主題：錫業(yè)股份(000960)全球錫業(yè)龍頭

錫行業(yè)將維持供需緊平衡，錫價維持高位， 錫業(yè)股份 受益，首次覆蓋給予謹慎增持評級。

投資要點：


首次覆蓋給予謹慎增持評級。錫業(yè)股份作為全球錫業(yè)龍頭，在錫行業(yè)擁有定價權，受緬甸供給收縮等影響，錫行業(yè)將維持供需緊平衡，錫價維持高位，錫業(yè)股份受益。綜合PE和PB法，首次覆蓋給予目標價11.2元，預測公司2019-2021EPS0.40/0.42/0.49元，對應2019-2021年PE28/27/23，空間11%，首次覆蓋給予謹慎增持評級。

錫業(yè)龍頭，持續(xù)成長。2005年至今，錫業(yè)股份錫產(chǎn)品產(chǎn)銷量全球第一，2018年錫產(chǎn)品產(chǎn)量約8萬噸，中國占有率44%，全球占有率20%，在錫行業(yè)擁有定價權。2016年定增收購優(yōu)質資產(chǎn)華聯(lián)鋅銦，增厚公司盈利，豐富公司利潤來源。華聯(lián)鋅銦后續(xù)年產(chǎn)10萬噸鋅、60噸銦技改項目持續(xù)推進，保證公司的持續(xù)成長性。

供給維持緊張狀態(tài)，錫價有望維持高位。中國、印尼、緬甸三國錫精礦產(chǎn)量合計占全球70%以上，緬甸錫礦開采逐步轉入地下供給縮量，疊加中國錫精礦品味下滑，以及環(huán)保督察日趨嚴格，印尼出口政策擾動限制供給，未來供給增量不大，供給端有望維持緊張狀態(tài)；需求端受益于全球半導體銷量增長，錫焊料需求保持強勁。我們判斷未來錫價有望維持高位。

錫業(yè)股份(000960)全球錫業(yè)龍頭，受益錫價高位

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