主題：三模式爭食“最后金礦”

B股市場曾是被投資者遺忘的“邊緣”市場，但2012年12月以來，B股演繹出14連陽的暴漲行情?！跋挑~翻身”的B股，背后的投資邏輯是不斷強化的B轉H預期。從中集B成功轉板，再到近日停牌的萬科B(200002)和麗珠B(200513)，市場的熱情不斷被激發(fā)。業(yè)內人士認為，樂觀的投資者提出了三種套利模式掘金B(yǎng)股。值得注意的是，未來一段時間B轉H有望提速，這一行情短期恐難結束，B股會繼續(xù)吸引投資者的目光。

　　三種模式把握良機

　　2012年11月初，B股指數(shù)長期徘徊在220點左右。那時有近20年股齡的老李最近幾個月都在做同一件事。“每天聯(lián)系外匯販子，買3萬美元，分別存到6個銀行卡里(外幣現(xiàn)鈔每天一個人限存5000美元)，每天買山航B(200152)(2012年10月29日起，山航B停牌，買入的標的改成杭汽輪B(200771))?！?br />
　　這種看似保守、消極的方法，一度曾受到老李私募朋友的嘲笑。不過，最近一個月B股的行情卻讓嘲笑老李的私募非常后悔。2012年12月初至今，B股指數(shù)上漲超過20%，到昨日，B股指數(shù)更是創(chuàng)下14連陽。整個B股板塊僅有招商局B(200024)小幅下跌。同期A股指數(shù)上漲約15%，落后B股指數(shù)5個百分點。

　　正是這種顛覆行情點燃了投資者的逐利熱情?！拔覀儍炔拷涣鞯囊庖娛?，2013年是B股‘起義’的一年，會超越其他投資品的行情?！苯鹪C券首席投資顧問徐傳豹表示。

　　新版退市制度發(fā)布后，由閩燦坤B(200512)引發(fā)了B股市場退市大討論，也同時掀起了B股公司尋找出路的一輪高潮。此前中集集團(000039)成功實現(xiàn)B轉H股，近期停牌的萬科B和麗珠B，引起了很多猜想。

　　對于B股突如其來的行情，徐傳豹分析：“原來B股相對于A股雖然折價較大，但關注度小，交易不活躍。隨著B轉H的預期增強，加上之前轉板成功的B股漲幅非常大，賺錢效應放大，這使得B股交易活躍度大幅提高。”

　　對于如何把握B股機會，徐傳豹提出三種套利模式。他解釋說，第一種是全部資金買入B股，單邊做多B股；第二種是一部分資金買入B股，另一部分資金買入對應的A股；第三種是一部分資金買入B股(可融券的股票)，另一部分資金買空對應的A股。選擇這三種模式的差異在于B股和A股的折價水平。比如說，B股價格比A股高的，雙邊都可以買；而B股比A股低很多的可以一邊買B股，一邊賣A股。

　　從最近已經完成B轉H的中集集團來看，投資收益率的確非常高。該公司的H股曾經上演單日狂飆50%的好戲，這給市場提供了非常好的示范效應。香港市場對此類H股的熱捧，引發(fā)了市場對B股的追捧。

　　未來B轉H或提速

　　目前，滬深兩市共有107家B股公司，業(yè)務基本都在國內、股東構成多為國內投資者，此類公司占到全部B股公司的七成以上。這類企業(yè)采取“增發(fā)A股，回購B股”或直接B股轉A股的途徑也許更合適。市場人士認為，當前國內市場股價較低，解決B股歷史問題已出現(xiàn)最佳時機。徐傳豹認為，B股失去原有的功能，失去存在的意義。這就存在一個制度性機會，未來會有更多的B股轉為H股。

　　德勤中國全國上市業(yè)務組聯(lián)席主管合伙人歐振興認為，中國內地資本市場改革和放寬H股上市要求將有助推動B股公司轉成H股上市的趨勢，這勢必成為今年市場的一大亮點。德勤估計，大約40家同時在A股上市的B股公司，滿足港交所的上市要求，有望在2013年轉換成H股公司。

　　1月7日港交所行政總裁李小加在出席論壇時表示，目前并非所有內地B股公司都合乎H股的上市標準，只有一部分能滿足香港上市規(guī)則。李小加沒有評論“B轉H”會否成為趨勢，但表示歡迎企業(yè)來港上市。

　　不過，對比2012年的IPO成績單，港交所并不缺乏推動B轉H的動力。海通國際策略師黃薰輝指出，去年港交所IPO規(guī)模大幅下滑，業(yè)績也有明顯下降，吸引到更多企業(yè)赴港上市，成了港交所今年的工作重心，預計會從流程上加快B轉H的進程。

　　黃薰輝判斷，能夠順利轉板的公司，除滿足港交所上市的一些指標外，大股東持股比較高的公司，在轉板過程中，受到的阻力會比較小，成功的可能性比較大。

　　精選標的理性掘金

　　B股機會有多大，徐傳豹用“金礦”的字眼來形容優(yōu)質的B股。也有業(yè)內人士認為，B股是這個市場上最后的“金礦”，以后可能再難有這種機會。這一樂觀情緒也獲得操盤手李揚的贊同。李揚表示：“B股行情還沒結束，還會反復炒作，尤其是經營狀況好、符合港交所上市標準的公司?！?br />
　　申銀萬國(香港)分析員高曉慶判斷，由于2012年12月以來B股單邊上漲較猛，預期今年1月震蕩會加大，不過只要能平穩(wěn)渡過年報披露期，B股的制度紅利仍有可能繼續(xù)釋放，中期仍可順勢做多。

　　黃薰輝則從香港投資者的習慣來判斷B股未來走向。他表示，港股投資者感興趣的領域，主要集中在消費、基建、地產等板塊，而一些行業(yè)龍頭公司或認可度高的公司，更受香港投資者的追捧。相對來說，他們對中小企業(yè)的興趣比較淡。

　　不過，B股轉H股只是B股改革的一種路徑，按照過往的經驗，還有直接在香港發(fā)行H股上市的B+H模式和回購注銷B股模式。2012年7月12日，伊泰B作為純B股公司在港掛牌上市，開創(chuàng)了內地煤炭企業(yè)B+H的先河。而麗珠B則在2008年12月曾實施B股回購?；刭徸N的關鍵是公司要有充足的現(xiàn)金流，發(fā)行H股上市要求自身業(yè)績優(yōu)良，且保持每年有較高的現(xiàn)金分紅。當然，無論是回購，還是B轉H，對B股投資者而言，似乎都是福音。這個過程當中，最主要的是如何選取標的。

　　徐傳豹提出了三個選取標的的標準，一是A股的公司是好公司，股價已經被低估，二是B股較A股折價比較大，三是轉H股的可能性比較大。



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