主題：股指期貨融資融券完成制度設(shè)計(jì)正待批

　2009年12月24日,中國中期期貨工業(yè)品經(jīng)理、交易員馬志波在股市開盤不久買入一張滬深300指數(shù)合約,當(dāng)時(shí)指數(shù)點(diǎn)位為3795點(diǎn),按照每點(diǎn)300元的乘數(shù),這張合約總價(jià)值約為113.8萬元,馬志波以18%的比例交納了20萬元的保證金。

　　下午3點(diǎn)左右,滬深300指數(shù)已經(jīng)上漲到3986點(diǎn),這位交易員又開倉敲進(jìn)一張賣出合約,兩張合約為其鎖定了2萬元的收益。他告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者:“股指期貨合約一般不過夜,但是通過鎖倉和平倉的效果一樣?！?br />
　　馬志波所操作的是股指期貨模擬盤,2006年9月8日,中國金融期貨交易所掛牌,10月份開始滬深300股指期貨的仿真交易。馬志波說:“春季是期貨新品種推出的好時(shí)機(jī),2010年3月份,股指期貨可能成行?！?br />
　　股指期貨被認(rèn)為是成熟市場的標(biāo)志,美國金融危機(jī)中,JP摩根和高盛集團(tuán)受損失相對(duì)較小,正是依賴股指期貨的做空機(jī)制。

　　但A股市場遲遲未完成這個(gè)成人禮,在金融危機(jī)前后,上證綜指從6124點(diǎn)跌落至1664點(diǎn),而美國是金融動(dòng)蕩的源頭,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1576點(diǎn)下跌至741點(diǎn),跌幅遠(yuǎn)不及A股,同樣要?dú)w功于股指期貨。

　　同樣要在2010年完成闖關(guān)的還有融資融券業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)于2006年6月30日發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》,券商營業(yè)部的投資顧問和客戶對(duì)這項(xiàng)新業(yè)務(wù)津津樂道,未來客戶可以從證券公司借錢買股票或者借股票賣出。但幾年過去,這項(xiàng)新業(yè)務(wù)仍未揭開面紗。

　　國聯(lián)證券策略分析師李斌說:“A股一直是個(gè)單邊市場,股指期貨和融資融券遲遲未推出,管理層擔(dān)心做空機(jī)制的放大效應(yīng)會(huì)急劇沖擊市場。”不過,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)告一段落,2009年底,從監(jiān)管層的表態(tài)到各大券商的融資動(dòng)作,都在預(yù)示等待多年的懸念快要兌現(xiàn)了。

　　中金所的心事

　　12月23日,中國金融期貨交易所的一位人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者:“證監(jiān)會(huì)和交易所基本完成了股指期貨的制度設(shè)計(jì),只是在等待國務(wù)院最后拍板?！?br />
　　一旦股指期貨成行,中金所可能是四大期貨交易所中最重量級(jí)的一家,但是成立三年沒有業(yè)務(wù)。一位業(yè)內(nèi)人士說:“中金所心事重重,期貨公司上交的會(huì)費(fèi)快花完了,當(dāng)然盼望著股指期貨能拿下最后一關(guān)。”

　　國海證券的分析師廖慶說:“美國次貸危機(jī)之后,管理層一直沒有關(guān)于股指期貨的法規(guī)推出。直到近期,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了兩個(gè)規(guī)定,進(jìn)一步完善股指期貨規(guī)則細(xì)節(jié),股指期貨很有可能在2010年上半年成行?！?br />
　　廖慶所提到的兩個(gè)規(guī)定,其中一個(gè)是修改后的《證券登記結(jié)算辦法》,保證了證券交易所和中國金融期貨交易所的信息共享,有利于跨市場協(xié)作監(jiān)管。另外一個(gè)是期貨市場統(tǒng)一開戶,而以前期貨公司存在很多不規(guī)范的賬戶。

　　早在2006年,中金所成立,召集期貨公司的分析師做培訓(xùn),股指期貨開始模擬盤交易,當(dāng)時(shí)不少客戶沖著股指期貨到期貨公司開戶,以為股指期貨會(huì)在2007年成行。

　　2007年一輪牛市行情來得太快,股指期貨失去了最好的推出機(jī)會(huì)。不少專家認(rèn)為,股指期貨以滬深300作為標(biāo)的,需要一個(gè)合適的大盤點(diǎn)位,而3000點(diǎn)是一個(gè)不錯(cuò)的點(diǎn)位。

　　馬志波打開一張模擬盤中的股指合約,告訴記者:“在股指期貨準(zhǔn)備期,監(jiān)管層就制定了較高的門檻,合約乘數(shù)從業(yè)界預(yù)想的100點(diǎn)提到300點(diǎn),合約交易的實(shí)際保證金為18%,是目前期貨品種保證金最高的一種。一般的期貨保證金為10%,保證金較高的黃金期貨為15%?！?br />
　　按照中金所規(guī)定,一張滬深300股指合約的交易成本在20萬左右,在未來的股指期貨交易中,中大級(jí)的資金一般在億元以上。馬志波說:“交易的主力將來自機(jī)構(gòu),公募基金有龐大的股票池,最需要股指期貨做對(duì)沖。這些機(jī)構(gòu)在大盤走弱時(shí)不再需要大規(guī)模調(diào)倉,只需要賣出一些期貨合約?！?br />
　　在股指期貨交易中,券商可以通過IB業(yè)務(wù)獲得一定收益,但大部分證券公司并不滿足,這些年開始參股或者收購期貨公司。上市券商目前幾乎都有自己的期貨公司,中信證券控股中證期貨和中信建投期貨,海通證券、宏源證券、長江證券也不例外。

　　廖慶告訴記者:“證券公司在等待股指期貨推出后的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì),證券公司和控股的期貨公司處在同一個(gè)系統(tǒng),會(huì)有股指期貨交易通道優(yōu)先權(quán),得到最快的下單速度。另一方面,證券公司也享受到了期貨業(yè)務(wù)增長帶來的利潤?！?br />
　　券商試點(diǎn)融資融券

　　12月18日,證監(jiān)會(huì)主席尚福林在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上提到,要深化證券市場改革,適時(shí)推出融資融券和股指期貨。12月初,深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍也在公開場合表示,股指期貨和融資融券已經(jīng)準(zhǔn)備好。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券在北京的營業(yè)部中,百萬級(jí)別的中型客戶較多,作為投資顧問,武嘉經(jīng)常被客戶問到,上述兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)有沒有推出時(shí)間表,他分析道:“按照歷史經(jīng)驗(yàn),如果監(jiān)管層對(duì)一類新業(yè)務(wù)有較高的論調(diào),這項(xiàng)業(yè)務(wù)在半年之內(nèi)成行的可能性很大?！?br />
　　他還說:“股指期貨和融資融券很可能在非常接近的時(shí)間推出,股指期貨在前,融資融券隨后。融資融券放大了客戶的投資額度,客戶從證券公司借出股票做空,證券公司作為被借貸的一方,同樣需要避險(xiǎn)工具,一般會(huì)賣出相應(yīng)的股指合約?！?br />
　　華泰證券正在籌備上市,公司的一位人士說:“中信證券、海通證券這些大券商不缺錢,光大證券、招商證券2009年完成上市融資,我們準(zhǔn)備公開發(fā)行,主要是為2010年的新業(yè)務(wù)備足資本金,最需要錢的一項(xiàng)業(yè)務(wù)就是融資融券?！?


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