主題：股指探底企穩(wěn) 上行趨勢未變

　隨著全國兩會落下帷幕，熱點效應(yīng)及維穩(wěn)預(yù)期均有所減弱，外加季末貨幣流動性趨緊和海外市場襲擾，股指呈調(diào)整態(tài)勢。但是連續(xù)兩日A股金針探底，顯示出下方支撐依舊較強；同時，利空因素漸退，年報行情來襲，股指整體上行趨勢尚未改變。

　　跨季流動性沖擊減弱

　　央行上調(diào)公開市場操作利率，疊加季末MPA考核臨近、光大可轉(zhuǎn)債申購資金凍結(jié)以及央行對市場資金面緊張的容忍度增強等因素影響，近期銀行間流動性壓力有增無減，7天Shibor抬升至2.79%，為2015年7月3日以來最高水平，制約股指短期表現(xiàn)。

　　MPA考核所帶來的流動性影響預(yù)計將持續(xù)到下周末，銀行房貸比或?qū)⒊蔀橹攸c考核對象。預(yù)計央行將繼續(xù)呵護市場流動性，而周四光大可轉(zhuǎn)債發(fā)行對流動性的沖擊逐漸減弱，短期資金壓力將有所緩解。此外，近期銀證轉(zhuǎn)賬、新增投資者、兩融余額及基金持股比例均有所上升，投資者風(fēng)險偏好逐漸好轉(zhuǎn)，資金穩(wěn)步入場，二季度股市所面臨的資金面壓力將出現(xiàn)明顯改善。

　　不過2017年貨幣政策收緊更加突出防風(fēng)險去杠桿，在未來較長的一段時間內(nèi)，市場流動性仍將維持緊平衡狀態(tài)，同時下半年P(guān)PI對CPI通脹傳導(dǎo)的預(yù)期，貨幣政策加碼以及市場利率上行仍是大概率事件。

　　企業(yè)業(yè)績持續(xù)改善

　　截至3月22日，A股共計3150家上市公司中，總計594家公司正式披露年報，歸屬母公司凈利潤增速約為34%，另有1272家上市公司披露業(yè)績快報。滬深300指數(shù)前20大權(quán)重股（權(quán)重合計為31.87%）2016年的年報多數(shù)集中在3月底才披露。

　　在改革的推動下，我國經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進的勢頭。此外，2016年三季報業(yè)績以及年報預(yù)告與快報顯示，周期性行業(yè)顯著復(fù)蘇，預(yù)計2016年年報非金融類上市公司業(yè)績整體將較2015年明顯改善，保持16%左右的增速。雖然2016年并購重組趨嚴，將在一定程度上影響創(chuàng)業(yè)板業(yè)績成長，但企業(yè)內(nèi)生增長力有所增強，若剔除外延并購所帶來的凈利潤，預(yù)計增速將與非金融A股上市公司基本保持一致，整體仍有望保持30%以上的增長。

　　272份一季報業(yè)績預(yù)告顯示，76%預(yù)喜，企業(yè)凈利潤在一季度有望延續(xù)改善勢頭。大盤藍籌、成長類、價值類股票業(yè)績上升，將帶動PE分母上升，同時也將改善投資者的風(fēng)險偏好，提升股價，推動A股非金融上市企業(yè)的估值中樞穩(wěn)步上移，帶動指數(shù)走高。企業(yè)盈利與經(jīng)營狀況均有所改善，而中國神華(601088,股吧)近600億元的大紅包，推動價值投資重新燃起，高送轉(zhuǎn)亦將再度受到資金追捧。值得注意的是，受益于改革春風(fēng)所帶來的業(yè)績改善，低估值、高股息、高分紅央企和國企等藍籌權(quán)重有望成為4月高送轉(zhuǎn)以及年報行情的主角。


　　總體來看，二季度隨著跨季流動性沖擊逐漸減弱，場外資金逐步介入，股指有望在短期結(jié)束調(diào)整，繼續(xù)維持穩(wěn)步振蕩上行的格局，投資者中期仍可持較為樂觀的態(tài)度，進行逢低做多的操作。



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