主題：工業(yè)硅期貨繼續(xù)尋底

黑天鵝突襲“美股七姐妹”（微軟、蘋(píng)果、谷歌、英偉達(dá)、亞馬遜、Meta、特斯拉），單周總市值合計(jì)蒸發(fā)超過(guò)9600億美元（約合人民幣69000億元），為史上最慘一周。

其中，特斯拉跌幅居首，單周跌幅超過(guò)14%。從市值蒸發(fā)金額看，英偉達(dá)、蘋(píng)果、微軟位居前三，單周市值蒸發(fā)分別達(dá)2997億美元、1784億美元、1693億美元。值得注意的是，英偉達(dá)股價(jià)當(dāng)周重挫達(dá)13.6%，創(chuàng)下自2022年9月2日以來(lái)最慘一周。

據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)股價(jià)周五暴跌10%，創(chuàng)2020年3月16日以來(lái)最大單日跌幅，股價(jià)暴跌近85美元，刷新歷史最大單日跌幅紀(jì)錄。英偉達(dá)總市值單日蒸發(fā)了2120億美元，刷新公司歷史紀(jì)錄，這也是美國(guó)企業(yè)史上第二大單日市值蒸發(fā)。

在遭遇史上最慘一周后，美股科技股即將迎來(lái)財(cái)報(bào)季的重大考驗(yàn)：“美股七姐妹”中的特斯拉、Meta、微軟、谷歌母公司Alphabet都將公布財(cái)報(bào)。分析人士指出，隨著科技巨頭股價(jià)的崩盤(pán)，市場(chǎng)資金可能有意提前規(guī)避業(yè)績(jī)暴雷風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，市場(chǎng)資金正在以一年多來(lái)最快的速度從美股市場(chǎng)中撤出。Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir指出，部分投資者正在大舉拋售，并將繼續(xù)拋售。摩根大通研究團(tuán)隊(duì)在最新的研究報(bào)告中指出，像動(dòng)量驅(qū)動(dòng)的CTAs這樣的系統(tǒng)性基金已經(jīng)開(kāi)始減少之前極端的股票頭寸，這可能預(yù)示著市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

工業(yè)硅期貨繼續(xù)尋底

4月19日收盤(pán)，工業(yè)硅期貨主力合約2406跌2.21％，報(bào)11520元/噸。期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，上周工業(yè)硅期價(jià)下跌5.61％，創(chuàng)下今年以來(lái)的單周最大跌幅，延續(xù)自上市以來(lái)的頹勢(shì)，期價(jià)再創(chuàng)新低。

談及工業(yè)硅的基本面情況，國(guó)海良時(shí)期貨分析師陳怡表示，此前的新疆減產(chǎn)、內(nèi)蒙古減產(chǎn)等消息意味著價(jià)格正在逐步觸及硅廠的心理承受底線。然而，從減產(chǎn)的實(shí)際規(guī)模來(lái)看仍未到達(dá)北方產(chǎn)區(qū)的最低成本線，供應(yīng)過(guò)剩格局沒(méi)有繼續(xù)加劇，但也難言明顯改善，產(chǎn)能進(jìn)一步滑落。由于下游需求不旺，廠庫(kù)壓力依然存在，采購(gòu)壓價(jià)情緒依然較強(qiáng)，且工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存依然維持在36.7萬(wàn)噸高位，價(jià)格轉(zhuǎn)折或落后于去庫(kù)拐點(diǎn)。

除了供給寬松外，下游成本壓力讓工業(yè)硅價(jià)格“雪上加霜”。華泰期貨有色金屬研究總監(jiān)陳思捷表示，當(dāng)前工業(yè)硅期貨盤(pán)面以421牌號(hào)的現(xiàn)貨價(jià)格減去2000元/噸升水進(jìn)行定價(jià)，成本主要以西南地區(qū)生產(chǎn)421牌號(hào)的為主，西南地區(qū)豐水期421牌號(hào)的生產(chǎn)成本約13000元/噸，計(jì)入地區(qū)貼水與品質(zhì)升水后，盤(pán)面成本支撐在11000—11500元/噸。從月度供需情況來(lái)看，目前基本維持供需平衡，有小幅去庫(kù)。但工業(yè)硅面臨的問(wèn)題主要是全行業(yè)高庫(kù)存、下游虧損成本壓力較大，倉(cāng)單主要以西南所產(chǎn)高鈦421為主，西北地區(qū)99硅成本約13000元/噸，因此盤(pán)面在11000元/噸時(shí)，預(yù)計(jì)總庫(kù)存壓力將會(huì)得到緩解。

雖然近日工業(yè)硅主力合約2406頹勢(shì)未改，但4月17日2412合約上市后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)天沖高回落后走出兩連陽(yáng)，上周五收盤(pán)報(bào)14395元/噸。

“以11月份合約為分水嶺，前后合約的運(yùn)行邏輯出現(xiàn)明顯分歧?！标愨硎?，目前，11月及其之前的合約普遍仍在交易行業(yè)內(nèi)上下游的高庫(kù)存、供應(yīng)過(guò)剩等利空，資金傾向于做正套；12月及之后的合約由于交割品的品質(zhì)更高、更難生產(chǎn)，市場(chǎng)傾向于做反套，這就導(dǎo)致了近月主力合約一直在跌，與12月合約形成巨大價(jià)差。目前期貨主力合約跌破了新疆地區(qū)的主流成本線，但仍然沒(méi)有看到當(dāng)?shù)貜S商大規(guī)模的減產(chǎn)消息，這意味著供應(yīng)過(guò)剩的格局沒(méi)有大幅改變，基本面上或不能提供足夠的向上支撐。在此基礎(chǔ)上，價(jià)格仍然需要一段時(shí)間尋底，可以庫(kù)存數(shù)據(jù)作為先行指標(biāo)。在庫(kù)存數(shù)據(jù)沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象、廠家沒(méi)有進(jìn)一步減產(chǎn)大動(dòng)之前，任何反彈都應(yīng)該被視為資金面因素的作用。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，供需失衡局面下，高庫(kù)存讓采購(gòu)商出現(xiàn)壓價(jià)現(xiàn)象，且有部分工廠因已經(jīng)觸及成本線邊緣甚至處于虧損狀態(tài)而不愿降價(jià)走貨，市場(chǎng)情緒較為低迷。數(shù)據(jù)顯示，4月19日當(dāng)周，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存錄得36.7萬(wàn)噸，較前一周減少0.3萬(wàn)噸，減少幅度達(dá)0.81%；最近1個(gè)月，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加0.2萬(wàn)噸，增加幅度為0.55%。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2021年4月23日以來(lái)，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存最高為37.60萬(wàn)噸，最低為2.40萬(wàn)噸，庫(kù)存均值錄得15.50萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存（36.70萬(wàn)噸）較均值增加136.73%。

工業(yè)硅何時(shí)才能“撥開(kāi)云霧見(jiàn)月明”？陳怡表示，多晶硅與下游硅片累庫(kù)速度過(guò)快。多晶硅出貨壓力較大，由于硅片排產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于實(shí)際需求增速，導(dǎo)致硅片價(jià)格出現(xiàn)崩塌，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋影響到硅料價(jià)格，短期內(nèi)仍然難言樂(lè)觀，需求的改善除了下游訂單修復(fù)，也需看到各環(huán)節(jié)庫(kù)存的適當(dāng)消耗。

陳怡表示，在硅價(jià)大幅波動(dòng)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)可通過(guò)套期保值對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，平滑利潤(rùn)曲線，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展提供保障。為了更好地管理風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模較大的硅廠已經(jīng)開(kāi)始組建專(zhuān)業(yè)的金融團(tuán)隊(duì)，致力于投身基差貿(mào)易、庫(kù)存管理、再融資等金融衍生活動(dòng)中。從工藝流程上看，多晶硅與工業(yè)硅價(jià)格也具有較強(qiáng)的相關(guān)性（硅粉價(jià)格=工業(yè)硅價(jià)格+加工費(fèi)），多晶硅企業(yè)剛需采購(gòu)工業(yè)硅，可以提前買(mǎi)入工業(yè)硅期貨進(jìn)行套期保值。

陳思捷建議，對(duì)于上游生產(chǎn)企業(yè)，前期可利用期貨進(jìn)行賣(mài)出套保，交割標(biāo)準(zhǔn)修改后，后續(xù)盤(pán)面定價(jià)以553為基準(zhǔn)，且當(dāng)前下游消費(fèi)中多晶硅占比較大，對(duì)553與99硅需求較多，新掛牌2412合約盤(pán)面價(jià)格較高，若上游能夠調(diào)整產(chǎn)品微量元素，可以生產(chǎn)能夠滿(mǎn)足新交割規(guī)則的基準(zhǔn)交割品，在盤(pán)面給出機(jī)會(huì)時(shí)，可在新掛牌合約進(jìn)行賣(mài)出套保。對(duì)于下游消費(fèi)企業(yè)，尤其磨粉廠或多晶硅企業(yè)，若近月合約出現(xiàn)超跌，盤(pán)面低于11000元/噸，在盤(pán)面采購(gòu)倉(cāng)單比購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨99硅具有性?xún)r(jià)比時(shí)，可在盤(pán)面進(jìn)行買(mǎi)入套保采購(gòu)倉(cāng)單作為原料使用。

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