主題：利好頻現(xiàn)期指中線漲勢可期

突破前高連續(xù)上攻近百點后，上證綜指上周振蕩整理。盤面上，前期強勢的煤炭、建筑等板塊高位回落，題材股演繹一日游行情，弱勢依舊。市場整體熱點匱乏，成交萎縮。整體而言，短線調(diào)整壓力顯現(xiàn)。不過，基于當前宏觀經(jīng)濟形勢企穩(wěn)跡象明顯、宏觀政策利好不斷等因素，我們認為短線調(diào)整不改中線漲勢。

　　經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇跡象明顯

　　上周10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本公布完畢。數(shù)據(jù)顯示，多項指標共振上行，短期經(jīng)濟繼續(xù)企穩(wěn)回升。先行指標保持強勁，工業(yè)市場有望底部繼續(xù)攀升，通脹壓力繼續(xù)溫和回升，消費增速保持平穩(wěn)。投資、消費、工業(yè)增加值等滯后指標連續(xù)三個月呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)反彈走勢。事實上，多數(shù)先行經(jīng)濟指標在去年底或今年年初便開始企穩(wěn)反彈。

　　從國內(nèi)來看，先行指標克強指數(shù)自2015年年底開始觸底反彈，2016年下半年以來有加速之勢。中采PMI自今年年初開始反彈，截至10月，已經(jīng)連續(xù)三個月站上50%榮枯線，且有明顯的擴張趨勢。財新PMI自去年四季度開始回升，當前已經(jīng)連續(xù)四個月站上50%榮枯線。PPI同比增幅自今年初開始回升，并于今年9月歷經(jīng)54個月后轉(zhuǎn)正，10月漲幅擴大至1.2%。

　　從全球而言，波羅的海干散貨指數(shù)已經(jīng)從最低的290點反彈至900多點，已經(jīng)突破了2013年年底以來的下降趨勢。

　　相比于其他市場，商品期貨市場對于經(jīng)濟形勢變化的感知更為靈敏。國內(nèi)商品期貨，尤其是工業(yè)品期貨自2015年年底開始企穩(wěn)回升，結(jié)束了持續(xù)多年的熊市。美國CRB指數(shù)也自2015年年底開始觸底反彈，顯示全球經(jīng)濟也有明顯的復蘇之勢。

　　從商品期貨和A股的走勢來看，2005年年初商品牛市啟動，一年后A股牛市啟動，2014—2015年A股牛市和商品期貨市場走勢截然相反。究其原因，2005—2007年期間的商品期貨牛市和A股牛市都是基本面推動的業(yè)績牛，而2014—2015年A股牛市是資金牛和改革預(yù)期牛。當然，2005年的商品牛和2016年的商品牛也有本質(zhì)區(qū)別，前者是需求推動的業(yè)績牛，后者則是供給側(cè)推動的業(yè)績牛。

　　政府穩(wěn)增長和呵護金融市場態(tài)度明顯

　　2016年以來，國務(wù)院及其他政府部門在經(jīng)濟金融、財稅、外貿(mào)、房地產(chǎn)、改革、去產(chǎn)能等方面頒布了大量的政策措施。尤其是國慶節(jié)以來，涉及債轉(zhuǎn)股、PPP、民間投資、互聯(lián)網(wǎng)金融、職業(yè)年金等重要方面的政策措施密集發(fā)布。

　　雖然政策措施的執(zhí)行效果還有待時間檢驗，但確實給經(jīng)濟發(fā)展和金融市場帶來良好的預(yù)期。

　　資金面來看，雖然市場資金利率重心上移，但在過往高貨幣發(fā)行量和大類資產(chǎn)投資荒的背景下，市場資金面較為充裕。

　　最近Shibor、國債到期收益率等均呈現(xiàn)明顯的回升趨勢。在美聯(lián)儲加息預(yù)期的增強、人民幣貶值速度加快、通脹預(yù)期增強等背景下，未來市場資金利率重心或?qū)⒗^續(xù)上行。不過，在經(jīng)濟下行壓力依舊、改革縱深發(fā)展的背景下，市場利率水平大幅提高的概率也很小。在過往基礎(chǔ)貨幣過量發(fā)行、當前大類投資荒的背景下，較長一段時間，國內(nèi)資本市場資金面將會較為充足。

　　因此，我們認為，上周期指的調(diào)整僅是連續(xù)上攻后的技術(shù)回調(diào)，不改中線漲勢。故在期指的操作上，建議依托均線（尤其是上證綜指20日均線）逢低偏多操作為主。

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