主題：滬深300股指期權(quán)15問15答

　　股指期權(quán)正式破冰已經(jīng)進入倒計時階段。

　　12月14日，中國金融期貨交易所發(fā)布滬深300股指期權(quán)合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，標志著滬深300股指期權(quán)合約及規(guī)則準備工作正式完成。


　　就在前一天，中金所宣布將于2019年12月23日開展滬深300股指期權(quán)上市交易。中金所表示，上市滬深300股指期權(quán)，是落實全面深化資本市場改革的重要舉措，有助于完善資本市場風險管理體系，吸引長期資金入市，對于促進資本市場健康發(fā)展具有重要意義。

　　另據(jù)中金所相關(guān)負責人介紹，中金所此前扎實有序推進滬深300股指期權(quán)上市籌備，在市場各方的廣泛關(guān)心與支持下，完成了合約規(guī)則公開征求意見、技術(shù)系統(tǒng)測試、做市商招募等相關(guān)工作，目前各項上市準備工作已經(jīng)就緒。

　　滬深300股指期權(quán)合約內(nèi)容具體包括哪些？券商中國記者第一時間為投資者揭曉答案，并附上關(guān)于合約規(guī)則的十五條快問快答以供參考。

　　滬深300股指期權(quán)合約

　　滬深300股指期權(quán)合約標的物是滬深300指數(shù)，行權(quán)方式為歐式，即到期日集中行權(quán)。交易代碼分別為，看漲期權(quán)：IO合約月份-C-行權(quán)價格、看跌期權(quán)：IO合約月份-P-行權(quán)價格。引人關(guān)注的是，對標海外，滬深300股指期權(quán)采用現(xiàn)金交割，這可以很大程度上方便投資者的參與。


　　我國股指期權(quán)產(chǎn)品的空白即將被填補

　　中金所滬深300股指期權(quán)產(chǎn)品的推出，可以說填補了我國資本市場股指期權(quán)產(chǎn)品的空白。

　　從股指期權(quán)在國際市場的發(fā)展歷程來看，其誕生最早可以追溯到1983年3月，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)推出全球第一只股指期權(quán)產(chǎn)品—CBOE-100指數(shù)期權(quán)。

　　中金所早在2013年就開始啟動滬深300股指期權(quán)仿真交易，在演習了六年之后，股指期權(quán)終于正式落地。

　　對于中金所推出滬深300股指期權(quán)，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授韓乾表示，隨著我國資本市場的進一步發(fā)展和完善，市場參與者利用金融期權(quán)進行風險管理的需求日趨強烈。在當前推出股指期權(quán)，有助于進一步完善資本市場風險管理體系，豐富避險工具，增強市場長期投資信心，改善市場生態(tài)結(jié)構(gòu)，促進股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　韓乾稱，首個股指期權(quán)產(chǎn)品選擇為滬深300股指期權(quán)，是期權(quán)產(chǎn)品創(chuàng)新的合理路徑，更有利于風險防范。從成熟市場經(jīng)驗看，股指期權(quán)的標的指數(shù)普遍由大盤藍籌股為樣本進行編制，具有較強的抗操縱性和防范內(nèi)幕交易風險的能力。我國滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場中規(guī)模最大、流動性最好的300只股票，其流通市值占全市場比重較高，成分股行業(yè)分布較為分散，擁有較強的抗操縱性，是股指期權(quán)的理想標的。

　　滬深300股指期權(quán)合約規(guī)則快問快答

　　(一)為什么選擇滬深300指數(shù)作為期權(quán)合約標的物？

　　從境外市場股指期權(quán)的發(fā)展路徑看，各家交易所在上市首只股指期權(quán)時，均選擇廣為市場認可和接受的市場基準指數(shù)作為合約標的物。以滬深300指數(shù)作為首個股指期權(quán)的標的物具有以下特點：

　　一是市場代表性好。滬深300指數(shù)市值覆蓋率高，且行業(yè)分布分散。

　　二是較為成熟，機構(gòu)投資者認可度高，市場基礎(chǔ)好。滬深300指數(shù)作為跨市場寬基指數(shù)，具有更高的知名度和使用度，便于機構(gòu)投資者透明、高效地進行跨市場套利和風險管理。

　　三是風險可控。滬深300指數(shù)個股與行業(yè)權(quán)重較為均衡，指數(shù)穩(wěn)定性高，抗操縱性強。

　　(二)滬深300股指期權(quán)的合約乘數(shù)為什么是100點？

　　合約乘數(shù)與標的指數(shù)點是決定合約面值規(guī)模的重要因素。合約乘數(shù)過大可能導(dǎo)致流動性不足，而過小可能會導(dǎo)致機構(gòu)投資者買賣合約數(shù)量過多，交易成本較大。因此合約乘數(shù)應(yīng)平衡好市場流動性與交易成本兩者的關(guān)系。按照目前滬深300指數(shù)的點位和每點100元人民幣的合約乘數(shù)計算，滬深300股指期權(quán)的合約規(guī)模受到市場認可。

　　(三)滬深300股指期權(quán)的合約類型名稱為什么不叫“認購期權(quán)”和“認沽期權(quán)”？

　　從學(xué)界還是業(yè)界的使用習慣來看，看漲看跌和認購認沽兩種說法都普遍存在，且均已得到投資者的廣泛認可和接受。

　　(四)滬深300股指期權(quán)的最小變動價位為什么是0.2？

　　目前的股指期權(quán)權(quán)利金最小變動價位與同標的股指期貨的最小變動價位相匹配，方便投資者理解和操作。

　　(五)滬深300股指期權(quán)的每日價格最大波動限制是如何規(guī)定的？

　　中金所借鑒境內(nèi)外市場成功經(jīng)驗，將標的指數(shù)上一交易日收盤價±10%作為滬深300股指期權(quán)的每日價格最大波動限制。

　　(六)滬深300股指期權(quán)的合約月份為什么有6個，是如何考慮的？

　　滬深300股指期權(quán)提供3個近月合約和隨后3個季月合約，能滿足投資者在各個期限上的交易和風險管理需求。合約存續(xù)期最長的第3個季月合約，可基本覆蓋1年的關(guān)鍵期限。

　　(七)滬深300股指期權(quán)的行權(quán)價格是如何考慮的？

　　滬深300股指期權(quán)的行權(quán)價格覆蓋范圍與間距應(yīng)與指數(shù)波動情況相協(xié)調(diào)。若間距設(shè)計過小，將導(dǎo)致合約數(shù)量過多，易分散市場流動性。一方面，目前的行權(quán)價格完全覆蓋了指數(shù)的漲跌停板，確保投資者有可交易的虛值或平值期權(quán)。另一方面，不論標的指數(shù)如何變動，近月合約行權(quán)價間距與指數(shù)比值在1%-2.5%，遠月合約行權(quán)價間距與指數(shù)比值在2%-5%，符合國際市場慣例。

　　(八)滬深300股指期權(quán)的行權(quán)方式為何為歐式？

　　從全球來看，幾乎所有的股指期權(quán)合約都是歐式期權(quán)，歐式期權(quán)買方只能于到期時行權(quán)。這一行權(quán)制度相對比較簡單，投資者容易定價和操作。

　　(九)滬深300股指期權(quán)到期日和最后交易日為什么是到期月份的第三個周五？

　　股指期權(quán)的到期日和最后交易日與同標的的股指期貨市場協(xié)調(diào)一致，便于投資者進行風險管理。

　　(十)滬深300股指期權(quán)的交割方式為何為現(xiàn)金交割？

　　在全球市場上基于現(xiàn)貨指數(shù)的股指期權(quán)都采用現(xiàn)金交割方式。

　　(十一)滬深300股指期權(quán)的交易代碼代表什么含義？

　　股指期權(quán)的合約交易代碼包含品種、合約類型、合約月份、行權(quán)價格等要素。其中IO為品種，指代滬深300股指期權(quán)，合約月份采用與滬深300股指期貨相同的標示方式，C為看漲期權(quán)，P為看跌期權(quán)，最后為行權(quán)價格。

　　(十二)股指期權(quán)目前提供哪些交易指令？是出于怎樣的考慮？

　　股指期權(quán)目前僅提供限價指令。市價指令在合約流動性不足時容易造成價格異動，造成投資者損失，股指期權(quán)目前不提供市價指令，主要考慮為防范價格異動，保護投資者權(quán)益。

　　(十三)股指期權(quán)為何要設(shè)置收盤集合競價制度？對每日結(jié)算價的確定方式產(chǎn)生何種影響？

　　股指期權(quán)每日結(jié)算價不僅是計算保證金、漲跌停板的重要因素，也是資管產(chǎn)品凈值計算的依據(jù)。股指期權(quán)引入收盤集合競價機制，并以收盤集合競價的成交價作為當日結(jié)算價，能在一定程度上防范價格非理性偏離，確保結(jié)算價更好反映收盤時段的最新的價格信息，提升各類業(yè)務(wù)操作效率。

　　(十四)行權(quán)最低盈利金額的設(shè)置是出于怎樣的考慮？

　　在行權(quán)過程中，會員可能對客戶收取的行權(quán)手續(xù)費存在差異，因而通過提供行權(quán)最低盈利金額這一設(shè)置，客戶可以根據(jù)自身行權(quán)手續(xù)費用標準通過會員設(shè)定行權(quán)條件。

　　(十五)股指期權(quán)為何公布德爾塔？

　　德爾塔是期權(quán)重要的風險指標，中金所將在每日信息中發(fā)布各期權(quán)合約的德爾塔。

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