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主題： B股“轉(zhuǎn)板”凸顯估值優(yōu)勢
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| 2012-08-17 08:22:41 |
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主題：B股“轉(zhuǎn)板”凸顯估值優(yōu)勢
8月15日，停牌一個(gè)月的中集集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，由A+B轉(zhuǎn)為A+H上市公司，這讓投資者看到了解決B股問題的新曙光。此消息一出，當(dāng)日中集B股立即大幅上漲3.31%。目前“A+B”類型股票共有86只，其B股相對(duì)A股的折價(jià)幅度平均為50%。如果能成功實(shí)現(xiàn)A+B轉(zhuǎn)A+H，那么由B股轉(zhuǎn)為H股的那部分股票的流動(dòng)將明顯改善，這將提升其估值水平，不排除這部分股票未來估值向A股靠攏的可能。
B股屢次站上風(fēng)口浪尖
最近幾個(gè)月以來，沒有哪個(gè)股票群體的走勢像B股那樣富有戲劇性。6月8日魯泰A發(fā)布回購B股預(yù)案，擬于自股東大會(huì)通過決議起12個(gè)月內(nèi)，以不高于折合人民幣6.3元的價(jià)格回購不超過1億股B股。這一消息的發(fā)布，促使6月8日魯泰B旋即大幅上揚(yáng)3.24%。
此后的7月20日南玻A公告稱，7月19日召開第六屆董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議審議通過B股回購預(yù)案，決定提交8月6日召開的公司2012年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議。這也一度提振了南玻B的走勢，促使其7月20日大幅上漲4.41%。隨著以上公司紛紛發(fā)布B股回購預(yù)案，讓投資者對(duì)B股回購一度充滿了憧憬，進(jìn)而看好B股價(jià)值。
正當(dāng)市場對(duì)于B股回購和B股價(jià)值回歸充滿憧憬之際，7月27日上交所公布《上交所風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，又一次改變了投資者對(duì)于B股的看法。隨著二級(jí)市場對(duì)于B股退市風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂快速升級(jí)，滬深B股指數(shù)一度出現(xiàn)快速跳水走勢。
不過，隨著新的利好消息出現(xiàn)，投資者對(duì)于B股的價(jià)值似乎又有新的理解。8月15日，停牌一個(gè)月的中集集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易，若此方案能順利實(shí)施，中集集團(tuán)將成為首家A+B轉(zhuǎn)為A+H上市公司。這似乎讓投資者看到了解決B股問題的新的曙光，最終帶動(dòng)8月15日中集B股大幅上漲3.31%。
“轉(zhuǎn)板”或凸顯估值優(yōu)勢
就目前情況來看，回購似乎難以成為B股問題的唯一解決方案。從理論上來看，A股公司回購B股沒有障礙，但在現(xiàn)實(shí)中卻未必如此。首先，要看相關(guān)A股公司有沒有能力進(jìn)行回購，全部回購所需資金動(dòng)輒幾億元，這對(duì)于相關(guān)A股公司來說是一個(gè)不小的財(cái)務(wù)壓力；其次，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，相關(guān)A股公司在資金方面可能也遇到捉襟見肘的問題，這也讓全部回購B股面臨一定的困難。在此局面下，A+B轉(zhuǎn)A+H或許是較好的備選方案之一。
分析人士指出，如果A+B轉(zhuǎn)A+H方案成行，無疑將提升相關(guān)B股的投資價(jià)值。由于流動(dòng)性問題，B股估值相對(duì)于A股一直是處于明顯的折價(jià)狀態(tài)。目前“A+B”類型股票共有86只，其中折價(jià)幅度最小的是萬科B，相對(duì)萬科A的折價(jià)幅度為10.85%；而折價(jià)幅度最大的ST中紡B，相對(duì)A股SST中紡的折價(jià)幅度高達(dá)77.02%。就整體水平來看，以上86只B股相對(duì)A股的折價(jià)幅度平均為50%。如果能成功實(shí)現(xiàn)A+B轉(zhuǎn)A+H，那么由B股轉(zhuǎn)為H股的那部分股票的流動(dòng)將明顯改善，這將提升其估值水平，不排除這部分股票的未來估值向A股靠攏的可能。若如此，B股“轉(zhuǎn)板”有望凸顯其估值優(yōu)勢。
值得注意的是，雖然轉(zhuǎn)板有利于B股，但似乎不利于相關(guān)的A股。這從中集集團(tuán)發(fā)布B股轉(zhuǎn)換上市地公告日的A股表現(xiàn)就可窺見一絲端倪。8月15日，中集集團(tuán)的賣出席位被五大機(jī)構(gòu)占據(jù)，合計(jì)賣出15477萬元，占成交額比重超過四成。雖然當(dāng)日中集集團(tuán)買入席位也有兩名機(jī)構(gòu)，但合計(jì)買入額僅為區(qū)區(qū)754萬元。由此來看，當(dāng)日機(jī)構(gòu)整體賣出意愿十分明顯。在機(jī)構(gòu)資金的拋售壓力下，中集集團(tuán)在8月15日遭遇了跌停板，與當(dāng)日大幅上漲3.31%的中集B形成鮮明對(duì)照。
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| 2012-08-20 10:59:00 |
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閩燦坤B（200512）緊急停牌、純B股公司退市可轉(zhuǎn)上A股、南玻B（200012）回購、中集B（200039）轉(zhuǎn)為H股，一系列動(dòng)作預(yù)示著塵封多年的B股制度性改革拉開了帷幕。
制度性改革初現(xiàn)生機(jī)
深交所8月3日表態(tài)稱，對(duì)于純B股公司因觸發(fā)市場指標(biāo)而非財(cái)務(wù)指標(biāo)引發(fā)退市的，一方面鼓勵(lì)公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式，維持上市地位；另一方面支持公司自愿退市。退市后符合重新上市條件的，深交所會(huì)充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。管理層此番講話，為妥善解決純B股問題帶來新的希望。
目前除閩燦坤B停牌外，還有ST大路B（200160）、ST雷伊B（200168）、建摩B（200054）、深基地B（200053）采取了停牌籌劃重大事項(xiàng)的自救措施。B股開始自發(fā)地謀求自身出路。
已停牌1月之久的中集B周二發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。若該方案成行，中集集團(tuán)（000039）將成為首家A+B轉(zhuǎn)A+H上市公司。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中集B如果順利轉(zhuǎn)板，將成為監(jiān)管層解決B股市場出路的范例之一。對(duì)深市B股而言，由于不存在匯率問題且香港市場上市門檻相對(duì)較低，轉(zhuǎn)板H股將是一個(gè)較好的選擇。
按照常規(guī)邏輯，除了先退市再轉(zhuǎn)A股外，還可以通過特殊的方式允許B股公司通過回購，或者置換成A股，這樣投資者就有可能獲得比較好的收益，因此少數(shù)B股有可能成為某些勇敢投資者的游戲。不過，即便投資者選擇投資B股，也要選擇那些業(yè)績比較優(yōu)良的B股，這些公司一旦轉(zhuǎn)為A股，收益相對(duì)可觀。
機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)同在
但實(shí)際上，中集B股的這次選擇B轉(zhuǎn)H，對(duì)于期待B轉(zhuǎn)A、從而帶來AB股股價(jià)合并的套利資金是一次比較沉重的打擊，由于香港H股估值長期低于A股，且香港投資者對(duì)業(yè)績比較差的公司甚至?xí)o出比B股更低的估值，所以對(duì)于投資B股市場的資金而言，也要注意規(guī)避業(yè)績不好的B股公司。
“轉(zhuǎn)港股可以避免轉(zhuǎn)A股的高門檻，如果港交所開辟先河，就會(huì)有更多優(yōu)秀的B股公司向港股轉(zhuǎn)板，但是也不排除B股公司通過回購之后申請(qǐng)重回A股上市，而相對(duì)較差的B股公司則將面臨直接退市的境況?！鄙赉y萬國證券分析師陸潔華表示。
就中集B來說，目前，全球第二大集裝箱制造企業(yè)勝獅貨柜在H股的股價(jià)對(duì)應(yīng)著3.8倍2011年P(guān)E，按2012年凈利潤下降40％～50％計(jì)算（參考對(duì)中集集團(tuán)的集裝箱業(yè)務(wù)2012 年毛利下降40％的預(yù)測），對(duì)應(yīng)著6.4~7.7倍2012年P(guān)E。而中集集團(tuán)B股停牌前9.36元港幣的股價(jià)對(duì)應(yīng)著5.53倍2011年P(guān)E，對(duì)應(yīng)著8.9倍2012年P(guān)E?？紤]到中集集團(tuán)作為行業(yè)龍頭、業(yè)務(wù)多元化理應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)，因此B股轉(zhuǎn)換為H股后，其股價(jià)應(yīng)有良好的支撐。
總體而言，B股公司應(yīng)該針對(duì)自身情況選擇不同的改革方式，而B股投資者則面臨套利機(jī)會(huì)?！澳壳癇股改革的推進(jìn)不再針對(duì)整個(gè)市場，而是針對(duì)單個(gè)公司。之前，我們總是想要出一個(gè)統(tǒng)一的改革方案，但實(shí)際上每家公司的情況都不同，選擇適合自身情況的改革方式要更好一些?！标憹嵢A說。
由于B股融資功能不暢，目前A+B公司基本上A股估值高于B股，若通過回購等方式逐漸注銷B股，只要價(jià)格合理，對(duì)A股股東影響也很有限。實(shí)際上，盡管B股改革尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，但有A+B上市公司開始對(duì)B股進(jìn)行回購則引發(fā)了市場聯(lián)想。
2008年底，麗珠B（200513）率先通過回購并注銷部分B股。盡管麗珠B稱目的是“增強(qiáng)投資者信心，提升公司價(jià)值”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其更深遠(yuǎn)的意義將是為B股改革探路。隨后，長安B（200625）等公司也開始進(jìn)行B股回購。
光大證券（601788）分析師李慶陽建議一些具有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，可以少量倉位逢低關(guān)注B股市場中的績優(yōu)、高分紅、絕對(duì)價(jià)格較為安全的個(gè)股?！笆紫?，目前B股市場處在低位；其次，投資高分紅B股，可獲得長期投資回報(bào)；再者，一旦管理層推出全面解決B股市場歷史遺留問題的方案，B股的持有者應(yīng)能受益。”
另外，我們?cè)陉P(guān)注B股市場機(jī)會(huì)的同時(shí)，還要注意AB股公司中A股的短線波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，由于A股價(jià)格普遍遠(yuǎn)高于B股價(jià)格，所以當(dāng)B股出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)，A股反而會(huì)遭受投資者的拋售，比如本周中集集團(tuán)A股便大幅下跌。
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結(jié)構(gòu)注釋
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