主題：資金是影響業(yè)績的核心因素，川投集團或加速公司基本面轉好

碧水源(300070)

　　預計2018年凈利潤同比下降30%-50%，資金是影響業(yè)績的核心因素

　　公司發(fā)布2018年業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤12.55億元-17.57億元，同比下降30%-50%。我們認為，公司業(yè)績放緩主要有三個原因：（1）融資成本提升：2018年宏觀融資環(huán)境趨嚴，公司整體融資成本及財務費用有較大提升；（2）公司主動收縮轉型：在國家降杠桿化解金融風險及整頓PPP項目風險的背景下，公司加強了對在手訂單及新簽訂單的風險管控力度（新簽工程類訂單：2018Q1/Q2/Q3為88.18/56.71/28.47億元；新簽特許經營類訂單：2018Q1/Q2/Q3為112.01/52.95/25.06億元），部分項目推進及回款均有放緩；（3）非經常性損益基數高：2018年公司非經常性損益對業(yè)績影響低于5%（約0.63億元-0.88億元）。2017年公司因出售盈德氣體獲得投資收益而造成非經常性損益大增，全年非經常性損益2.4億元，基數較高。

　　川投集團望入主公司，或在資金、項目兩大核心因素上提供助力

　　2019年1月11日，公司公告實控人文劍平、股東劉振國、陳亦力、周念云及武昆擬向川投集團合計轉讓公司10.7%股份，川投集團將成為公司第二大股東。轉讓完成后，為達到川投集團并表要求，可能采取董事會改組、剩余股份表決權委托至川投集團、后續(xù)非公開發(fā)行或股份轉讓等措施，如交易全部實施完畢，公司實控人將變更為川投集團。我們認為，股權轉讓后，川投集團或在資金、項目兩方面對公司中長期發(fā)展產生積極影響。（1）資金：川投集團將利用自身融資能力強、信用評級高等優(yōu)勢助力擴大公司融資渠道、降低融資成本及資產負債率，為公司業(yè)務發(fā)展提供資金支持；（2）項目：川投集團將以主投資人或聯(lián)合參與項目投資等多種方式，積極支持公司參與包括長江大保護戰(zhàn)略工程在內的全國水務市場深入發(fā)展。

　　公司是膜法水處理龍頭，中長期業(yè)績具有較好彈性，維持“推薦”評級

　　鑒于公司業(yè)績受到資金影響放緩，我們下調盈利預測，預計公司2018-2020年EPS分別為0.49（-0.46）、0.55（-0.63）和0.64（-0.81）元，當前股價對應2018-2020年PE分別為17.4、15.4和13.1倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：向川投集團轉股不及預期，融資環(huán)境惡化，項目推進不及預期。[新時代證券股份有限公司]

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