主題：債市建倉時機初現(xiàn)

　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周國債指數(shù)走出4連陽，報收于112.82，全周共計上漲0.26%，而企業(yè)債指數(shù)全周漲幅也達到0.54%。同時中國人民銀行20日發(fā)布的全國銀行家、企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，銀行家們的加息預(yù)期不僅明顯弱化，而且半數(shù)以上還判斷下季利率水平與本季持平。天弘基金投資總監(jiān)童國林日前在接受記者采訪時表示，在對CPI進行政策組合拳的調(diào)控下，未來加息預(yù)期弱化，債券市場有望繼續(xù)走高。

　　童國林指出，目前來看，美聯(lián)儲在上周二會議上決定降息75個基點，并暗示有可能還將繼續(xù)降息，這使得中美利差進一步倒掛，我國央行加息的空間再次縮小。而且美國經(jīng)濟衰退，增加了中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行的外部風(fēng)險，使加息舉動更趨謹(jǐn)慎。而且，加息可能帶來國內(nèi)經(jīng)濟的隱憂，盡管控制GDP增長速度、防止經(jīng)濟過快過熱是調(diào)控的重點，但當(dāng)前經(jīng)濟運行各個環(huán)節(jié)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，一些突發(fā)因素很容易使經(jīng)濟脫軌下行，會帶來意想不到的風(fēng)險。繼續(xù)大幅加息是否會增大經(jīng)濟運行風(fēng)險還難以斷定。

　　“我們可以綜合運用財政盈余和貿(mào)易盈余來對CPI進行控制。如人民幣升值一點，財政補貼一點，兩方面共同控制CPI。”童國林說，在我國宏觀調(diào)控歷史上，當(dāng)通貨膨脹加劇至8%、9%時，也曾采用財政貼補的方式使利率控制在比較低的水平，而并沒有加息。目前看來，我國的財政狀況越來越好，運用財政政策來控制物價可能是今年代價最小、對經(jīng)濟發(fā)展最平穩(wěn)的手段。此外，在我國國際貿(mào)易出現(xiàn)順差的基礎(chǔ)上，也可以通過人民幣升值來解決一部分CPI問題。但需指出的是，過多的依賴“人民幣升值”也可能會使得出口、就業(yè)等面臨比較大的壓力。“而且，調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率政策比加息效果好，從國際情況來看，15.5%不是最高點，到18%，到20%都有可能。”

　　在此宏觀調(diào)控背景下，童國林認(rèn)為，市場的投資機會將在債券市場顯現(xiàn)。特別是2008年短期融資券市場發(fā)行規(guī)模有望達到3600-4000億元，并將繼續(xù)保持增長態(tài)勢；此外，在各種因素推動下，企業(yè)債和公司債在2008年的發(fā)行規(guī)模也有望達到3000-4000億元，公司債券市場整體規(guī)模則有望達到1.1萬億元。規(guī)模的擴張也將為債市投資帶來新的投資機會。而且，基于從緊的貨幣政策，銀行等金融中介機構(gòu)貸款投放受到限制，其配置債券的需求會上升，債券市場資金面有望保持寬松，上半年加強對債券類資產(chǎn)配置的時機顯現(xiàn)。


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