主題：B股先于H股試點(diǎn) 對(duì)接國際市場(chǎng)的制度性創(chuàng)舉

　2012年7月7日，新的主板退市規(guī)則開始施行。7月9日起，連續(xù)18個(gè)交易日跌破面值的閩燦坤B（200512）宣布停牌，謀求自救；8月25日，發(fā)布縮股公告，擬按6:1比例縮股，為持續(xù)上市提供必要條件。

　　閩燦坤B的“保殼行動(dòng)”再次牽動(dòng)了B股市場(chǎng)改革的神經(jīng)。站在2012年的時(shí)間軸上，追尋B股市場(chǎng)20年來的發(fā)展軌跡，我們首先要肯定它對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的歷史功績(jī)。B股市場(chǎng)的設(shè)立是在我國資本項(xiàng)目沒有實(shí)行可兌換的情況下，資本市場(chǎng)采取的過渡性開放措施，不僅拓寬了內(nèi)地企業(yè)利用外資的渠道，更標(biāo)志著中國股市開始同國際市場(chǎng)對(duì)接，因而是一項(xiàng)獨(dú)特的制度創(chuàng)舉。

　　1991年，經(jīng)國務(wù)院股票市場(chǎng)辦公會(huì)議同意，允許上海、深圳先行試點(diǎn)發(fā)行B股；從1992年到2000年，先后有114家公司發(fā)行了B股。

　　B股市場(chǎng)的重大創(chuàng)新在于，一是我國最早直接用中國企業(yè)資產(chǎn)在境外募集資金，并且是以股票形式利用外資；二是B種股票以人民幣標(biāo)明面值并計(jì)價(jià)，境外投資者無論是購買還是分得股息紅利均是人民幣，需要到中國外匯調(diào)劑中心調(diào)劑成外幣，投資風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)均由境外投資者承擔(dān)；三是發(fā)行B種股票之后，促使企業(yè)按照國際慣例辦事，參與國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，改善經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益和國際知名度；四是B種股票的發(fā)行，使眾多海外投資者參與中國證券市場(chǎng)活動(dòng)，有助于樹立中國改革開放的形象。

　　2001年2月21日，中國證監(jiān)會(huì)、國家外管局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》，宣布B股市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)自然人開放。沉寂多年的B股出現(xiàn)了誕生以來第一次，也是最具爆發(fā)力的一輪井噴行情。

　　《通知》規(guī)定，2001年2月19日后存入境內(nèi)商業(yè)銀行的現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)鈔存款以及從境外匯入的外匯資金在6月1日后才能從事B股交易。不幸的是，6月1日最終成了B股上漲行情的終點(diǎn)，由此一路狂跌。

　　2002年2月至4月間，境外投資者逢高減持離場(chǎng)，早期進(jìn)入B股市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)陸續(xù)撤離，使得這個(gè)市場(chǎng)幾近演化成國內(nèi)投資者的市場(chǎng)。短短兩個(gè)月間，B股指數(shù)從242點(diǎn)一路下挫到130點(diǎn)，跌幅高達(dá)86%，此后進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)4年的漫漫熊途。于是，決策層在B股市場(chǎng)是繼續(xù)保留還是關(guān)閉之間猶豫彷徨。

　　1993年6月，境內(nèi)企業(yè)赴香港發(fā)行H股并上市開始試點(diǎn)。7月15日，青島啤酒（600600）股份有限公司正式上市，成為中國內(nèi)地首家在香港上市H股的國有企業(yè)。

　　2011年后，隨著企業(yè)直接到境外上市步伐加快，境內(nèi)企業(yè)通過B股籌集外資的動(dòng)力顯著弱化。2000年10月，ST雷伊B（200168）成為最后一家B股上市公司；2004年7月，已更名為ST大路B（200160）的原帝賢B成為最后一家B股再融資公司。B股逐步遠(yuǎn)離了投資者的視野。

　　目前B股上市公司共有108家，若包括已經(jīng)暫停上市的*ST輕騎B，有86家為A+B股的公司，1家剛剛在H股上市的伊泰B股（900948），另有21家則為純B股上市公司。

　　B股市場(chǎng)作為歷史遺留問題最終必將得到解決，在設(shè)計(jì)解決B股問題的方案時(shí)，不僅要求積極穩(wěn)妥，更要有利于證券市場(chǎng)的發(fā)展；不僅要考慮B股股東的利益，而且應(yīng)放在中國證券市場(chǎng)的總體布局、我國外匯管理體制改革的大背景下謀劃。

　　2012年8月30日，備受市場(chǎng)矚目的中集集團(tuán)（000039）B股轉(zhuǎn)H股方案獲得股東大會(huì)高票通過，在獲得相關(guān)監(jiān)管部門審核通過后，中集集團(tuán)將成為中國證券史上首家實(shí)現(xiàn)“B轉(zhuǎn)H”并解決B股問題的上市公司。

　　可以說，B股市場(chǎng)的去留是一項(xiàng)挑戰(zhàn)性很大的系統(tǒng)工程，相信依靠監(jiān)管層、專家及投資者集體的智慧，一定能做到兼顧各方利益，保證三公原則，妥善加以解決。



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