主題：內(nèi)地投資者赴港布局股指期貨套利

據(jù)本報(bào)獨(dú)家獲得的消息，內(nèi)地一名期貨業(yè)內(nèi)人士正與香港某上市金融集團(tuán)洽購旗下持牌期貨公司，欲用數(shù)百萬資金買下其上市公司資產(chǎn)，目的在于利用香港的期貨市場對(duì)即將展開的A股股指期貨進(jìn)行套利交易布局。

　　收市時(shí)間差造就套利機(jī)會(huì)

　　據(jù)了解，被收購的香港期貨公司是香港期貨交易所的參與者，目前持有香港證監(jiān)會(huì)第二類“期貨合約交易”和第五類“就期貨合約提供意見”的牌照，可提供香港及海外期貨產(chǎn)品的經(jīng)紀(jì)服務(wù)。

而據(jù)接近該交易的人士轉(zhuǎn)述收購方的觀點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)橄愀燮谪浭袌龊蛢?nèi)地開市存在時(shí)間差，一旦國內(nèi)股指期貨推出，便為可同時(shí)在香港和內(nèi)地進(jìn)行期貨交易的人士提供套利機(jī)會(huì)?！八隙ú皇俏ㄒ灰粋€(gè)這樣想的人，預(yù)計(jì)很快會(huì)有更多南下布局的機(jī)構(gòu)浮出水面?！边@位人士表示。

　　“所謂交易時(shí)段差別是指香港期貨市場收市時(shí)間是下午4：15，而內(nèi)地是下午3：15，理論上而言，A股股指期貨和恒指期貨由于存在相關(guān)性，投資者可以利用收市時(shí)間差造成的差價(jià)同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月的兩種合約，進(jìn)行套利。”廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理助理陳富強(qiáng)表示。據(jù)接近收購方的人士稱，“買方認(rèn)為，這兩種期貨合約的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相關(guān)性很大，如果A股股指期貨某天受利好消息價(jià)格上升，等到收市時(shí)港股期貨市場還有一個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間，完全有可能繼續(xù)上漲。當(dāng)A股股指期貨與恒指期貨比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)反常的時(shí)候，他完全可以買入A股合約，賣出恒指合約，然后等價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常水平時(shí)平倉套現(xiàn)?！?

　　該人士稱，“這位買家聯(lián)想到的是國內(nèi)銅期貨的交易手段，但是銅市一年出現(xiàn)不了幾次價(jià)格反常的機(jī)會(huì)，而內(nèi)地與香港一個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間差卻是天天都有，這正是買家下定決心收購一家香港期貨公司、由自己親身打造套利平臺(tái)的原因。”據(jù)記者了解，倫敦金屬交易所（LME）與上海期貨交易所（SHFE）在陰極銅期貨交易方面也存在類似的套利機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí)，賣出SHFE的銅合約，再待合適時(shí)機(jī)將買賣合約對(duì)沖平倉，反之亦然。

　　借海外收購布局套利交易

　　“如果監(jiān)管部門足夠重視到這個(gè)問題，應(yīng)該針對(duì)這種套利模式考慮推出與A股股指期貨掛鉤的產(chǎn)品?！鄙鲜鋈耸勘硎荆安蝗?，香港有100多家持牌期貨公司，很多公司的價(jià)格并不貴，像這宗買賣只需區(qū)區(qū)數(shù)百萬，國內(nèi)會(huì)有很多機(jī)構(gòu)或個(gè)人開始打這個(gè)主意。”

　　2007年以來，已有格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、金瑞期貨、中國國際期貨和南華期貨等內(nèi)地期貨公司獲批進(jìn)駐香港，但由于兩地尚未實(shí)現(xiàn)全流通，上述套利交易不可能光明正大地在這些期貨公司中開展。而且，新成立公司在申請(qǐng)牌照方面存在金錢和時(shí)間兩項(xiàng)成本的負(fù)擔(dān)。這樣，機(jī)構(gòu)或個(gè)人繞道國家監(jiān)管部門，開始采取買下現(xiàn)成部分或全部資產(chǎn)的方式，或會(huì)引發(fā)潮流。

　　實(shí)踐操作中套利空間有限

　　與此同時(shí)，懷疑態(tài)度也普遍存在于國內(nèi)業(yè)界。興業(yè)期貨總經(jīng)理夏錦良告訴記者，這種操作成功的可能性并不大，因?yàn)楣芍钙谪浐霞s價(jià)格受現(xiàn)貨指數(shù)影響，現(xiàn)貨指數(shù)又受滬深300權(quán)重股的權(quán)重大小和變動(dòng)幅度影響，每一層影響都會(huì)使兩地股指期貨的關(guān)聯(lián)度削弱?！昂阒钙谪浺ㄟ^影響香港現(xiàn)貨市場，再影響國內(nèi)現(xiàn)貨市場，進(jìn)而影響到A股期貨，而中間充當(dāng)橋梁作用的是紅籌股，兩邊一共隔了五層，這還沒有把紅籌股在兩邊指數(shù)中的覆蓋率計(jì)算在內(nèi)?！标惛粡?qiáng)也表示。

　　除了關(guān)聯(lián)系數(shù)較低，夏錦良指出，因?yàn)閮?nèi)地股指期貨交易目前只用滬深300股指作為單一標(biāo)的，A股市場對(duì)于A股股指期貨有充分的定價(jià)權(quán)，這與銅期貨的定價(jià)權(quán)在LME手中不同?！凹热粐鴥?nèi)有定價(jià)權(quán)，因?yàn)槭帐性缍c恒指期貨出現(xiàn)的價(jià)格差對(duì)于第二天A股股指期貨的影響也會(huì)被削弱?！贝送?，夏錦良還說，國內(nèi)交易所對(duì)于A股股指期貨保證金比例和持倉部位的要求也在一定程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。


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