主題：南玻A:業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅鸺咎?關(guān)注多晶硅盈利回歸

公司9日公布13年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)前三季度歸屬上市公司凈利潤(rùn)約6.2億元,同比增長(zhǎng)約54%,EPS0.3元。三季度單季凈利潤(rùn)約2.7億元,同比增長(zhǎng)約72%,EPS0.13元,基本符合我們預(yù)期。
投資要點(diǎn):
盈利回升使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提升至54%,全年有望增長(zhǎng)超300%。浮法玻璃與光伏行業(yè)去年觸底,目前兩業(yè)務(wù)仍處在向正常盈利回歸的向上趨勢(shì)中;再加上新增的電子玻璃業(yè)務(wù)利潤(rùn)不斷增強(qiáng),13年公司盈利增長(zhǎng)逐季抬升確定性高。Q3凈利潤(rùn)達(dá)到2.7億,高于Q1與Q2的1.08億與2.46億元,增速也提升至54%。預(yù)計(jì)Q4表現(xiàn)仍然較好,且出售顯示器件19%股權(quán)帶來(lái)的3.7億投資收益將確認(rèn),全年凈利潤(rùn)有望將超過(guò)11億,同比增長(zhǎng)超300%。
三季度凈利潤(rùn)2.7億,浮法與工程仍是主要貢獻(xiàn)者。我們估計(jì)三季度的2.7億凈利中,浮法(含電子超薄)、工程、精細(xì)玻璃各業(yè)務(wù)利潤(rùn)約為1.3億、1億、0.5億元,而光伏基本持平。從長(zhǎng)期看,公司成長(zhǎng)亮點(diǎn)源于爆發(fā)性增長(zhǎng)的電子超薄玻璃,不過(guò)今明兩年來(lái)看,周期性明顯的浮法與光伏提供了業(yè)績(jī)強(qiáng)大的彈性。
13年業(yè)績(jī)大幅回升源于浮法玻璃,明年重點(diǎn)關(guān)注多晶硅。不僅僅是三季度,今年以來(lái)公司利潤(rùn)迅速回升,最大的貢獻(xiàn)者即浮法玻璃。去年同期基本不盈利的浮法目前已回到約150元/噸以上的凈利,預(yù)計(jì)明年浮法玻璃仍將繼續(xù)利潤(rùn)率回歸之路。不過(guò)目前拖累業(yè)績(jī)的多晶硅更值得我們關(guān)注。我們認(rèn)為目前多晶硅整體行業(yè)虧損的狀態(tài)不可持續(xù),明后年價(jià)格有望回到25美元/kg以上,而公司逆勢(shì)擴(kuò)張后成本有望降至21美金/kg之內(nèi),屆時(shí)將具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)光伏事業(yè)部利潤(rùn)的回歸。
投資建議:近期公司各業(yè)務(wù)變動(dòng)較大,其中轉(zhuǎn)讓顯示器件19%股權(quán)帶來(lái)的3.7億投資收益有望于13年底確認(rèn),而出售深圳浮法帶來(lái)的2.9億投資收益將于14年確認(rèn)。同時(shí)明年精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)將不再并表,僅確認(rèn)投資收益。綜合考慮,我們調(diào)整13-15年EPS為0.56、0.73與0.8元。作為剛從周期底部回升的公司,近幾年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒖焖僭鲩L(zhǎng),維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑,光伏供給出清弱于預(yù)期,多晶硅價(jià)格上漲低于預(yù)期。

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