主題：引起28日長(zhǎng)安汽車停牌的原因

　000625因媒體報(bào)道未經(jīng)披露的重大信息28日起停牌。

　　
　　《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道如下：

　　
　　齊魯證券研究所孫建新

　　投資要點(diǎn)

　　*長(zhǎng)安福特馬自達(dá)仍舊是公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。我們認(rèn)為三代蒙迪歐致勝具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)兩年內(nèi)將成為長(zhǎng)安福特的主打品種。馬自達(dá)2也以出色地動(dòng)力性與經(jīng)濟(jì)性在兩廂小型轎車市場(chǎng)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　*我們預(yù)計(jì)在農(nóng)村市場(chǎng)上，公司微車在功能定位與營(yíng)銷策略的轉(zhuǎn)變下將會(huì)有新的進(jìn)展，預(yù)計(jì)2008年銷售量可達(dá)10萬(wàn)輛。

　　*長(zhǎng)安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)公司的投產(chǎn)將大幅提高公司的成本控制能力。長(zhǎng)安鈴木或仍將受制于轎車消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　*長(zhǎng)安汽車在長(zhǎng)安福特馬自達(dá)持續(xù)推動(dòng)與公司本部未來(lái)兩年的經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)下會(huì)步入發(fā)展的快車道，預(yù)計(jì)2008年與2009年公司eps分別為0.62元與0.95元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍。我們認(rèn)為給予公司2009年25倍的pe估值水平較為合理，對(duì)應(yīng)價(jià)格為23.7元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)安汽車（000625）主營(yíng)乘用車和商用車的開發(fā)、制造和銷售，現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括長(zhǎng)安之星系列微型客車、長(zhǎng)安牌微型貨車、長(zhǎng)安奔奔和杰勛轎車，長(zhǎng)安鈴木奧拓、羚羊、雨燕和天語(yǔ)sx4轎車，長(zhǎng)安福特馬自達(dá)、蒙迪歐、?？怂?、馬自達(dá)3、smax和沃爾沃s40轎車，江鈴控股陸風(fēng)多功能車等。2007年長(zhǎng)安汽車產(chǎn)銷分別為87.77萬(wàn)輛與85.77萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.04％與21.02％。從產(chǎn)銷規(guī)模來(lái)看，在國(guó)內(nèi)仍穩(wěn)居第四位。

　　福特馬自達(dá)高速增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)安福特馬自達(dá)仍舊是公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?007年，長(zhǎng)安福特馬自達(dá)公司銷售各類乘用車22萬(wàn)余輛。長(zhǎng)安福特馬自達(dá)對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確把握與未來(lái)車型的不斷升級(jí)換代是公司的主要推動(dòng)力。?？怂梗╢o－cus）正像它的命名一樣，自從推出之日就一直是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，月銷量一直保持在萬(wàn)輛。第三代蒙迪歐致勝（mondeo）于2007年11月8日正式上市，上市以來(lái)一直保持熱銷。新蒙迪歐是福特推出的與歐洲市場(chǎng)的同步產(chǎn)品，與老款相比新蒙迪歐在動(dòng)力性、操控性、安全性與外形方面均有了較高的提升。新蒙迪歐由于剛投產(chǎn)，產(chǎn)能受一定限制，目前新老蒙迪歐合計(jì)月銷量在5000輛左右。

　　我們認(rèn)為三代蒙迪歐致勝具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)兩年內(nèi)將成為長(zhǎng)安福特的主打品種。馬自達(dá)2也以出色的動(dòng)力性與經(jīng)濟(jì)性在兩廂小型轎車市場(chǎng)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)安福特未來(lái)還準(zhǔn)備陸續(xù)引進(jìn)推出眾多新產(chǎn)品，包括新嘉年華、新款馬自達(dá)3、volvos80等。

　　福特公司雖然進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較晚，但已把中國(guó)市場(chǎng)提高到全球最重要的地位，我們也很看好長(zhǎng)安福特未來(lái)的新車型，對(duì)福特的戰(zhàn)略調(diào)整充滿信心。我們預(yù)計(jì)2008年蒙迪歐致勝、?？怂?、馬自達(dá)3月銷量分別在5000輛、10000～12000輛、3500～4000輛，毛利率會(huì)維持20％以上。長(zhǎng)安福特馬自達(dá)將成為長(zhǎng)安汽車保持高速增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

　　農(nóng)村市場(chǎng)將大展拳腳

　　長(zhǎng)安本部微車長(zhǎng)安之星曾在2001年與2002年長(zhǎng)安汽車的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但在2006年與2007年，長(zhǎng)安之星的銷量分別不足4萬(wàn)輛，上汽通用五菱在微車銷量方面大幅超越長(zhǎng)安汽車。究其原因：長(zhǎng)安之星在推出之時(shí)在城市銷量較大，但近幾年隨著居民消費(fèi)能力的提升與轎車降價(jià)因素，轎車銷量的增長(zhǎng)對(duì)長(zhǎng)安之星的銷量形成明顯沖擊。而在農(nóng)村市場(chǎng)上，長(zhǎng)安之星受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上汽通用五菱的有力挑戰(zhàn)，農(nóng)村市場(chǎng)消費(fèi)群體除了對(duì)微車的要求不僅要滿足載客功能，還要滿足載貨功能，上汽通用五菱較早推出了滿足客貨兩用的微車迎合市場(chǎng)消費(fèi)需求，并采取富有針對(duì)性的營(yíng)銷措施。長(zhǎng)安之星較注重乘坐的舒適性，而在實(shí)用性方面與通用五菱相比略遜一籌。長(zhǎng)安汽車認(rèn)識(shí)到自身的不足，2007年3月份推出了加強(qiáng)載貨功能的長(zhǎng)安之星二代，新產(chǎn)品推出的同時(shí)公司加強(qiáng)針對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)的營(yíng)銷，長(zhǎng)安之星二代2007年銷售約8萬(wàn)輛，取得了較大成功。

　　我們預(yù)計(jì)在農(nóng)村市場(chǎng)上，公司微車在功能定位與營(yíng)銷策略的轉(zhuǎn)變下將會(huì)有新的進(jìn)展，預(yù)計(jì)2008年銷售量可達(dá)10萬(wàn)輛。長(zhǎng)安汽車未來(lái)將更加注重自主品牌汽車的銷售，繼本部2006年推出奔奔與杰勛之后，公司計(jì)劃2008年推出新的轎車車型，新車型對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的針對(duì)性更強(qiáng)，加上公司對(duì)營(yíng)銷的重視，將會(huì)取得不錯(cuò)的銷售業(yè)績(jī)。

　　成本控制能力增強(qiáng)

　　長(zhǎng)安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)公司的投產(chǎn)將大幅提高公司的成本控制能力。發(fā)動(dòng)機(jī)公司由長(zhǎng)安汽車股份有限公司、福特汽車公司與馬自達(dá)汽車公司共同出資設(shè)立，中方與外方各持股50％。公司一期工程投資25億元，有鑄造、機(jī)加工與總裝3大工藝生產(chǎn)線，發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、曲軸、凸輪軸、連桿關(guān)鍵零部件自產(chǎn)，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能35萬(wàn)臺(tái)，計(jì)劃最終產(chǎn)能將達(dá)到75萬(wàn)臺(tái)。目前主要產(chǎn)品有bz系列發(fā)動(dòng)機(jī)（1.3、1.5、1.6升）、new14新直4發(fā)動(dòng)機(jī)（2.0、2.3升），產(chǎn)品銷售主要面向長(zhǎng)安福特馬自達(dá)與福特、馬自達(dá)在國(guó)內(nèi)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。我們認(rèn)為公司2008年尚不會(huì)給長(zhǎng)安汽車帶來(lái)收益，但2008年以后可能會(huì)給公司貢獻(xiàn)較大的利潤(rùn)。

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍有影響

　　長(zhǎng)安鈴木受制于轎車消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2007年，轎車消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整明顯，最為突出表現(xiàn)在高排量轎車大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，低排量車卻出現(xiàn)了不小的萎縮，2007年，2.0～2.5l轎車銷量增長(zhǎng)約30％，而1.0l排量以下的轎車則下降約24％。我們認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因有三方面：居民整體消費(fèi)能力提升，小排量車技術(shù)更新落后，中檔車價(jià)格下降。鑒于2008年這種因素仍將存在，仍將對(duì)長(zhǎng)安鈴木帶來(lái)不利影響。長(zhǎng)安鈴木天語(yǔ)作為出租車品種，銷售可能會(huì)有所提升。預(yù)計(jì)長(zhǎng)安鈴木2008年與2009年銷售16萬(wàn)輛與19萬(wàn)輛。我們認(rèn)為未來(lái)兩年長(zhǎng)安鈴木對(duì)長(zhǎng)安汽車的利潤(rùn)貢獻(xiàn)與2007年相比不會(huì)發(fā)生大的變化。

　　我們認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車在長(zhǎng)安福特馬自達(dá)持續(xù)推動(dòng)與公司本部未來(lái)兩年的經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)下會(huì)步入發(fā)展的快車道，預(yù)計(jì)2008年與2009年公司eps分別為0.62元與0.95元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍，我們認(rèn)為給予公司2009年25倍的pe估值水平較為合理，對(duì)應(yīng)價(jià)格為23.7元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。




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