主題：完善激勵(lì)約束機(jī)制 提升上市公司分紅水平

《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出，完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制。近期，有關(guān)部門就此作出部署，明確引導(dǎo)上市公司加大分紅、回購(gòu)等力度，培育高質(zhì)量上市公司。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策持續(xù)加碼，引導(dǎo)推動(dòng)A股上市公司分紅意識(shí)不斷增強(qiáng)，突出體現(xiàn)在大手筆分紅頻現(xiàn)、“鐵公雞”改口分紅、分紅頻次增加等多個(gè)方面。按照“完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制”的要求，預(yù)計(jì)相關(guān)部門將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)上市公司分紅行為的監(jiān)管，推動(dòng)上市公司不斷增強(qiáng)分紅意識(shí)，培育分紅習(xí)慣，同時(shí)約束異常分紅，增強(qiáng)投資者回報(bào)，促進(jìn)上市公司整體分紅水平穩(wěn)中有升。

　　增加回報(bào) 提振信心

　　自新“國(guó)九條”政策頒布以來，上市公司分紅不斷增加，為投資者帶來了更多回報(bào)，對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年度滬深A(yù)股上市公司現(xiàn)金分紅2.2萬億元，分紅總額和公司數(shù)量均有新突破。上市公司分紅意識(shí)不斷增強(qiáng)，整體分紅水平穩(wěn)中有升。

　　“分紅使股東和投資者獲得現(xiàn)金回報(bào)，直接增加了現(xiàn)金流和投資回報(bào)。這種現(xiàn)金流的改善不僅提升了投資者的滿意度，也對(duì)公司的市場(chǎng)估值和價(jià)值產(chǎn)生積極影響?！北本┕ど檀髮W(xué)教授王鵬程表示，穩(wěn)定的分紅預(yù)期能夠增強(qiáng)公司的價(jià)值，對(duì)廣大投資者而言，這是一項(xiàng)相對(duì)有利的政策，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定資本市場(chǎng)的信心。

　　市場(chǎng)人士注意到，除了年報(bào)期間的分紅外，越來越多的上市公司開始在中期報(bào)告或季度報(bào)告期間實(shí)施分紅政策，“一年多次分紅”漸成新趨勢(shì)。目前，中期分紅計(jì)劃披露逐步增多。8月以來，已有包括貝斯特、寶鼎科技等多家上市公司發(fā)布2024年中期分紅方案或提議公告。

　　中國(guó)銀行研究院研究員劉晨說，這種多頻次的分紅方式有助于提高投資者回報(bào)，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心；隨著相關(guān)政策的實(shí)施和深入，上市公司分紅的可預(yù)期性將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　高分紅、高股息率公司也獲得了機(jī)構(gòu)和投資者青睞。高盛等多家內(nèi)外資機(jī)構(gòu)發(fā)表觀點(diǎn)稱，A股紅利板塊值得持有。高股息概念有望繼續(xù)沖高，紅利資產(chǎn)受追捧可能成為一個(gè)結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　加強(qiáng)監(jiān)管 緊盯違規(guī)

　　監(jiān)管部門在健全常態(tài)化分紅機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司積極回饋投資者的同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)異常分紅行為的監(jiān)管執(zhí)法，緊盯常年不分紅、“忽悠式”分紅、“掏空式”分紅等違規(guī)行為。

　　近幾個(gè)月來，已有包括方大特鋼、吉林高速、兆豐股份等在內(nèi)的多家上市公司因分紅而被監(jiān)管“點(diǎn)名批評(píng)”。

　　以2017年上市的兆豐股份為例，公司在招股書中曾表示，公司采取現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金股票相結(jié)合的方式分配股利，在有條件的情況下，公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。公司目前處于成長(zhǎng)期，公司在持續(xù)盈利的情況下優(yōu)先采取現(xiàn)金形式分配利潤(rùn)，每年向股東現(xiàn)金分配股利不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的10%。

　　兆豐股份6月收到浙江證監(jiān)局出具的警示函，原因是該公司2020年和2022年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.6億元和1.65億元，未分配利潤(rùn)均為正，但未按承諾向股東實(shí)施現(xiàn)金分紅，違反了首次公開發(fā)行時(shí)的承諾。收到警示函后，兆豐股份立即采取補(bǔ)救措施，發(fā)布2024年中期分紅安排公告。

　　“嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)持續(xù)釋放，更多上市公司意識(shí)到要為投資者提供穩(wěn)定可預(yù)期的分紅，分紅意愿強(qiáng)烈。一些多年‘零分紅’的‘鐵公雞’也改口披露了分紅預(yù)案?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝說。

　　此外，“掏空式”分紅、上市前突擊“清倉(cāng)式分紅”等異常分紅行為，近期也頻頻為監(jiān)管部門關(guān)注。

　　威勝信息技術(shù)股份有限公司副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘鐘喜玉表示，上市公司在考慮分紅時(shí)，需要平衡短期分紅與長(zhǎng)期增長(zhǎng)的關(guān)系。在制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)同時(shí)考慮構(gòu)建經(jīng)營(yíng)過程中的發(fā)展策略，追求健康增長(zhǎng)而非盲目擴(kuò)張。

　　政策加碼 生態(tài)改善

　　上市公司分紅意識(shí)不斷增強(qiáng)，分紅生態(tài)不斷改善離不開政策持續(xù)加碼。

　　2023年10月，證監(jiān)會(huì)就上市公司現(xiàn)金分紅新規(guī)征求意見。2024年4月發(fā)布的新“國(guó)九條”，再次強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，提出對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出“完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制”，將進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

　　完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制，要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)上市公司分紅行為的監(jiān)管。上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰建議，建立健全相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)不分紅或分紅不足的公司進(jìn)行約束和處罰。推動(dòng)上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高董事會(huì)和管理層的分紅意識(shí)，制定合理的分紅政策，確保分紅政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。要求上市公司加強(qiáng)分紅信息披露，及時(shí)、準(zhǔn)確地向投資者披露公司的分紅情況和分紅政策。對(duì)積極分紅的上市公司給予一定的政策支持和獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)上市公司提高分紅水平。

　　要穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，鼓勵(lì)公司增加現(xiàn)金分紅頻次。田利輝建議，鼓勵(lì)上市公司制定明確的長(zhǎng)期分紅政策，在公司章程中予以明確，以穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。簡(jiǎn)化中期分紅程序和鼓勵(lì)公司增加現(xiàn)金分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排，更早分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利。

　　也要加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束。大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所黨委書記、管委會(huì)副主席胡詠華認(rèn)為，從學(xué)術(shù)角度來看，上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅的前提條件主要包括兩個(gè)方面：公司必須具備正的盈利能力，公司應(yīng)擁有正的自由現(xiàn)金流。“目前市場(chǎng)上確實(shí)存在一些上市公司采取所謂的‘龐氏分紅’模式。這種分紅方式是指公司的全部或部分分紅資金來源于債務(wù)資本或權(quán)益資本，即通過二級(jí)市場(chǎng)融資或銀行貸款來實(shí)現(xiàn)分紅。雖然從短期來看，這種做法可能符合監(jiān)管政策的要求，但從長(zhǎng)期來看，這種分紅政策是不可持續(xù)的，對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展不利?！焙伻A說。

　　此外，多位業(yè)內(nèi)人士表示，“鐵公雞”多，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展不利，但是也要警惕所謂的任意分紅。上市公司分紅也不是越豪越好，應(yīng)以公司自治為原則，結(jié)合合法合規(guī)的激勵(lì)措施進(jìn)行有效監(jiān)管，形成投融資的正循環(huán)。

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