主題：股指中期向好

周三股指沖高回落，滬指盤(pán)中多次突破3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口未果，最終收盤(pán)跌0.23%，創(chuàng)業(yè)板下跌0.93%，上證50微跌0.04%。技術(shù)面來(lái)看，日K線(xiàn)留下長(zhǎng)上影線(xiàn)，顯示多頭信心略有不足。但是我們認(rèn)為，無(wú)論從基本面、人民幣匯率還是流動(dòng)性，股指中期仍然向好。

　　從基本面來(lái)看，制造業(yè)投資溫和增長(zhǎng)，企業(yè)盈利持續(xù)改善，通脹維持低位，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，三季度基本面有望延續(xù)穩(wěn)中向好的格局。

　　人民幣兌美元已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月升值，年初至今人民幣對(duì)于美元累計(jì)升值幅度超過(guò)3%。今年以來(lái)人民幣一路走強(qiáng)，一方面是因?yàn)樯习肽曛袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，同時(shí)今年5月央行宣布在人民幣對(duì)美元中間價(jià)模型中引入逆周期因子，一定程度上穩(wěn)定了人民幣匯率的走勢(shì)；另一方面美元指數(shù)連創(chuàng)新低，給人民幣提供了支撐。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在上周議息會(huì)議上宣布7月維持利率水平不變，但是將啟動(dòng)縮表，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)或最早于9月開(kāi)始縮表?？紤]到近期美元一直處于弱勢(shì)，同時(shí)特朗普政策的不確定性也難以為美元提供走強(qiáng)動(dòng)能，預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)人民幣的貶值預(yù)期影響并不大。

　　周三央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1200億元逆回購(gòu)操作，完全對(duì)沖當(dāng)日到期量。其中，7天品種900億元，14天品種300億元?？缭乱詠?lái)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)零投放，使得月初首日資金面意外偏緊。但是周三銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性顯著好轉(zhuǎn)，銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下行，F(xiàn)R007報(bào)3.80%，跌20個(gè)基點(diǎn)；FR014報(bào)4%，跌30個(gè)基點(diǎn)。盡管8月公開(kāi)市場(chǎng)仍有大量逆回購(gòu)和國(guó)庫(kù)定存到期，資金面壓力猶存，但是考慮到繳稅壓力下降以及央行維穩(wěn)資金面的態(tài)度，我們對(duì)流動(dòng)性并不悲觀(guān)。

　　上周四創(chuàng)業(yè)板大漲3.6%，短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生變化。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板大漲，一方面是受?chē)?guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于強(qiáng)化實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見(jiàn)》影響。意見(jiàn)的發(fā)布顯示了國(guó)家對(duì)雙創(chuàng)的扶持更進(jìn)一步，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略思路得到了認(rèn)可。另一方面，證金公司首次出現(xiàn)在昆侖萬(wàn)維(300418,股吧)和蘇交科(300284,股吧)兩家創(chuàng)業(yè)板公司十大股東之中，這一舉動(dòng)也讓市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票更加看好。與此同時(shí)，由于之前連續(xù)下跌，創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)估值已經(jīng)下降至歷史低位水平。


　　從這些角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的確具有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力。但是創(chuàng)業(yè)板最大的利空仍然是業(yè)績(jī)下行的趨勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)。截至今年一季度，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)增速連續(xù)五個(gè)季度下滑，而且從最新公布的上市公司2017年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，中報(bào)凈利潤(rùn)增速大概率繼續(xù)下滑。受制于盈利增速的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板目前難有較大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　中期來(lái)看，市場(chǎng)整體還是振蕩偏多的格局，但是考慮到創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)暫未扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格仍是價(jià)值藍(lán)籌占優(yōu)，風(fēng)格切換還需等待。



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