主題：B股的五大機(jī)會(huì)與最大風(fēng)險(xiǎn)

去年10月以來，導(dǎo)致股市連續(xù)回調(diào)的因素之一就是估值問題。事實(shí)上，有不少B股品種不僅較A股大幅折價(jià)，其市盈率也僅10倍左右，每年的凈利潤也能保持快速增長。但B股市場(chǎng)留給別人的印象卻是“千年等一回”，大多在沉寂許久后爆發(fā)一輪脈沖式暴漲，之后復(fù)歸平靜。
在同股同權(quán)的背景下，大幅折價(jià)的B股有沒有等待的價(jià)值，又會(huì)存在怎樣的投資風(fēng)險(xiǎn)？

　　機(jī)會(huì)1

　　比價(jià)效應(yīng)下的“估值洼地”

　　A股的估值是否合理最近成為市場(chǎng)上的一大熱門話題，而B股的估值被提及的卻很少。

　　且不說A股是否有投資價(jià)值，目前國內(nèi)B股較A股都有近30%-70%的折價(jià)，其中不乏一些基本面良好的優(yōu)質(zhì)公司，很多優(yōu)質(zhì)公司PE只有10?15倍之間。相對(duì)A股從價(jià)值投資的角度這無疑有更高的安全邊際。雖然此價(jià)差的一大原因是B股市場(chǎng)目前不對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開放，流動(dòng)性相對(duì)較差，使其失去了部分流動(dòng)性溢價(jià)，但是從價(jià)值投資的角度，以及基于同股同權(quán)的基礎(chǔ)考慮，B股無疑比其相應(yīng)的A股更有投資價(jià)值。

　　另外，B股上市公司分配的紅利不用納稅，也就是B股股東拿到的紅利會(huì)比投資A股要多25%。

　　機(jī)會(huì)2

　　為大非減持制造套利空間

　　今年是大非解禁的關(guān)鍵一年，從招行和平安解禁后的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，大股東并未在目前這個(gè)股價(jià)進(jìn)行大量拋售。解禁的壓力對(duì)A股的上漲空間有了很大的限制，但是對(duì)于B股市場(chǎng)，我們覺得解禁對(duì)于大股東想維持其控股比例的公司應(yīng)該是一個(gè)機(jī)會(huì)。

　　目前AB股較大幅度的價(jià)差，在大股東想維持其股權(quán)比例不變的情況下，完全可以解禁后在A股市場(chǎng)賣出其解禁的A股，同時(shí)買入更便宜的B股，這無疑對(duì)有AB股間的價(jià)差縮小有明顯的促進(jìn)作用。

　　機(jī)會(huì)3

　　成為收購戰(zhàn)的重要組成部分

　　最近B股市場(chǎng)上發(fā)生的兩件關(guān)于收購的大事件，不得不讓人把注意力放到B股在收購戰(zhàn)的作用上。畢竟B股的股價(jià)比A股低，而且某些個(gè)股的B股股本甚至超過A股股本，這意味著借道B股可以以更低的價(jià)格控制住足夠的籌碼。

　　案例1：中集B股的收購戰(zhàn)

　　截至2007年9月底，中集總股本26.6億股，其中流通A股12.3億股，流通B股14.3億股。在中集的總股本里，B股的比例大于A股，B股股價(jià)又只是A股的六折，對(duì)收購方來講自然是首選。中集2月末公告，中遠(yuǎn)集裝箱從2007年12月10日開始購買中集B股，截至今年2月22日，共計(jì)買入中集B股10857萬股，占中集總股本的4.0780%，耗資約16億港元。再加上中遠(yuǎn)集裝箱此前持有的股份，中遠(yuǎn)系的持股比例只比中集第一大股東招商系少了1.5%，控制權(quán)之爭(zhēng)一觸即發(fā)。盡管中遠(yuǎn)系承諾短期內(nèi)無意再增持中集股權(quán)，但公告中也明確提到“中遠(yuǎn)集裝箱及其一致人正高度關(guān)注中集集團(tuán)B股的股價(jià)以確定下一步投資計(jì)劃”。目前中集B股價(jià)格還低于中遠(yuǎn)收購時(shí)的股價(jià)，有較高的安全邊際。

　　案例2美的未雨綢繆小天鵝

　　美的電器2月28日與無錫國聯(lián)集團(tuán)簽約，以16.8億元現(xiàn)金收購了小天鵝24.01%的股權(quán)，折合每股19.18元，市場(chǎng)對(duì)此收購價(jià)格看法不一。美的電器的境外子公司早在2007年初就已經(jīng)在B股市場(chǎng)上以比現(xiàn)在低得多的價(jià)格買入了1800萬股小天鵝B股，那時(shí)的股價(jià)才4港元左右。最近幾年來，美的所持有的B股一動(dòng)未動(dòng)，加上此次收購的24.01%股權(quán)，美的的持股比例共計(jì)28.94%，已成為實(shí)際控制人。不論怎么算，4港元和19.18元同為1股小天鵝股權(quán)，其價(jià)格卻天差地別，由此可見美的潛伏在小天鵝B中的深謀遠(yuǎn)慮。目前，小天鵝B也僅8.60港元左右，折合人民幣7.86元左右，是其A股的四折。

　　機(jī)會(huì)4

　　期盼B股市場(chǎng)的改革措施

　　全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會(huì)副主席范福春前日表示，今年是否將考慮允許B股公司再融資的問題時(shí)，他說：“再融資問題，我們正在積極推進(jìn)，其實(shí)現(xiàn)在只有純B股公司的再融資問題還沒有解決，其他的都已經(jīng)解決了?！?br />
　　證監(jiān)會(huì)對(duì)B股問題的表態(tài)，使部分市場(chǎng)人士感到B股市場(chǎng)離下次改革的突破口不遠(yuǎn)了。面對(duì)目前市值不足上千億的B股票市場(chǎng)，整個(gè)B股的供應(yīng)面的選擇是少之又少，面對(duì)我們高高在上的外匯儲(chǔ)備，資金的需求很活躍，從而B股的改革已經(jīng)推到了一個(gè)高度。

　　本周二兩市B股曾因此消息出現(xiàn)沖高，但在A股大跌之下，B股指數(shù)逐波回落，收出長上影線。如果未來純B股公司的再融資問題能夠解決，無論未來B股市場(chǎng)的出路是AB股合并還是轉(zhuǎn)型成國際版，都會(huì)對(duì)目前的B股品種構(gòu)成利好預(yù)期，這一政策性做多機(jī)會(huì)仍值得投資者長期重視。

　　機(jī)會(huì)5

　　以外幣標(biāo)價(jià)的人民幣資產(chǎn)

　　匯改后，人民幣匯率不斷走高，再加上近期美元整體疲弱、中美利差的倒掛，使人民幣升值速度加快。B股雖然以外幣標(biāo)價(jià)，但是其資產(chǎn)是人民幣資產(chǎn)，從理論上說，以美元計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)是應(yīng)該受益于人民幣升值的，同樣股權(quán)投資也可以規(guī)避通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些想持有部分外匯，又想避免匯兌損失和國內(nèi)通脹的投資者，投資B股無疑是一比較好的選擇。

　　不過也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，匯率問題對(duì)B股是把雙刃劍。假設(shè)投資者將手中人民幣兌換為美元或港元投資B股，即使全年有10%的收益，但卻會(huì)被匯率損失侵蝕大半。

　　最大風(fēng)險(xiǎn)

　　A股下跌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　目前A股市場(chǎng)的走勢(shì)還處于不明朗狀態(tài)，A股市場(chǎng)的下跌會(huì)必然地影響到B股，不過，B股市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者比較少，不存在因?yàn)榛疒H回帶來的殺跌風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)僅限于和A股的聯(lián)動(dòng)。但如果A股開始持續(xù)下跌，B股市場(chǎng)也很難置身世外。

　　從近期走勢(shì)看，由于折價(jià)的“保護(hù)墊”作用，在A股大跌的同時(shí)，B股會(huì)相對(duì)抗跌一些，從一定程度上看，B股的下跌空間會(huì)比A股小。反之，一旦政策面有風(fēng)吹草動(dòng)，上漲空間則要得大的多。B股市場(chǎng)已出現(xiàn)過多次爆發(fā)型行情，典型的如2001年的“2?19行情”、2007年4月下旬開始因新資金大量入市而引發(fā)的狂飆。

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