主題：新華社：股指期貨交易規(guī)則待完善 警惕"大戶游戲"

　股指期貨登場進(jìn)入最后倒計時,其交易規(guī)則及其實施細(xì)則修訂稿和滬深300股指期貨合約日前向社會公開征求意見。專家提醒,股指期貨門檻較高,須警惕"大戶游戲"失控后增加單邊交易風(fēng)險,影響其套期保值的功能;同時新交易規(guī)則穩(wěn)字當(dāng)頭,但過于保守的約束條款可能降低股指期貨的運(yùn)行效率,建議根據(jù)業(yè)內(nèi)意見及測試情況進(jìn)一步完善規(guī)則。

　　廣東金融學(xué)院副院長、教授陸磊說,為了實現(xiàn)套期保值的功能,機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是在現(xiàn)貨市場上買一手,相應(yīng)在股指期貨市場上進(jìn)行反向操作,目前并沒有這樣的規(guī)定。

在未來的"大戶游戲"中,參與市場主體并不算多,有可能出現(xiàn)操縱市場的行為。那樣反而會使市場大起大落,違背了股指期貨套期保值的初衷。

　　另有專家注意到,從細(xì)則看,相關(guān)部門并不指望股指期貨試運(yùn)行階段產(chǎn)生多少經(jīng)濟(jì)效益,保證穩(wěn)定運(yùn)行是關(guān)鍵。但是如果過于強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性,可能影響市場運(yùn)行效率。

　　新華社記者在采訪中了解到,業(yè)內(nèi)人士對股指期貨新交易規(guī)則的質(zhì)疑主要集中在對"保證金"和"持倉限額"兩大參數(shù)的規(guī)定。

　　南華期貨研究所所長朱斌說,新規(guī)定中最低交易保證金12%的收取標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于國際通行8%的標(biāo)準(zhǔn),一方面說明國內(nèi)股指期貨風(fēng)險掌控的職責(zé)要依賴交易所來把握而不是投資者自身,另一方面也預(yù)示交易成本的上升以及市場運(yùn)行效率的降低。

　　朱斌說,將持倉限額標(biāo)準(zhǔn)由600手降為100手,名義上是為了防范股指期貨價格被大戶操縱,實際上意味著大的機(jī)構(gòu)投資者難以利用股指期貨進(jìn)行套期保值,從而阻礙了大機(jī)構(gòu)投資者入場。市場如果缺少大的機(jī)構(gòu)投資者,股指期貨套期保值和對沖風(fēng)險的功能將無法正常發(fā)揮,那么也就失去了推出的意義。

　　專家認(rèn)為,針對業(yè)內(nèi)意見和測試情況,股指期貨交易規(guī)則需要進(jìn)一步完善:一是針對現(xiàn)貨市場和期貨市場的聯(lián)動進(jìn)行必要規(guī)范;二是對大的機(jī)構(gòu)投資者涉足股指期貨作出更明確規(guī)定;三是進(jìn)行更詳細(xì)的風(fēng)險提示。


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