主題：藍(lán)思科技：行業(yè)復(fù)蘇漸進(jìn)，多重布局帶動(dòng)持續(xù)增長

2024年1月19日，東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)藍(lán)思科技（300433）。

消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明朗，外觀防護(hù)及功能件龍頭有望受益。公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域長期深耕外觀玻璃領(lǐng)域，同時(shí)通過不斷的技術(shù)投入以及對(duì)新材料如金屬、陶瓷、藍(lán)寶石等的研發(fā)，贏得了包括蘋果、三星、小米、華為等知名品牌客戶青睞。23年三季度以來伴隨海外大客戶進(jìn)入備貨旺季，公司業(yè)績迎來進(jìn)一步放量。23年前三季度取得營收338億元，同比增長7%，歸母凈利潤16.5億元，同比大增117%。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，23Q4全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到3.2億部，同比增長約8%，結(jié)束了連續(xù)七個(gè)季度的下滑，其中蘋果以24%的份額領(lǐng)跑全球。據(jù)Counterpoint預(yù)測(cè)，24年全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量將達(dá)到12億部，同比增長3%，公司相關(guān)外觀功能件產(chǎn)品有望受益于行業(yè)回暖帶來的出貨量增長以及創(chuàng)新趨勢(shì)的延續(xù)。此外，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)了從設(shè)計(jì)、研發(fā)到創(chuàng)新、貼合及組裝的一體化湘潭藍(lán)思已成功為多個(gè)國內(nèi)外客戶的旗艦機(jī)型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，業(yè)務(wù)拓展空間進(jìn)一步打開。

Vision Pro發(fā)售，新興市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。公司可為智能頭顯和智能穿戴產(chǎn)品提供結(jié)構(gòu)件、模組及組裝，包括玻璃、金屬和藍(lán)寶石等新型材料。公司與大客戶在MR領(lǐng)域深度合作，MR曲面玻璃價(jià)值量可觀，長期研發(fā)項(xiàng)目逐步進(jìn)入到收獲階段。據(jù)Wellsenn XR預(yù)測(cè)，伴隨蘋果Vision Pro等品牌MR產(chǎn)品的陸續(xù)推出，全球VR/MR頭顯設(shè)備出貨量將在24、25年分別達(dá)到800萬臺(tái)和1312萬臺(tái)，同比增長13%/64%，進(jìn)而推動(dòng)光學(xué)、防護(hù)玻璃等關(guān)鍵零組件的需求增長。

新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長可期。22年公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入36億元，同比增長59%，23H1公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收23億元，同比增長55%。公司成功切入了包括特斯拉和比亞迪在內(nèi)的主要制造商的供應(yīng)鏈，同時(shí)與寶馬、理想、蔚來等傳統(tǒng)及新興車廠建立了密切的合作關(guān)系，產(chǎn)品包括中控屏、儀表盤、顯示屏以及動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件等關(guān)鍵組件與模塊。此外，公司在側(cè)窗、擋風(fēng)、天幕等大尺寸新型汽車玻璃等產(chǎn)品上持續(xù)配合客戶進(jìn)行創(chuàng)新優(yōu)化和驗(yàn)證，有望實(shí)現(xiàn)單車價(jià)值量進(jìn)一步突破。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤分別為31.5/41.9/50.9億元（原23-24年預(yù)測(cè)分別為31.2、51.2億元，主要下調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)，下調(diào)24年?duì)I收及毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司24年20倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.80元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

大客戶手機(jī)出貨量不達(dá)預(yù)期，公司新產(chǎn)品產(chǎn)能良率爬坡不及預(yù)期

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。