主題：南玻A基本面分析

中國南玻集團(tuán)股份有限公司成立于一九八四年，為中外合資企業(yè)。一九九二年二月，公司A、B股同時(shí)在深交所上市，成為中國最早的上市公司之一。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司是目前國內(nèi)市值最大的玻璃行業(yè)上市公司。

行業(yè)低迷中保持增長(zhǎng)

截止2011年三季報(bào)，南玻A主營業(yè)務(wù)收入650628.46萬元，同比增長(zhǎng)18.75%；凈利潤(rùn)111008.67萬元，同比增長(zhǎng)6.58%。6.58%這樣一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，很明顯算不上好，甚至可以說很不起眼。但是，把南玻A和他的同行一比較，感覺就不同了。同樣是三季報(bào)，耀皮玻璃利潤(rùn)下滑23.7%，福耀玻璃利潤(rùn)下滑11.53%，金晶科技利潤(rùn)下滑6.71%，只有洛陽玻璃由于基數(shù)原因利潤(rùn)增長(zhǎng)了209.59%，但是洛玻在今年初已經(jīng)預(yù)告，去年全年利潤(rùn)下滑將超過50%。與同行相比，南玻的業(yè)績(jī)答卷可以說是很出色了，他們的努力在很大程度上，抵消了行業(yè)不景氣的影響。

確實(shí)，玻璃行業(yè)正陷入全行業(yè)不景氣的狀態(tài)。受下游房地產(chǎn)及汽車市場(chǎng)需求萎縮影響，玻璃需求快速下滑。但從供應(yīng)方面來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)在產(chǎn)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)209條，日熔量124910噸，合年產(chǎn)能9.12億重量箱；2011年已建成、因行情原因推遲點(diǎn)火的生產(chǎn)線共計(jì)18條，日熔量13150噸，合年產(chǎn)能0.96億重量箱。由此，若暫不考慮冷修生產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)情況，待釋放產(chǎn)能占到現(xiàn)有產(chǎn)能的10.53%。且目前仍有26條浮法玻璃生產(chǎn)線在建，日熔量共計(jì)18100噸，合年產(chǎn)能1.32億重量箱，產(chǎn)能過剩壓力非常嚴(yán)峻。

在這樣不景氣的行業(yè)狀態(tài)下，南玻A為什么還能利潤(rùn)增長(zhǎng)？答案或許有這樣幾點(diǎn)：一、公司有四大塊業(yè)務(wù)，受到行業(yè)影響的只是一部分；二，公司做的是高端市場(chǎng)，差異化附加值高，競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小。三、公司控制成本能力強(qiáng)。

抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)能力強(qiáng)

南玻目前有4大塊業(yè)務(wù)組：平板玻璃、工程玻璃、精細(xì)玻璃和太陽能產(chǎn)業(yè)。其中，公司在工程玻璃領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，而精細(xì)玻璃則是未來重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

平板玻璃，通常也被叫做浮法玻璃（嚴(yán)格意義上兩者不完全是一回事，但目前市面上能見到的普通平板玻璃基本都是通過浮法工藝制成）受行業(yè)不景氣最為明顯。根據(jù)南玻A的公開信息，受國家房地產(chǎn)調(diào)控政策及原材料、燃料價(jià)格大幅攀升的影響，2011年上半年平板玻璃行業(yè)就已經(jīng)到了全行業(yè)虧損的邊緣，不過由于南玻采取差異化的戰(zhàn)略，價(jià)格總體的水平下降并不多，依然保持了21.39%的毛利率，而同期洛陽玻璃的毛利率，是8.99%。

所謂工程玻璃，就是我們?nèi)粘Ｋf的建筑玻璃。想了解透這塊業(yè)務(wù)，我們需要學(xué)懂很多專業(yè)術(shù)語，篇幅所限無法詳述。不過，我們可以告訴讀者們這樣幾點(diǎn)：一、南玻在工程玻璃上的市場(chǎng)占有率很高，尤其是在公建項(xiàng)目上（以政府名義發(fā)文修建的項(xiàng)目）；二、南玻做的主要是高端產(chǎn)品，技術(shù)高端，附加值也高。

精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)就是和觸摸屏有關(guān)的業(yè)務(wù)了。去年11月，公司控股子公司河北視窗玻璃公司的國內(nèi)首臺(tái)全氧燃燒150T/D超薄電子玻璃生產(chǎn)線正式點(diǎn)火。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，該生產(chǎn)線的規(guī)劃產(chǎn)能是年產(chǎn)3萬噸，公司準(zhǔn)備要從0.7mm開始往下做，爭(zhēng)取越做越薄。如果后期能成功拉出0.33mm產(chǎn)品，將可以滿足Iphone的要求，那將填補(bǔ)國內(nèi)的空白。

公司的另一大塊重要業(yè)務(wù)就是太陽能產(chǎn)業(yè)，此前多晶硅市場(chǎng)熱的時(shí)候，公司這塊業(yè)務(wù)也曾賺過不少錢。但是隨著多晶硅行情一路暴跌，絕大多數(shù)多晶硅企業(yè)都已經(jīng)開始虧損甚至停產(chǎn)。值得慶幸的是，公司控制成本的能力比較強(qiáng)?？刹榈降墓_信息顯示，去年年中時(shí)，南玻生產(chǎn)多晶硅的成本在30-33美元/公斤，公司正在進(jìn)行中的多晶硅生產(chǎn)線冷氫化技術(shù)改造，最終能使成本降到25美元/公斤，面對(duì)今年2月初32.75美元/公斤的多晶硅價(jià)格，公司這塊業(yè)務(wù)還是有生存空間的。

整體上看，即便是在目前慘淡的市場(chǎng)行情下，南玻A依然有抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力。


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