主題：股指期貨1月倒計時 會否重演五大境外市場上漲歷史？

　1982年3月，美國標普500股指期貨推出前一個月，標普500指數(shù)上漲2.62%。

　　1986年4月，中國香港恒生指數(shù)期貨推出前一個月，恒生指數(shù)上漲14.34%。

　　1986年8月，新加坡日經(jīng)225指數(shù)期貨推出前一個月，日經(jīng)225指數(shù)上漲6.3%。

　　1996年4月，韓國KOSPI 200 指數(shù)期貨推出前一個月，韓國KOSPI 200 指數(shù)上漲9.15%。

　　1998年6月，中國臺灣加權(quán)指數(shù)期貨推出前一個月，中國臺灣加權(quán)指數(shù)上漲2.33%。

　　近日“兩會”上，監(jiān)管層和中金所相關(guān)負責(zé)人日前紛紛表態(tài)，股指期貨各項準備工作已基本完成，將于4月中旬推出。

　　境外市場的案例一致表明，在股指期貨推出前一個月市場上漲的概率極高，那么在A股股指期貨推出前1個月倒計時中，A股是否也將重演上漲歷史呢？

　　境外股指期貨推出預(yù)期推高市場

　　美國、中國香港、日本、韓國和中國臺灣5個市場在推出股指期貨前一個月指數(shù)均取得上漲。

　　其中跟A股市場距離最近的中國香港市場漲幅最大，香港恒生指數(shù)期貨于1986年5月6日推出，在推出前一個月，恒生指數(shù)上漲了14.34%。

　　這5大市場都在上漲中迎接股指期貨的到來。在股指期貨推出前一個月，很多市場的指數(shù)甚至創(chuàng)下新高。

　　美國股票市場在標普500股指期貨推出之前的一個半月就開始出現(xiàn)上漲，而在股指期貨推出的當日，市場更幾乎達到最高點。

　　港股在1986 年1 月8 日創(chuàng)下1826.8點的新高之后，經(jīng)歷了2 個月的調(diào)整。股指期貨推出預(yù)期帶領(lǐng)港股走出這波調(diào)整，一個月內(nèi)指數(shù)就上漲了14.34%，并在4 月25 日突破前期高點。

　　新加坡在1986年9 月3 日推出的日經(jīng)225指數(shù)期貨，推出前一個月，日經(jīng)225指數(shù)上漲6.3%，并在8 月20 日創(chuàng)下18936點的新高。

　　韓國股市在1996 年全年下跌超過20%，而股指期貨推出前，韓國KOSPI 200指數(shù)一個月內(nèi)反彈9.15%，并在股指期貨推出前一個星期內(nèi)創(chuàng)下波段新高110.7 點。

　　中國臺灣加權(quán)指數(shù)也在指數(shù)期貨上市前1個月開始上漲，并在股指期貨推出前一交易日創(chuàng)下8047.7點的波段新高。

　　境外大小盤股表現(xiàn)各異

　　雖然境外市場幾乎一致在股指期貨推出前1個月出現(xiàn)上漲行情，但在市場上漲過程中，并非都是大盤股戰(zhàn)勝小盤股。

　　東方證券研究指出，在可能由股指期貨導(dǎo)致的一波上漲趨勢中，日本市場中，在指數(shù)達到最高點時，作為日本權(quán)重股代表的日經(jīng)225指數(shù)的漲幅高于東京綜合指數(shù)，東京綜合指數(shù)包含了所有東京交易所的股票，反映了中小股票權(quán)重。這就意味著，在日本市場，推出股指期貨前，大盤股存在相對于小盤股的超額收益。

　　但在中國臺灣市場中，代表大盤股的摩根士丹利臺灣100 指數(shù)在行情中的表現(xiàn)則弱于含有中小盤權(quán)重的指數(shù)代表臺灣加權(quán)指數(shù)。

　　美國市場也是如此，標普500 股指期貨推出之前，和股指期貨毫無關(guān)系的小盤股代表羅素2000 指數(shù)也和標普500指數(shù)一起上漲，而且羅素2000 指數(shù)的漲幅還大于標普500指數(shù)。

　　東方證券認為，股指期貨推出前后市場的風(fēng)格特征并不明顯。日本的案例支持大盤股相對小盤股存在超額收益，但是這種超額收益并不顯著。美國與中國臺灣市場上小盤指數(shù)反而（或含有小盤的綜合指數(shù)）戰(zhàn)勝了大盤指數(shù)，雖然相對超額收益幅度也不大。

　　“以目前所有的數(shù)據(jù)看來，我們并不能夠得到大盤股走勢更強的結(jié)論?！睎|方證券總結(jié)道。

　　私募配置藍籌，持倉待漲

　　A股是否會重演境外市場的歷史，在上漲中迎接股指期貨的到來？不少市場人士都投了肯定的一票。

　　深圳開寶資產(chǎn)投資總監(jiān)葉猷建當前仍然維持較重的倉位，主要配置了地產(chǎn)、保險和券商等大盤藍籌股。

　　“股指期貨推出前這一個月，市場還是會漲一漲?！比~猷建說，但是漲幅有多大就不好判斷，可以肯定的是，股指期貨的推出對大盤藍籌是有正面作用的，股指期貨的推出將提高大盤股的流動性，大盤股的投資價值將會被更深入挖掘出來。

　　“我認為股指期貨推出之后，藍籌股應(yīng)該會有機會，我也是基于這種預(yù)期所以才配置了一批藍籌股?！睆V東新價值投資總監(jiān)羅偉廣告訴記者。

　　羅偉廣表示，在當前宏觀經(jīng)濟前景看好，藍籌股估值又處于低位的時候推出股指期貨，對藍籌股而言不失為一個契機，股指期貨和融資融券的推出放大了市場的資金，藍籌股的杠杠優(yōu)勢也得以凸顯，這將引起此前不會光顧藍籌股的一些激進資金對藍籌股的興趣。

　　東方證券也指出，上證綜指是以總市值為權(quán)重來進行計算的，這就使得流通股占比較少的股票對于上證綜指的影響可以數(shù)倍地放大，即出現(xiàn)杠桿效應(yīng)。在存在杠桿的情況下，主力機構(gòu)可以用相對有限的資金，購入高杠桿的權(quán)重股乘倍地影響上證綜指的走勢，繼而影響市場的預(yù)期，并最終實現(xiàn)對其他股票價格以及滬深300指數(shù)的影響。

　　“因此，我們認為在股指期貨推出前后，部分杠桿比率較高的權(quán)重股被市場追捧的可能性是存在的?！睎|方證券表示，考慮到A 股市場有更強的炒作氛圍，存在一定的杠桿因素，股指期貨的推出對于A 股市場的帶動作用可能比境外市場更大，影響的時間也更長。而且從歷史上看，由于投資者的“羊群效應(yīng)”，更有可能集中在大盤股上，大盤股走強的可能性更大。

　　上海鑫獅資產(chǎn)管理總裁邁克吳則認為，雖然股指期貨本身是不會對大的趨勢產(chǎn)生本質(zhì)上的推動，但不否認股指期貨推出對市場會有震蕩。

　　“如果說只是為了股指期貨，那么買入藍籌股中的銀行股是正確的?！边~克吳說，加上人民幣升值預(yù)期，金融股現(xiàn)在的價格是值得買入的。



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