主題：南玻A年報點評:資產(chǎn)減值拉低 4Q業(yè)績,看好13年精細玻璃及多晶硅成本改善

申銀萬國證券股份有限公司分析師（王絲語）3月26日發(fā)布南 玻Ａ（000012）的研究報告。
2012年四季度業(yè)績同比虧損2億元,全年業(yè)績略低于預期。12年公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.9億元,同比下滑15.4%;歸屬于母公司凈利潤2.75億元,折合EPS0.13元,同比下滑77%,略低于分析師前期的預期0.15元。四季度單季收入、凈利潤分別為17.0億元、虧損1.3億元,收入同比環(huán)比分別下滑3.6%、12.7%;凈利潤同比環(huán)比分別虧損2.0億元、減少2.9億元,對應攤薄EPS為-0.06元。


11年全年毛利率為23.4%,四季度毛利率為26.1%,同比環(huán)比分別增長2.1%、1.0%

太陽能資產(chǎn)計提減值拉低4Q單季業(yè)績,浮法業(yè)務盈利緩慢回升。分析師認為,公司4Q業(yè)績大幅下滑主要由于:公司對其光伏業(yè)務的存貨、原材料以及固定資產(chǎn)進行減值計提,總值達3.1億元,折合EPS約為0.15元,拉低了4Q單季業(yè)績。同時,多晶硅以及組件的虧損仍對全年業(yè)績造成較大影響(國產(chǎn)多晶硅、組件價格同比大幅下滑至約20-22美金/kg、430元/MW)。而公司浮法業(yè)務盈利水平隨著四季度季節(jié)性的需求回暖而不斷企穩(wěn)上行,據(jù)測算截止到12月底,毛利率已經(jīng)恢復至歷史平均水平,對整體業(yè)績有一定支撐

冷氫化改造即將完成,精細玻璃業(yè)務放量在即,13年業(yè)績增長可期。分析師預計公司將于13年4月底完成冷氫化改造,多晶硅成本或將達到20美元/kg以下,毛利率或將轉正。同時,公司超薄玻璃的成功量、OGS的成功規(guī)模生產(chǎn)以及雙銀、三銀的加速推廣也將為公司在13年的業(yè)績增添新一份動力。預計13-15年超薄業(yè)務將貢獻1.5/3.4/3.9億元收入


分析師預計公司13-15年EPS為0.36/0.42/0.49元,并維持“買入”評級?？紤]到13年浮法玻璃均價同比或將提升約6%,同時,隨著OGS以及超薄玻璃的量產(chǎn),公司精細玻璃業(yè)務將在13-14年快速增長,分析師預計13-15年EPS至0.36/0.42/0.49元,并維持“買入”評級。

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