主題：凈賺8.6億！藍(lán)思科技，該如何打破果鏈“圍城”？

一年一度的“科技春晚”——蘋(píng)果秋季發(fā)布會(huì)如期舉行。

不過(guò)，和過(guò)去幾年一樣，這又是一次“擠牙膏式”的創(chuàng)新：外觀上，iPhone16全系除Pro Max版本從6.7英寸提升到6.9英寸，其它并沒(méi)有大變化；硬件上，除了芯片升級(jí)至A18 和A18 Pro、性能有所提升之外，其余同樣也沒(méi)有大的變化。

此外，備受關(guān)注蘋(píng)果AI更讓人失望——雖然iPhone16全系支持蘋(píng)果智能，但地區(qū)限制較大。

相對(duì)于華為顛覆式的三折疊屏手機(jī)而言，新一代的iPhone多少有點(diǎn)“相形見(jiàn)絀”。從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于iPhone16的預(yù)期也較為平淡，9月10日蘋(píng)果秋季發(fā)布會(huì)當(dāng)天，蘋(píng)果股價(jià)小幅0.36%；隨后3天股價(jià)窄幅震蕩，4個(gè)交易日累計(jì)上漲了0.72%。

當(dāng)然，對(duì)于蘋(píng)果的“擠牙膏式”創(chuàng)新，大家或許早已是見(jiàn)怪不怪了；不過(guò)，對(duì)于大批的“果鏈”企業(yè)而言，這并不是一個(gè)好消息。

據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，最近兩個(gè)月以來(lái)，“鏈企”的股價(jià)表現(xiàn)并不好，尤其是藍(lán)思科技——截至9月18日收盤(pán)，藍(lán)思科技股價(jià)報(bào)收15元/股，總市值為747億；而在7月17日，藍(lán)思科技的股價(jià)一度觸及20.47元/股，換而言之，不到兩個(gè)月藍(lán)思科技的股價(jià)已經(jīng)跌去了超過(guò)25%，市值則大幅縮水超過(guò)250億。

增長(zhǎng)仍依賴蘋(píng)果
今年上半年，藍(lán)思科技交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。

具體而言，上半年藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收288.67億，同比大幅增長(zhǎng)43.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.61億，增速也達(dá)到了55.38%。

很顯然，藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)正在復(fù)蘇當(dāng)中，但是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的動(dòng)力大概率仍主要來(lái)自蘋(píng)果。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年藍(lán)思科技的營(yíng)收主要來(lái)自三大產(chǎn)品：智能手機(jī)與電腦類、智能汽車(chē)及智能座艙類以及智能頭顯與智能穿戴類，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為240.2億、27.16億和14.35億，占營(yíng)收的比例分別為83.21%、9.41%和4.97%。

對(duì)比去年上半年可以發(fā)現(xiàn)，今年智能手機(jī)與電腦類的營(yíng)收增長(zhǎng)是最快的，該項(xiàng)業(yè)務(wù)去年同期的營(yíng)收為161.4億，換而言之，今年的營(yíng)收增長(zhǎng)了78.8億。

實(shí)際上，自2020年以來(lái)，藍(lán)思科技的第一大客戶都是蘋(píng)果，例如在過(guò)去的2023年，客戶“Apple Inc.”的銷(xiāo)售額為315.12億，占比達(dá)到了57.83%；今年上半年，雖然藍(lán)思科技并沒(méi)有在財(cái)報(bào)中披露具體的客戶數(shù)據(jù)，但結(jié)合過(guò)往的經(jīng)營(yíng)狀況，該部分營(yíng)收的增長(zhǎng)大概率還是蘋(píng)果帶來(lái)的。

當(dāng)然，近年來(lái)藍(lán)思科技也在積極推動(dòng)業(yè)務(wù)的多元化轉(zhuǎn)型。例如智能汽車(chē)業(yè)務(wù)，隨著汽車(chē)向電動(dòng)化和智能化演進(jìn)，藍(lán)思科技同樣也加大了在汽車(chē)領(lǐng)域的布局。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，藍(lán)思科技的智能汽車(chē)及智能座艙類營(yíng)收為27.16億，占營(yíng)收的比例為9.41%，相較于去年同期22.82億的營(yíng)收有所提升。但是去年該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為11.31%，今年的營(yíng)收占比出現(xiàn)了小幅下滑的情況。

此外，還有智能頭顯與智能穿戴類，今年上半年的營(yíng)收為14.35億，占營(yíng)收的比例為4.97%；而在去年同期，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收為11.91億，占營(yíng)收的比例為5.9%。跟智能汽車(chē)及智能座艙類業(yè)務(wù)的情況相似，今年上半年，智能頭顯與智能穿戴類也是營(yíng)收上升、營(yíng)收占比下降。

從目前來(lái)看，雖然近年來(lái)藍(lán)思科技在積極拓展新的業(yè)務(wù)，但增長(zhǎng)仍依賴于智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)；而智能手機(jī)與電腦類中，蘋(píng)果一直都是第一大客戶——2023年蘋(píng)果的銷(xiāo)售額高達(dá)315.12億，換而言之，藍(lán)思科技仍然離不開(kāi)蘋(píng)果。

“果鏈”通病難解
對(duì)于藍(lán)思科技而言，蘋(píng)果的地位相當(dāng)重要。

據(jù)媒體報(bào)道，早在2007年第一代iPhone系列發(fā)布時(shí)，藍(lán)思科技就開(kāi)始為蘋(píng)果提供玻璃蓋板等產(chǎn)品，是與蘋(píng)果合作較久的供應(yīng)商。

過(guò)去十幾年，蘋(píng)果實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，而依附于蘋(píng)果的藍(lán)思科技同樣也在快速發(fā)展，2023年藍(lán)思科技的營(yíng)收為533.91億，而在2011年?duì)I收僅60.3億，換而言之，藍(lán)思科技的營(yíng)收在12年間翻了接近9倍；同時(shí)，藍(lán)思科技的市值最高也達(dá)到了2014億。

不過(guò)，想要成為“果鏈”中的一員其實(shí)并沒(méi)有這么容易，畢竟蘋(píng)果對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈成員的要求向來(lái)十分“嚴(yán)苛”。

一方面，藍(lán)思科技能夠和蘋(píng)果長(zhǎng)期合作，先決條件是良品率和成本優(yōu)勢(shì)，若要一直保持這些優(yōu)勢(shì)，公司必然需要大量的資金投入研發(fā)。

財(cái)報(bào)顯示，近幾年藍(lán)思科技的研發(fā)投入不斷增加，2023年高達(dá)23.17億；而在凈利潤(rùn)大幅下滑的2021年，藍(lán)思科技的研發(fā)費(fèi)用仍高達(dá)21.34億。

另一方面，為了緊跟蘋(píng)果的腳步，除了研發(fā)投入，藍(lán)思科技還需要大量投資固定資產(chǎn)，大額的資本開(kāi)支讓其顯得有些疲憊。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2016年藍(lán)思科技的“固定資產(chǎn)+在建工程”為109.6億元，到了今年上半年，“固定資產(chǎn)+在建工程”已經(jīng)膨脹到366.7億，9年時(shí)間，“固定資產(chǎn)+在建工程”翻了超過(guò)3倍。

除此以外，在蘋(píng)果追求“高性價(jià)比”的情況下，藍(lán)思科技的毛利率一直不高。具體到業(yè)務(wù)上，今年上半年藍(lán)思科技的智能手機(jī)與電腦類毛利率為13.75%，而在去年同期，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率為14.73%。雖然上半年，智能手機(jī)與電腦類的營(yíng)收增長(zhǎng)了不少，但毛利率卻呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。也正是受到該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率走低的原因，上半年藍(lán)思科技的整體毛利率和凈利率分別為14.33%和3.05%；相較于去年同期16.41%的毛利率和2.8%的凈利率，毛利率明顯走低，而凈利率則基本持平。

綜合而言，從2023年超過(guò)300億的營(yíng)收來(lái)看，蘋(píng)果仍是藍(lán)思科技不可缺失的一環(huán)。

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