主題：華燦光電易主京東方

華燦光電（300323.SZ）終于確定“新東家”—京東方（000725.SZ）。

8月10日晚間，華燦光電公布關(guān)于股東權(quán)益變動進(jìn)展暨公司實(shí)際控制權(quán)變更的公告。本次權(quán)益變動完成后，公司控股股東將由華發(fā)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（下稱“華發(fā)科技”）變更為京東方，公司實(shí)際控制人將由珠海市國資委變更為北京電子控股有限責(zé)任公司（下稱“北京電控”）。

不過，二級市場投資者對此貌似并不買單。公司股價當(dāng)日高開低走，截至8月11日收盤，股票以6.74元報(bào)收，當(dāng)日跌幅3.02%，總市值83.89億元。

鈦媒體APP注意到，近年來公司難逃產(chǎn)能過剩危機(jī)，業(yè)績持續(xù)低迷，與此同時，其自身也存在諸多隱憂。而易主京東方之后，公司想要擺脫業(yè)績泥淖或許也難，畢竟“新東家”自身業(yè)績承壓，還深陷周期之困。

難逃的產(chǎn)能過剩危機(jī)
公司前身為武漢華燦光電有限公司，其創(chuàng)立于2005年，于2012年6月1日在創(chuàng)業(yè)板上市。公司主營業(yè)務(wù)為LED芯片、LED外延片、藍(lán)寶石襯底及第三代半導(dǎo)體化合物GaN電力電子器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2016年，LED芯片市場需求猛漲，各大LED企業(yè)庫存紛紛告急，開始選擇拼命擴(kuò)大產(chǎn)能，盡量在市場上競爭中搶占先機(jī)，這段時間整個LED行業(yè)發(fā)展速度肉眼可見。

在訂單勢頭猛漲的情況下，公司選擇引進(jìn)國際先進(jìn)設(shè)備，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，占領(lǐng)市場競爭的優(yōu)勢地位。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2018年我國三家龍頭企業(yè)占據(jù)國內(nèi)市場份額超過70%，其中華燦光電單獨(dú)占據(jù)24%，看起來前途一片光明。

然而，在行業(yè)“井噴潮”之后便突然陷入沉寂，“產(chǎn)能過?！背蔀榻^大多數(shù)LED芯片企業(yè)的常態(tài)。對此，也引發(fā)外界對LED芯片企業(yè)的擔(dān)憂，其中自然包括華燦光電。

2018年，剛步入過剩期時，公司當(dāng)年業(yè)績便開始下滑。當(dāng)大家以為公司只是短期經(jīng)營波動時，業(yè)績卻始終不佳。2019年—2020年公司凈利潤分別為-10.48億元和0.18億元。

2022年公司凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。而截至今年一季度，公司仍然沒有從業(yè)績的泥淖中走出來。財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.99億元，同比下降40.98%；歸母凈利潤虧損1.24億元，上年同期盈利712.92萬元。

京東方的“野心”
2022年11月6日，公司向特定對象發(fā)行股票的價格為5.6元，發(fā)行股份數(shù)量為3.72億股，募集資金總額為20.84億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中17.5億元將用于Micro LED晶圓制造和封裝測試基地項(xiàng)目建設(shè)，3.34億元用于補(bǔ)充流動資金。上述事項(xiàng)完成后，公司控股股東將變更為京東方，實(shí)際控制人將變更為北京電控。

從募投項(xiàng)目來看，本次入主華燦光電或是進(jìn)一步顯露京東方大力發(fā)展MLED業(yè)務(wù)的“野心”。

近年來，在消費(fèi)升級的持續(xù)推動下，背光、顯示等應(yīng)用領(lǐng)域逐漸從常規(guī)顯示應(yīng)用逐步向小尺寸的移動終端、VR/AR設(shè)備、智能手表、車用顯示器以及大型電視拓展。Mini/Micro LED技術(shù)憑借高畫質(zhì)、廣色域、定點(diǎn)驅(qū)動、高反應(yīng)速度、絕佳穩(wěn)定性等優(yōu)點(diǎn)，逐漸成為背光、顯示領(lǐng)域的重要技術(shù)發(fā)展方向。

據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國針對Mini/Micro LED等領(lǐng)域的投資呈現(xiàn)火熱狀態(tài)，繼2020年新增投資約430億元及2021年新增投資750億元之后，2022年投向該領(lǐng)域新增投資超過700億元。在全產(chǎn)業(yè)鏈的共同推動下，高端LED領(lǐng)域的投資、需求和技術(shù)共同提升，Mini/Micro LED的投產(chǎn)成本有望下降，從而進(jìn)一步推進(jìn)其產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用發(fā)展，行業(yè)將迎來快速發(fā)展期。

而京東方作為中國顯示面板領(lǐng)域的“王者”自然不會錯過Mini/MicroLED市場。京東方此次入主華燦光電的關(guān)鍵目的就在于入主后其MLED業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的整合，進(jìn)而融合自身在封裝、應(yīng)用領(lǐng)域積累的優(yōu)勢資源，完整打通襯底、外延、芯片、封裝、應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈全面布局和芯片核心環(huán)節(jié)重點(diǎn)發(fā)展雙重優(yōu)勢。此前海信入主乾照光電，TCL與三星結(jié)盟，都是如此。

盡管Mini/Micro LED被業(yè)界看好，但不可否認(rèn)的是背后也暗存風(fēng)險(xiǎn)。一位行業(yè)人士告訴鈦媒體APP，MicroLED目前還處于研發(fā)的階段，相關(guān)產(chǎn)品還沒有大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)。而京東方入主公司后能否打開MicroLED局面很難預(yù)料，不確定風(fēng)險(xiǎn)很大。并且Micro LED還具有巨量轉(zhuǎn)移、檢測、修復(fù)等技術(shù)挑戰(zhàn)，目前還沒有完全克服，要想該業(yè)務(wù)給京東方賦能仍需時日。

值得注意的是，2022年年報(bào)顯示，京東方以LCD為營收主體的顯示器件業(yè)務(wù)營收為1579.49億元，占總營收的88.53%，而MLED收入約8.5億元，僅占公司總營收的0.47%。不難看出，京東方想要在MLED上突破，可能任重道遠(yuǎn)。

易主成功，亦難擺脫業(yè)績泥淖
在外界看來，京東方入主公司或許能使其擺脫業(yè)績泥潭。畢竟，京東方是半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域龍頭企業(yè)有較為雄厚的資本，而且又是華燦光電的下游企業(yè)能帶來訂單。不過，現(xiàn)實(shí)情況并沒有想象的那么簡單。

近年來，隨著兆馳、三安、乾照等廠商的產(chǎn)能大幅釋放，LED芯片市場明顯供過于求，且由于全球需求不振，市場競爭更加激烈，大多數(shù)芯片廠商也都進(jìn)入虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2022年三安光電營業(yè)收入略增而凈利潤下降47.83%，乾照光電營業(yè)收入和凈利潤分別下降9.65%、127.57%，聚燦光電營業(yè)收入微增而凈利潤下滑135.81%，蔚藍(lán)鋰芯營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降5.92%、42.69%。

從上述數(shù)據(jù)來看，公司的業(yè)績下降情況最為嚴(yán)峻，其營收和凈利潤下降幅度均超過同行業(yè)可比公司。對此，也引發(fā)監(jiān)管層問詢。而公司解釋，相比聚燦光電、蔚藍(lán)鋰芯等企業(yè)，其LED產(chǎn)品應(yīng)用以背光、照明領(lǐng)域?yàn)橹?，公司LED芯片產(chǎn)品應(yīng)用于顯示領(lǐng)域的LED芯片產(chǎn)品亦占有較大的銷售比例，而顯示領(lǐng)域終端市場需求下滑導(dǎo)致公司收入下降幅度較大。

實(shí)際上，這一情況在2022年三季報(bào)時就已出現(xiàn)，公司在回復(fù)深交所審核問詢函時解釋，凈利潤降幅大于同行業(yè)可比公司，主要系營業(yè)收入下滑幅度相對較高，以及產(chǎn)能利用率低于同行業(yè)可比公司，導(dǎo)致毛利率水平較低。據(jù)了解，2022年公司產(chǎn)能利用率為62.36%，同行業(yè)可比公司乾照光電、聚燦光電的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到76.62%和98.23%。

此外，京東方也曾在公告中坦言，公司近年業(yè)績承壓，且存在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率偏低、償債壓力較大等隱憂。

雖然公司還沒發(fā)布2023年中報(bào)，但是從同行三安光電的半年預(yù)報(bào)來看，其扣非凈利潤出現(xiàn)虧損。對此，三安光電表示，由于LED芯片售價下降、稼動率不足導(dǎo)致成本上升、存貨計(jì)提跌價損失，導(dǎo)致虧損。由此來看，公司的中報(bào)業(yè)績或難樂觀。

另外，京東方目前業(yè)績也在下滑。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收1784億元，同比下滑19.28%，凈利潤75.51億元，同比下滑71%。作為傳統(tǒng)的LCD領(lǐng)域霸主，京東方業(yè)績下滑的直接原因在于面板價格的不斷暴跌，譬如大屏應(yīng)用最多的液晶電視就賣出“白菜價”。此外，公司還面臨下游客戶廠商的大舉“砍單”。2022年以來，不僅三星、LG、索尼等日韓系終端品牌商在減少今年的年度電視出貨計(jì)劃并逐漸減少對液晶面板的采購。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，在過去十多年的時間里，京東方虧損的年份多于盈利的年份，尤其2016年之前，絕大多數(shù)年份都是虧損的，這或許說明京東方尚未建立超液晶周期能力，即當(dāng)產(chǎn)品被市場接受后，一時供不應(yīng)求，價格上漲，從而吸引新投資、新玩家進(jìn)入；產(chǎn)能過大又導(dǎo)致生產(chǎn)過剩、價格下降，造成產(chǎn)業(yè)衰退。

雖然近期面板漲價消息不斷，但是有報(bào)道稱IT面板價格預(yù)計(jì)延后到第三季度末反彈，這或?qū)⑾拗泼姘鍙S下半年轉(zhuǎn)虧為盈的計(jì)劃。而從下游情況來看，即便是已經(jīng)呈現(xiàn)出回暖跡象的電視面板，也只是價格上有所上漲，所能獲得的增量可能也有限。

此外，從京東方的半年報(bào)業(yè)績預(yù)告中也可以發(fā)現(xiàn)，面板價格上漲還沒給面板企業(yè)的業(yè)績帶來實(shí)質(zhì)性影響。公告顯示，2023年上半年，京東方的凈利潤預(yù)計(jì)為7億元-8億元，同比降88%—89%；扣非凈虧損預(yù)計(jì)為15億元-16億元，同比下降 135%-138%。

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