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主題： 長電最新調(diào)研交流會內(nèi)容整理（轉(zhuǎn)自雪球）
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| 2019-11-11 10:20:47 |
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主題：長電最新調(diào)研交流會內(nèi)容整理（轉(zhuǎn)自雪球）
生產(chǎn)經(jīng)營：
電價：2019年還有售電三個合同沒有敲定，目前政府態(tài)度是降成本，因此公司市場電比例還是會擴(kuò)大，和電網(wǎng)的結(jié)算模式是先按照去年電價來結(jié)算，最后年末再按照實際合同電價結(jié)算調(diào)整
電價爭?。褐饕巧鲜泄緛碜?，三峽集團(tuán)層面參與較少
新煤電電價機(jī)制影響：浮動電價機(jī)制對公司有影響，但是具體影響還在下游省份協(xié)商，影響的是明年電量的電價
成本波動原因：今年按照國資委政策要求完成輔業(yè)剝離移交，這部分去年是在營業(yè)成本里面
聯(lián)合調(diào)度：聯(lián)合調(diào)度后公司的電站防汛壓力下降，可以提升公司電站水位，但提升水位需要得到防汛部門認(rèn)可。此外，聯(lián)合調(diào)度還需要統(tǒng)一公司之間的認(rèn)識，有一個明確的利益分配機(jī)制。在目前調(diào)度情況下，這幾年聯(lián)合調(diào)度增發(fā)在90~100億方水左右，未來可能還會有提升
LDS：資產(chǎn)質(zhì)量本身不錯，卡位秘魯核心區(qū)域，公司不可能找到類似長電這樣的核心資產(chǎn)，如果資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、風(fēng)險可控而且能夠增厚EPS，公司還是要做點收購
機(jī)組更換增容：葛洲壩正在做增容改造，電站已經(jīng)運行30~40年，因為外部結(jié)構(gòu)固定，所以有所提升但是效果不太明顯
配售電領(lǐng)域：配售電屬于電改后釋放的市場，目前政府推的進(jìn)度相對慢一些，公司在該領(lǐng)域多做少說
西部大開發(fā)稅率：溪洛渡和向家壩電站三免三減半已經(jīng)結(jié)束，已經(jīng)轉(zhuǎn)為西部大開發(fā)稅率，15%稅率西部大開發(fā)稅率在2020年后續(xù)到期后怎么執(zhí)行，財政部目前還沒有明確，稅率優(yōu)惠需要云川去申報
戰(zhàn)略分工定位：國內(nèi)方面：新能源、風(fēng)電、太陽能上市公司不做，配售電由上市公司來做；國際上，會和三峽集團(tuán)合作共同合作尋找項目，在國際業(yè)務(wù)定位上和三峽國際的劃分目前還不是很明確，南美會是公司未來重點海外投資領(lǐng)域
折舊：電站折舊方面，葛洲壩已經(jīng)做完
社保劃轉(zhuǎn)：即使劃撥也會是劃撥集團(tuán)的股權(quán)，對上市公司沒有影響
南水北調(diào)：如果不從公司電站上游引水的話，對公司就沒有影響
投融資
資本支出：每年不超過100億，但具體規(guī)模需要根據(jù)情況而定，領(lǐng)域上還是以清潔能源的上下游領(lǐng)域為主
投資領(lǐng)域：公司對電力領(lǐng)域的資產(chǎn)價值認(rèn)識比較清晰，可以做長周期投資，新準(zhǔn)則下公司會爭取采取對投資用權(quán)益法入賬，減少業(yè)績波動
負(fù)債率目標(biāo)：財務(wù)成本、公司杠桿后控制的負(fù)債率目標(biāo)，合理的負(fù)債率在45%~60%左右；
財務(wù)成本控制：公司今年一直在做債務(wù)置換，公司今年的融資主要是短融，大概2.8%左右，通過置換高成本長期債務(wù)節(jié)約財務(wù)費用，但債務(wù)結(jié)構(gòu)里面長短債占比目前還沒有明確比例界定
持股董事安排：國投已派駐，川投還在協(xié)調(diào)
投資定位：投資的重要目的是戰(zhàn)略性資源，減少公司業(yè)績波動，還是定位在公司主營業(yè)務(wù)的補充
烏白電站：
烏白電量及收購模式：電量里面會大部分外送，小部分留本省，公司極力避免電量留在省內(nèi)，希望采取點對網(wǎng)模式，資產(chǎn)注入時點主要參考大股東的意愿；
收購模式：現(xiàn)金分批收購，發(fā)股票一次性收購都實施過，所以烏白的模式還不確定；
成本核算：成本核算需要等完工后才會結(jié)算，目前工程投資還在前期概算內(nèi)，但是移民部分有可能超出，因為移民不在公司控制范圍內(nèi)。
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| 2019-11-11 12:17:15 |
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如果對云川公司的機(jī)組現(xiàn)金分批收購，第一批購買機(jī)組的時間是三免三減結(jié)束后的2026年。
A公司是高科技公司，享受所得稅減免，B公司是普通公司，按正常所得稅納稅，B公司買了A公司的產(chǎn)品，B公司能享受高科技公司的待遇嗎？
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| 2019-11-13 22:59:41 |
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沉默的sky
來自雪球發(fā)布于今天 16:36
關(guān)注
長江電力調(diào)研紀(jì)要
調(diào)研時間：2019年11月13日
調(diào)研地點：北京
參會領(lǐng)導(dǎo)：蔡總
https://xueqiu.com/6683098820/135687650
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| 2019-11-14 08:55:54 |
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POC下屬兩公司合計持有83.64%的上市公司LDS股權(quán)（而非SAB下屬兩公司合計持有該股權(quán)份額），對應(yīng)的權(quán)益凈利潤=1.6*83.64%=1.33824億美元，運維服務(wù)公司90.2%股權(quán)，收購后長電對應(yīng)的權(quán)益凈利潤=（1.7-1.33824）*90.2%=0.32630752億美元，合計1.6645475億美元，對應(yīng)25億美元收購價。
從調(diào)研中提到的配套20%資本金5億美元的情況推測，長電很有可能因秘魯證券市場LDS股價過高而放棄私有化，改為出售部分LDS股權(quán)，以達(dá)到秘魯監(jiān)管部門的要求，出售的這部分股權(quán)，還可以賺一筆。若如此，更合算了。
參考最近三峽集團(tuán)的美元債利率約2.5%，凈利潤=1.66454752-0.5+出售部分股權(quán)收益。
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多謝分享，這個調(diào)研透露了一個最重要的信息：
長電秘魯項目，配套的20%資本金是5億美元，而且使用境外資金，不占用長電的境內(nèi)資金。
1、5億美元是使用長電建行H股已經(jīng)發(fā)行的可交換債，還是繼續(xù)賣建行H股？
2、按配套資本金推算，長電收購秘魯LDS83.64%股權(quán)的總資金為5/20%=25億美元。估計是三峽集團(tuán)牽頭中標(biāo)合計35.9億美元，其中LDS的配電部分25億美元，其它（比如水電站項目）10.9億美元，分給三峽國際。是否一定私有化LDS，可能有變數(shù)。
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比測算的結(jié)果好。
該貼內(nèi)容于 [2019-11-14 08:56:40] 最后編輯
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| 2019-11-14 09:26:58 |
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LDS股價高有高的玩法，低有低的玩法，手里有牌怎么玩都可以。
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| 2020-04-26 14:51:07 |
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