主題：京東方業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓 正走出谷底

面板下行周期下，面板龍頭業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，不過(guò)隨著控產(chǎn)量和去庫(kù)存的持續(xù)推進(jìn)，面板價(jià)格開(kāi)始回升，面板龍頭的業(yè)績(jī)也逐步走出谷底。

8月29日，京東方A（000725.SZ）披露的半年度報(bào)告顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入801.78億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.36億元，同比下滑88.84%。

不過(guò)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，隨著公司主力產(chǎn)品出貨量和價(jià)格回升，市場(chǎng)逐步走出低谷，二季度京東方A的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有改善跡象。上半年，公司的資產(chǎn)減值損失為10.57億元，同比減少接近35億元。

京東方是全球半導(dǎo)體顯示（面板）領(lǐng)域龍頭，顯示屏幕出貨量穩(wěn)居全球第一。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，反映的是面板行業(yè)處于周期底部、整體承壓。值得注意的是，業(yè)績(jī)承壓背景下，京東方研發(fā)投入為58.17億元，同比略有增長(zhǎng)。

隨著近期日韓面板廠(chǎng)相繼退出LCD（液晶面板）領(lǐng)域，中國(guó)面板廠(chǎng)對(duì)市場(chǎng)整體控制正在增強(qiáng)，目前全球市占率前三是中國(guó)的京東方、TCL華星、惠科。“如今產(chǎn)能集中到幾家國(guó)內(nèi)面板企業(yè)后，容易形成共識(shí)，進(jìn)行以銷(xiāo)定產(chǎn)，就是通過(guò)稼動(dòng)率的調(diào)整來(lái)控制和影響價(jià)格的波動(dòng)，所以去年10月有一次短暫價(jià)格上漲，今年2月開(kāi)始，主力尺寸的面板價(jià)格出現(xiàn)大幅上揚(yáng)”，中國(guó)電子視像行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)董敏對(duì)記者表示。

業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓

根據(jù)京東方A的半年報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入801.78億元，與上年同期的916.10億元相比，減少114.32億元，同比下降12.48%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.36億元，較上年同期的65.96億元減少58.60億元，同比下降88.84%。

顯示器件業(yè)務(wù)是京東方最大的收入來(lái)源，占比達(dá)到8成以上。2023年上半年，京東方顯示器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入678.76億元，同比下降13.97%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為84.66%；物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收174.17億元，同比增長(zhǎng)1.08%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為21.72%。

眾所周知，廣泛應(yīng)用于TV、IT、手機(jī)、商用、安防、車(chē)載顯示屏等場(chǎng)景的顯示面板，行業(yè)具有強(qiáng)周期性，產(chǎn)能過(guò)?！鷥r(jià)格下跌→企業(yè)減產(chǎn)→價(jià)格回升→企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，每隔兩到四年，便會(huì)經(jīng)歷一次周期輪回，面板企業(yè)的利潤(rùn)水平也隨之波動(dòng)。

面板行業(yè)上一輪的上漲周期，從2019年1月開(kāi)始，到2021年下半年到達(dá)一個(gè)頂峰。面板企業(yè)的業(yè)績(jī)水漲船高，京東方財(cái)報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2193.10億元，同比增長(zhǎng)61.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)258.31億元，同比增長(zhǎng)412.96%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

此后隨著產(chǎn)能逐步釋放和需求的下滑，供需錯(cuò)配導(dǎo)致面板行業(yè)進(jìn)入下滑周期。TrendForce集邦咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，電視類(lèi)液晶面板在65英寸、55英寸、43英寸和32英寸的均價(jià)分別為269美元、202美元、114美元和69美元；到了2022年10月下旬，價(jià)格已分別跌至107美元、81美元、48美元和27美元，相應(yīng)跌幅分別為60.22%、59.90%、57.89%和60.86%。而這種價(jià)格下跌趨勢(shì)一致延續(xù)到今年上半年。

換句話(huà)說(shuō)，京東方上半年業(yè)績(jī)下滑與行業(yè)整體處于周期底部有直接關(guān)系。

二季度業(yè)績(jī)改善

分季度來(lái)看，今年第一、二季度，京東方A實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為379.73億元、422.04億元，同比變動(dòng)幅度分別為-24.77%、2.60%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2.47億元、4.88億元，同比分別下降94.36%、77.87%。扣非凈利潤(rùn)分別為-16.68億元、0.83億元，同比分別下降147.50%、88.53%。

值得注意的是，二季度相比一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)較明顯改善。季度數(shù)據(jù)顯示，二季度公司營(yíng)業(yè)收入同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，環(huán)比也有明顯增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)方面，二季度的凈利潤(rùn)環(huán)比一季度增長(zhǎng)97.57%，同比下降幅度較一季度明顯收窄?？鄯莾衾麧?rùn)方面，二季度雖然同比仍為大幅度下降，但與一季度相比已經(jīng)扭虧為盈。

針對(duì)上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，京東方A方面表示，今年上半年，全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，終端消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在供給端的主導(dǎo)下逐步走出低谷，呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。

具體來(lái)說(shuō)，LCD方面，公司嚴(yán)格執(zhí)行“動(dòng)態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，自2023年3月以來(lái)，LCD TV類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，IT類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)，回升態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。在產(chǎn)品價(jià)格上漲的同時(shí)，主流應(yīng)用領(lǐng)域下游備貨需求逐步釋放，智能座艙、AR/VR、折疊等創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)線(xiàn)稼動(dòng)率理性提升，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)改善。

OLED（有機(jī)電激光顯示）方面，盡管今年智能手機(jī)整體出貨情況不容樂(lè)觀(guān)，但柔性AMOLED在智能手機(jī)端滲透率仍保持大幅提升?？紤]到較大的折舊壓力和低端市場(chǎng)中的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，公司AMOLED相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力有所改善，但仍持續(xù)承壓。

4月初，在京東方2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，京東方董事長(zhǎng)陳炎順解釋稱(chēng)，2022年整個(gè)顯示產(chǎn)品價(jià)格下滑，使得所有面板廠(chǎng)業(yè)績(jī)承壓，“2023年面板行業(yè)應(yīng)該是處于修復(fù)過(guò)程，呈先低后揚(yáng)趨勢(shì)，事實(shí)上這一趨勢(shì)3月已經(jīng)顯現(xiàn)?！?br />
京東方A預(yù)計(jì)，今年TV產(chǎn)品的大尺寸化趨勢(shì)將恢復(fù)，并有望推動(dòng)面板需求面積的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)品大尺寸化的延續(xù)、新技術(shù)滲透率的提升、應(yīng)用場(chǎng)景的拓展等因素將為行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定基礎(chǔ)，并拉動(dòng)面板需求的增長(zhǎng)。產(chǎn)品價(jià)格方面，根據(jù)第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)及分析TV類(lèi)產(chǎn)品受益于低庫(kù)存和品牌廠(chǎng)商積極備貨，三季度價(jià)格有望延續(xù)一季度以來(lái)的上漲態(tài)勢(shì)；IT類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)，回升態(tài)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，其中MNT類(lèi)產(chǎn)品6月起部分尺寸產(chǎn)品價(jià)格漲幅逐漸擴(kuò)大，NB類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，三季度起價(jià)格有望上漲。

7月初，民生證券一份研報(bào)顯示，今年以來(lái)，在面板廠(chǎng)堅(jiān)定控產(chǎn)策略下，電視面板價(jià)格持續(xù)大幅上漲，目前各尺寸2023年2月以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)20%，均已漲至面板廠(chǎng)總成本線(xiàn)以上。隨著三季度TV面板備貨旺季來(lái)臨，面板供需依然維持平衡偏緊，面板價(jià)格有望維持上漲趨勢(shì)。

對(duì)此，董敏表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。他認(rèn)為通過(guò)以銷(xiāo)定產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的價(jià)格上漲，很難判定是行業(yè)拐點(diǎn)。因?yàn)槟壳敖K端需求并不很好，面板廠(chǎng)的產(chǎn)能大于終端需求，前期面板價(jià)格已有不少漲幅，而下游整機(jī)終端的漲幅無(wú)法覆蓋這些成本增長(zhǎng)（市場(chǎng)需求不好，手機(jī)電腦等終端難漲價(jià)，且多降價(jià)促銷(xiāo)），面板廠(chǎng)也會(huì)考慮到下游整機(jī)廠(chǎng)的運(yùn)行情況和情緒，所以9月面板價(jià)格大概率會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

不過(guò)有一點(diǎn)可以確定，產(chǎn)能迅速向頭部企業(yè)集中的結(jié)果是，國(guó)內(nèi)頭部幾家面板巨頭對(duì)LCD整體產(chǎn)能和供給的把控能力進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這將會(huì)讓LCD行業(yè)的周期性和波動(dòng)幅度明顯減弱，面板巨頭的業(yè)績(jī)波動(dòng)也會(huì)相應(yīng)減少。

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