主題：如何選購打折藍(lán)籌股

1973年至1975年的美國股市與現(xiàn)在的A股有太多的類似性。在1973年之前的美國股市也是趨勢投資盛行，藍(lán)籌股的泡沫也能像2007年A股一樣估值靜態(tài)達(dá)到57倍、動態(tài)高于40倍，挖掘企業(yè)內(nèi)在價值的投資模式是呆子型的異類。

　　A股在2007年12月份達(dá)到了趨勢投資的最高峰。經(jīng)歷了2008年暴風(fēng)驟雨式的調(diào)整之后，2009年將成為鳳凰涅槃般的牛市新起點。挖掘企業(yè)內(nèi)在價值的投資模式將取代趨勢投資，原因就在于"大小非"和"大小限"的全流通。如果小額投資者仍然信奉趨勢投資模式，那么就永遠(yuǎn)擺脫不了窮人替富人買單的命運。

　　為何說2009年既是價值投資元年又是新牛市起點？牛市新起點的長線原因是通脹和人口結(jié)構(gòu)，短期原因則在于中國經(jīng)濟(jì)有望在今年10月份率先復(fù)蘇。本輪金融海嘯的最高震級發(fā)生在2008年7月份，按18個月的周期性規(guī)律，2010年3月份左右全球經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇。由于中國目前擁有全球最充沛的資金流動性，從全球現(xiàn)金儲備最豐厚的企業(yè)前五席中國內(nèi)地企業(yè)占四席就可見一斑，因此在振興經(jīng)濟(jì)政策刺激下的中國經(jīng)濟(jì)在2009年下半年將有望率先復(fù)蘇。而A股的2009年就類似于當(dāng)年美國股市的1974年至1975年，將成為長程大牛市的新起點。

　　與長程牛市同行最簡捷的投資模式是購買指數(shù)型基金，但是如果投資者冀望主動型投資模式，那么現(xiàn)在也是選購打折藍(lán)籌股的最佳時機(jī)。平心而論，挖掘企業(yè)內(nèi)在價值對于普通投資者而言，在實際操作中是無法逾越障礙的。因為這是一個悖論，撇除巴菲特這樣的投資大師，普通人若能夠透徹了解一個企業(yè)的實質(zhì)，那么即使他成為不了比爾·蓋茨，也基本能夠做到王石的境界。因此普通投資者挖掘企業(yè)的內(nèi)在價值應(yīng)該另辟蹊徑：一是關(guān)注股利再投資；二是挖掘幸存者行業(yè)，這是價值投資事半功倍的捷徑。

　　何謂股利再投資？這在趨勢投資時代是無人關(guān)注的。試舉美股經(jīng)典案例：從1950年至2003年，IBM股價漲幅是300倍，標(biāo)準(zhǔn)石油股價漲幅是120倍，看趨勢投資標(biāo)準(zhǔn)肯定是IBM跑贏了標(biāo)準(zhǔn)石油，但是按股利再投資測算，即將標(biāo)準(zhǔn)石油的累計股利再用于購買標(biāo)準(zhǔn)石油股票，積累的股票數(shù)量是初始投資的15倍，而IBM同樣用股利再投資積累的股票數(shù)量只是3倍，可見真正的贏家是標(biāo)準(zhǔn)石油而非IBM。在趨勢投資階段，投資者關(guān)注的是股票拆細(xì)的數(shù)字游戲，那么在未來的價值投資階段，人們將逐步關(guān)注股利再投資。

　　A股中大幅打折后的藍(lán)籌股整體估值已屬便宜，投資者趁此良機(jī)恰好可以列表尋覓股息率在5%上下的價值投資起點股。

　　其次，市場競爭是激烈的，今天的藍(lán)籌股未必是明天的幸存者。金融股貝爾斯登和雷曼兄弟從每股150美元之上的峰巔至清盤僅僅是一年左右時間。因此尋覓幸存者概率高的行業(yè)是關(guān)鍵。從美股標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)20個最歷久彌堅的幸存者分布行業(yè)分析，食品、醫(yī)藥、能源這些日常消費必需行業(yè)提供的幸存者概率最高。其中有一家幸存者公司值得研究，那就是煙草企業(yè)菲利普·莫里斯公司，煙草有害健康但卻提供豐厚利潤。為了營造企業(yè)持續(xù)生存的環(huán)境，菲利普·莫里斯公司的應(yīng)對之道是通過購并變身類食品企業(yè)，這對A股中的白酒企業(yè)是有借鑒意義的。

　　千里之行始于足下，2008年的坎坷恰給2009年的價值投資提供了最佳的契機(jī)。


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