主題：中石油業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 股價(jià)為何下行

　20日，中國(guó)石油天然氣股份有限公司宣布，截至2007年12月31日，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1456．3億元人民幣，較上年同比增長(zhǎng)2．4%，繼續(xù)保持了較好的盈利水平。市場(chǎng)人士紛紛推測(cè)中石油在公布年報(bào)復(fù)牌后會(huì)上漲并帶領(lǐng)大盤走出近期低迷行情，但具有諷刺意味的，在20日10點(diǎn)半，中石油開盤后暴跌超過9%，以20.55元開盤，比上一個(gè)交易日的22.58元低開2.03元，受此影響滬指則直跌200多點(diǎn)，跌破3600，再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。

　　煉油盈虧平衡點(diǎn)66-67美元

　　中石油已經(jīng)從上市時(shí)最高的48元下跌超過了50%，為什么仍然跌跌不休？中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司總裁蔣潔敏在回答記者提問時(shí)指出：近期，國(guó)際油價(jià)突破100美元后仍繼續(xù)高企，而國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格折算下來只有68-70美元，兩者之間的矛盾非常突出。按照公司目前的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，中石油的盈虧平衡點(diǎn)是66-67美元。也就是說，在國(guó)際油價(jià)67美元以上而國(guó)內(nèi)油價(jià)保持不變的情況下，國(guó)際油價(jià)每上漲1美元/桶，按全年下來全公司煉油量計(jì)算的損失就是32.4億元人民幣。此外，政府從2006年起開始征收特別收益金，企業(yè)在這方面的經(jīng)營(yíng)壓力也比較大。蔣潔敏透露，中石油已經(jīng)按照國(guó)家關(guān)于成品油價(jià)格的市場(chǎng)化改革方向和逐步與市場(chǎng)接軌的精神，提出了關(guān)于調(diào)整成品油價(jià)格的請(qǐng)求。同時(shí)，也提出了希望減免成品油進(jìn)口關(guān)稅的申請(qǐng)。

　　合理估值最高16元？

　　14日、17日、18日，中石油連續(xù)三天逆市而漲。數(shù)據(jù)顯示，在3月14日、17日兩個(gè)交易日內(nèi)，成交活躍的前10大機(jī)構(gòu)凈買入中國(guó)石油8.45億元。在這前10名買入機(jī)構(gòu)席位中，有8家是基金席位。19日中石油以23.10元高開，但在洶涌的拋盤壓力下，中石油當(dāng)天高開低走，以22.58元收盤。20日，中石油公布年報(bào)：截至2007年12月31日，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1456.3億元人民幣，較上年同比增長(zhǎng)2.4%，繼續(xù)保持了較好的盈利水平。 2007年，中國(guó)石油實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額8350.4億元人民幣，同比上升21.2%。每股基本盈利0.81元，同比增加約0.02元。中國(guó)石油董事會(huì)建議派發(fā)2007年度末期股息為每股0.15元，連同中期股0.205元，2007年度全年派發(fā)股息為0.36元。

　　國(guó)信證券石化研究員李晨認(rèn)為，中國(guó)石油的合理估值應(yīng)在PE15倍-20倍之間，按2007年每股收益0.81元，對(duì)應(yīng)合理估值最高16元。他認(rèn)為，中石油在政府價(jià)格管制背景下，油價(jià)上漲過程中無法享受高油價(jià)與高煉油毛利的好處；在油價(jià)下跌過程中，成品油價(jià)格會(huì)跟隨下降，風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，無法預(yù)測(cè)政府上調(diào)和下調(diào)成品油價(jià)格的時(shí)間和幅度，因此中國(guó)石油估值應(yīng)該給予一定的折扣。

　　美林近日也發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，中石油H股面對(duì)的盈利下跌風(fēng)險(xiǎn)為三家中資石油股中最大，若將該股以現(xiàn)金流折讓計(jì)算的資產(chǎn)凈值預(yù)測(cè)調(diào)低17%，即11.6港元，目標(biāo)價(jià)將存在20%的折讓，即9.3港元。



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