主題：期指上市初期會(huì)出現(xiàn)一定套利空間

股指期貨市場(chǎng)開(kāi)閘在即,我們除了關(guān)注股指期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能之外,投資者還應(yīng)注意到股指期貨給套利交易者提供了新的交易品種和渠道。

　　套利交易者起的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要作用,價(jià)格在何處最合理,此合約與彼合約之間價(jià)格差多大才是最合適的,期貨合約與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)格差別在多大范圍內(nèi)是合理的,都是套利交易者最為關(guān)心的問(wèn)題。當(dāng)價(jià)格出了合理范圍,套利交易者出手“糾正價(jià)格”的時(shí)機(jī)就到了。

　　我們從中國(guó)香港市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到,2008年7月至2009年6月的一年內(nèi),包括指數(shù)期貨、期權(quán)和股票期權(quán)在內(nèi)的金融類(lèi)衍生品所有交易量中,41%屬于套期保值,17%屬于套利交易,42%屬于投機(jī)。其中,比較典型的是股票期權(quán),51%的比例是進(jìn)行套期保值,21%的交易是進(jìn)行套利交易,其投機(jī)比例僅有28%。從過(guò)往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,套利交易的比例高低與當(dāng)年市場(chǎng)存在的套利機(jī)會(huì)多少有較為密切的關(guān)系。這在迷你恒生指數(shù)期貨上表現(xiàn)得最為明顯。2006/2007年度,其套利交易量占比為34.3%,而在2008/2009年度,套利交易量?jī)H占總量的6.2%。如此看來(lái),套利交易者也面臨著大小年的可能,雖說(shuō)套利的盈利較為穩(wěn)定,但想要做到每年盈利一樣豐碩就不容易了。

　　一般而言,新品種上市后,套利機(jī)會(huì)相對(duì)較多,且套利空間較大,這與品種剛上市投資者對(duì)品種的價(jià)格定位尚未形成一致,定價(jià)難免出現(xiàn)偏差。有經(jīng)驗(yàn)的套利交易者往往可以通過(guò)新品種上市的機(jī)會(huì),在幫助實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)的同時(shí),實(shí)現(xiàn)收益。這在2008年初上市黃金期貨的時(shí)候已經(jīng)被驗(yàn)證過(guò)。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格比國(guó)際黃金期貨價(jià)格明顯高出幾塊錢(qián),而黃金定價(jià)從來(lái)都以國(guó)際金價(jià)為主導(dǎo),這種情況下,套利交易者“入市沒(méi)商量”,時(shí)隔一個(gè)月以后,國(guó)內(nèi)外期貨金價(jià)趨于一致,套利交易者就逐步獲利出場(chǎng)。

　　黃金的套利空間如此巨大與黃金市場(chǎng)的參與者有關(guān),在國(guó)內(nèi)理財(cái)界倡導(dǎo)以長(zhǎng)期投資黃金為理念的時(shí)候,推出了黃金期貨,而部分期貨公司對(duì)投資者的教育工作做得不夠,這就導(dǎo)致不少個(gè)人投資者沖進(jìn)場(chǎng)去以漲停板價(jià)格買(mǎi)入黃金。在股指期貨推出之后,考慮到中金所和各期貨公司開(kāi)展了三年多的投資者教育工作,估計(jì)不會(huì)出現(xiàn)前述情況。

　　未來(lái),股指期貨的套利在操作形式上預(yù)計(jì)會(huì)以指數(shù)型基金與股指期貨合約之間的套利交易為主導(dǎo),跨月的統(tǒng)計(jì)套利為輔助。指數(shù)型基金跟蹤滬深300指數(shù)的規(guī)模在過(guò)去兩年急劇增加,從最初的三四百億規(guī)模增值當(dāng)前的1200億的水平,在所有的指數(shù)型基金規(guī)模中獨(dú)占鰲頭,這給股指期貨套利交易提供了較為自由的現(xiàn)貨操作空間,不過(guò)期貨市場(chǎng)是否有足夠的流動(dòng)性,倒成了目前套利交易者關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。

　　總的來(lái)說(shuō),或許在股指期貨上市初期會(huì)出現(xiàn)一定程度的套利空間,而待股指期貨上市運(yùn)行一段時(shí)間之后,套利機(jī)會(huì)或會(huì)逐漸減少,套利空間也隨著變窄。


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