，堅決防止資本無序擴展，防范少數人利用資本市場違法違規(guī)“造富”。

　　行百里者半九十。中國經濟轉型升級已駛入深水區(qū)，面臨的內外不確定風險增加，但深化改革、擴大開放的決心不變，滿足人民對美好生活向往的方向不變。隨著金融供給側改革的深化，因應居民增配權益資產大潮，資本市場財富管理功能將得到顯著激發(fā)；隨著現代經濟治理體系建設的加快，遵循市場化、法治化、國際化軌道，資本市場政策傳導樞紐、風險防范化解樞紐和預期引導樞紐等重要作用有望得到更好發(fā)揮。我們有充足的理由相信，人民幣資產依然并將繼續(xù)“香”下去，人民幣資產在全球資產配置中的比重將持續(xù)提升。

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