主題：今天起股指期貨開戶可到證券營業(yè)部

今天起股指期貨開戶可到證券營業(yè)部（本頁）

　　股指期貨基礎(chǔ)知識專欄

　　期指套期保值的經(jīng)典流程

　　基金：期指投資比例規(guī)定可滿足套保需求

　　利用股指期貨對沖股票系統(tǒng)性風(fēng)險

　　老期貨支招基金 警惕套保兩大誤區(qū)

　　目前推出股指期貨，究竟能帶給我們什么？

　　“政策靴子”落地 期指或引發(fā)基金業(yè)格局生變

　　國泰君安、申萬上海四家證券營業(yè)部開始辦理 銀河、海通等也首批獲IB業(yè)務(wù)資格

　　⊙本報記者集體報道

　　從今天開始，投資者可以到證券營業(yè)部辦理股指期貨開戶。

　　首批獲得“開展股指期貨中間介紹（IB）業(yè)務(wù)”資格的國泰君安證券和申銀萬國證券，其旗下的國泰君安上海江蘇路營業(yè)部、九江路營業(yè)部；申銀萬國上海莘莊營業(yè)部、中山北路營業(yè)部，已率先通過監(jiān)管部門現(xiàn)場驗(yàn)收，今日起為投資者辦理股指期貨開戶事宜。

　　目前，銀河證券、海通證券等都首批獲得了開展IB業(yè)務(wù)資格，這些證券公司的下屬營業(yè)部只要通過監(jiān)管部門的現(xiàn)場驗(yàn)收，即可為投資者辦理股指期貨開戶事宜。因此，全國性的證券營業(yè)部開戶，預(yù)計在本月25日前后，因?yàn)樽C監(jiān)會要求各地證監(jiān)局在本月24日前完成全部第一批證券營業(yè)部驗(yàn)收，爭取25日開戶。

　　國泰君安表示，其他營業(yè)部在通過各地監(jiān)管部門的現(xiàn)場檢查之后，將在全國范圍內(nèi)辦理開戶。

　　申萬表示，該公司首批申報的其他27家營業(yè)部正在接受各地監(jiān)管部門的檢查。

　　銀河證券負(fù)責(zé)人介紹說，銀河證券已與銀河期貨共同商定了IB協(xié)助開戶環(huán)節(jié)落實(shí)股指期貨投資者適當(dāng)性要求相關(guān)綜合評估實(shí)施辦法和操作標(biāo)準(zhǔn)、IB業(yè)務(wù)投資者教育、客戶投訴、信訪等工作實(shí)施細(xì)則，重點(diǎn)開展了現(xiàn)場投資者教育講座，先后組織了3次全面的客戶摸底調(diào)查，并強(qiáng)化投資者對期貨市場交易規(guī)則和風(fēng)險的認(rèn)識。

　　截至目前，已有23900名客戶開通了股指期貨的仿真交易，累計成交超過360萬手。

　　海通證券表示，首批試點(diǎn)營業(yè)部已于近日陸續(xù)審批驗(yàn)收，為股指期貨IB端開戶做好全面準(zhǔn)備。海通證券還將海通期貨的資本金增至5億元，使之成為國內(nèi)注冊資本最大的期貨公司，設(shè)有15家期貨營業(yè)部。

　　據(jù)悉，針對第一批營業(yè)部IB業(yè)務(wù)的驗(yàn)收工作，證監(jiān)會提出的檢查要點(diǎn)包括總部是否獲得無異議函，是否配備了足夠的專職業(yè)務(wù)人員，營業(yè)部此前是否發(fā)生過重大風(fēng)險事項(xiàng)等。25日券商營業(yè)部正式接受開戶后，由證監(jiān)會、中金所和證監(jiān)局人員組成的聯(lián)合督導(dǎo)組會到IB營業(yè)部進(jìn)行現(xiàn)場督導(dǎo)。

　　同時，監(jiān)管部門還要求獲得無異議函的券商在本月底前將第二批IB營業(yè)部名單上報當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局。

　　為保障股指期貨安全平穩(wěn)推出，證監(jiān)會2010年1月14日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理的通知》，要求券商在正式開展IB業(yè)務(wù)之前，必須通過當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的開業(yè)驗(yàn)收。《通知》發(fā)出后，有關(guān)券商所有具備IB業(yè)務(wù)資格的證券營業(yè)部停止介紹新客戶，待驗(yàn)收完畢后，再行開戶。

　　銀河證券有關(guān)負(fù)責(zé)人說，銀河證券于2007年12月25日經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，在業(yè)內(nèi)首家獲得IB業(yè)務(wù)資格。銀河證券嚴(yán)格落實(shí)證監(jiān)會、交易所、行業(yè)協(xié)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的各項(xiàng)制度要求，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)業(yè)務(wù)制度、流程，確保IB業(yè)務(wù)在合規(guī)穩(wěn)健、風(fēng)險可控的前提下健康發(fā)展，確保IB業(yè)務(wù)的平穩(wěn)起步安全運(yùn)行。

　　■股指期貨基礎(chǔ)知識專欄

　　投資者如何申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度？

　　套期保值是股指期貨的基本功能，投資者可以通過套期保值操作來管理投資組合所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　交易所實(shí)行套期保值額度審批制度?？蛻羯暾?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，應(yīng)當(dāng)向其開戶的會員（期貨公司）申報，會員（期貨公司）對申報材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申請手續(xù)。會員（從事自營業(yè)務(wù)的交易會員，即某些機(jī)構(gòu)投資者）申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，直接向交易所辦理申請手續(xù)。

　　申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度的會員或者客戶，應(yīng)當(dāng)填寫《中國金融期貨交易所套期保值額度申請（審批）表》，并向交易所提交下列申請材料：

　?。?）自然人客戶應(yīng)當(dāng)提交本人身份證復(fù)印件，會員或者法人客戶應(yīng)當(dāng)提交營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件、組織機(jī)構(gòu)代碼證復(fù)印件以及近2年經(jīng)審計的財務(wù)報告；（2）近6個月的現(xiàn)貨交易情況；（3）申請人的套期保值交易方案；（4）申請人歷史套期保值交易情況說明；（5）會員（期貨公司）對申請人材料真實(shí)性的核實(shí)聲明；（6）交易所規(guī)定的其他材料。

　　交易所根據(jù)套期保值申請人的現(xiàn)貨市場交易情況、資信狀況和市場情況對套期保值額度進(jìn)行審批。套期保值額度自獲批之日起6個月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。由于有四個合約在同時交易，為提高套期保值的效率和效果，獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向（指買入套保方向或賣出套保方向）套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。在某一合約最后10個交易日內(nèi)獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用。

　　交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對套期保值額度進(jìn)行調(diào)整。申請人需要調(diào)整套期保值額度時，應(yīng)當(dāng)及時向交易所提出書面變更申請。調(diào)整后的套期保值額度自獲批之日起6個月內(nèi)有效。

　?。ㄓ芍薪鹚└?。本專欄內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)；涉及業(yè)務(wù)規(guī)則的內(nèi)容，請以正式規(guī)則為準(zhǔn)。）

　　期指套期保值的經(jīng)典流程

　　一個典型的套期保值方案應(yīng)該包括如下六個流程，即套期保值目標(biāo)的設(shè)定、開倉、制定展期策略、動態(tài)調(diào)整期貨頭寸、保證金管理和平倉。

　　機(jī)構(gòu)投資者參與套期保值主要有三個目的，即調(diào)整基金風(fēng)格、現(xiàn)金流套期和對現(xiàn)貨流動性進(jìn)行管理。因?yàn)闇?00指數(shù)期貨的成份股以大盤、價值型股票為主，資產(chǎn)管理者在原有的資產(chǎn)配置上加入股指期貨就可以達(dá)到改變基金風(fēng)格的目的?；鸸芾碚咭部赏ㄟ^股指期貨對現(xiàn)金流套期，應(yīng)對基金現(xiàn)金流風(fēng)險，將現(xiàn)金流對基金業(yè)績的影響降至最低程度。當(dāng)然，股指期貨還可以用作現(xiàn)貨流動性管理的工具。

　　確定了套期保值的目標(biāo)以后，投資者宜結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和市場微觀特征建倉股指期貨合約。此環(huán)節(jié)有兩個細(xì)節(jié)會影響到套期保值的成敗，分別是建倉合約的選擇和開倉時機(jī)的選擇。按照海外成熟市場的規(guī)律，股指期貨當(dāng)月合約一般是成交最為活躍、流動性最好的合約，理論上投資者應(yīng)該以當(dāng)月合約作為主要的建倉標(biāo)的，然而套期保值的一個重要假設(shè)就是現(xiàn)貨價格與期貨價格具有明顯的聯(lián)動性，當(dāng)月合約的基差因?yàn)榧磳⒔桓睿諗枯^快，其套期保值效果會大打折扣。另一方面，基差是實(shí)時變動的，仿真交易數(shù)據(jù)表明，開盤基差低于收盤基差的平均值為20點(diǎn)，對于買入現(xiàn)貨、賣出期貨的套期保值者來說，基差越小，套期保值的效果越好，投資者宜采取開盤進(jìn)場策略；對于賣出現(xiàn)貨、買入期貨（有現(xiàn)貨或者是能融券的投資者可實(shí)現(xiàn)此操作）的投資者來說，基差越大，套期保值的效果越好，投資者宜采取收盤進(jìn)場策略。

　　當(dāng)套期保值的到期日比持有的期貨合約交割期限要長的時候，必須將期貨合約向前延展，包括將一個期貨合約平倉同時買入另一個到期日較晚的期貨合約頭寸，并可能向前延展多次。根據(jù)對股指期貨仿真交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，當(dāng)月合約與近月合約價差的最小值主要分布在距離交割結(jié)算日30個交易日至21個交易日之間的時間段，熊市應(yīng)該在此時間段展期，牛市則在距離交割結(jié)算日5個交易日至交割結(jié)算日之間展期效果最佳。

　　投資者要特別注意的是，股指期貨需要預(yù)留一部分保證金應(yīng)對市場波動的風(fēng)險。通過對滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)現(xiàn)貨很少超過5%的閥值邊界，滬深300指數(shù)期貨當(dāng)月合約則很少超過1%的閥值邊界。投資者在VaR閥值的邊界上適當(dāng)增加少量保證金即可覆蓋市場波動的風(fēng)險。

　　最后一步就是選擇時機(jī)平倉，結(jié)束一個套期保值流程。觸發(fā)平倉的條件主要有三個，一為投資者調(diào)倉結(jié)束，二為現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，三為系統(tǒng)性風(fēng)險釋放較為充分。期貨頭寸平倉后，投資者需注意保證金的機(jī)會成本對投資業(yè)績的影響。

　　（作者：海通期貨 郭梁）

　　基金：期指投資比例規(guī)定可滿足套保需求

　　⊙記者 張歡 楊子 ○編輯 朱紹勇

　　中國證監(jiān)會15日公布了《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿，從持倉規(guī)模、投資杠桿等五方面嚴(yán)格限制基金投資股指期貨的比例。對此，眾多基金公司表示，股指期貨推出初期，公募基金將謹(jǐn)慎投資股指期貨，投資比例規(guī)定可基本滿足套期保值需求。

　　證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，為了保障股指期貨的平穩(wěn)推出，基金投資比例較原先設(shè)計下降很多，尤其是做空部分被降至“不能超過基金持有的股票總市值的20%”。有市場人士認(rèn)為，按照目前股票型基金持有股票規(guī)模占基金資產(chǎn)凈值60%的下限規(guī)定，當(dāng)市場出現(xiàn)下跌預(yù)期時，基金仍有40%以上的頭寸裸露在風(fēng)險之中。

　　“20%基本可滿足基金套期保值需求，以股票型基金為例，即使在08年的大熊市中，倉位也很少降到70%以下，距離60%還有一段距離”，嘉實(shí)基金結(jié)構(gòu)產(chǎn)品投資部總監(jiān)楊宇表示，“而到看漲之時，也很少到90%以上，相差也不過20%左右，20%的做空比例規(guī)定能夠滿足需求?！?br />
　　也有市場人士指出，投資決策正確與否只有事后才能判斷，在市場走勢未明的情況下，基金不可能作出“大進(jìn)大出”的策略。也有基金公司人士指出，如果股指期貨持倉規(guī)模過大，將改變基金屬性，違背投資者意愿。

　　“無論是做套期保值，還是做投機(jī)也好，都不能改變基金的原有屬性”，長盛基金金融工程部總監(jiān)白仲光表示，“以股票型基金為例，當(dāng)時你與投資人簽訂的協(xié)議就是以投資股票為主的協(xié)議，如果大量持有股指期貨頭寸，就意味著改變了原有的契約?！?br />
　　眾多基金公司表示，國內(nèi)基金公司缺乏參與金融衍生產(chǎn)品的“實(shí)戰(zhàn)”經(jīng)驗(yàn)，基金參與股指期貨將是循序漸進(jìn)的過程，初期仍以觀望和“碎步”探路為主，等到運(yùn)作熟練，積累了一定的運(yùn)營操作和風(fēng)險控制經(jīng)驗(yàn)后，才會加深參與程度。

　　此外，市場上現(xiàn)存的絕大多數(shù)老基金都沒有在合同中明確投資股指期貨的相關(guān)條款，按照相關(guān)規(guī)定，必須履行相關(guān)程序，甚至需要獲得“持有人”大會的批準(zhǔn)，修改有關(guān)程序。

　　“嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金是可以參加的，目前在合同中明確可以參與股指期貨的基金不足40家，修改合同需要一段時間，所以初期基金參與股指期貨的程度不會太深。”楊宇說。

　　利用股指期貨對沖股票系統(tǒng)性風(fēng)險

　　南華期貨研究所 徐樂津

　　眾所周知，股票市場風(fēng)險可以分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險與公司經(jīng)營狀況等個股基本面密切相關(guān)，可以通過分散化投資組合來分散。系統(tǒng)性風(fēng)險主要受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，很難通過分散化投資來消除，通常用貝塔系數(shù)(β值)來表示。例如貝塔值為1說明該股或該股票組合的波動與大盤相同，如貝塔值為1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大20%，貝塔值為0.8說明該股或該組合的波動比大盤小20%。而期貨具有價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險兩大基本功能。股指期貨的引入，為股票市場提供了一條新的對沖風(fēng)險的途徑。通過股指期貨的套期保值，可以降低甚至消除股票投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　套期保值是指為了避免現(xiàn)貨市場上的價格風(fēng)險，而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為。與其他期貨品種一樣，股指期貨的套期保值也可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。前者適用于投資者準(zhǔn)備購買股票，但擔(dān)心在資金籌備期間股票價格上揚(yáng)而使收益減少，便利用股指期貨預(yù)先固定將來購入股票的價格，以期貨市場上賺取的利潤來彌補(bǔ)股票上漲引致的成本增加；而后者則適用于手中已持有股票的投資者或準(zhǔn)備發(fā)行股票的籌資者，他們因懼怕股票價格下跌而遭受損失，利用股指期貨的空頭與股票的多頭相配合，避免了總頭寸的風(fēng)險。

　　與商品期貨不同，股指期貨采用現(xiàn)金交割。距離交割月越遠(yuǎn)，不確定性因素越多，使得價格預(yù)測越難。所以股指期貨活躍合約更靠近現(xiàn)貨月，一般當(dāng)月和下一個連續(xù)月較為活躍。從恒指期貨表現(xiàn)來看，一般情況下當(dāng)月合約活躍，次月活躍次之，其他季月合約基本沒有成交。因此在套期保值合約選擇時，通常應(yīng)當(dāng)選擇與股票現(xiàn)貨組合關(guān)系最密切的股指期貨合約。套期保值的成功同時取決于計算正確的套期保值比率，建立合適的股指期貨頭寸。在決定合約數(shù)量時，還要用回歸分析方法來衡量股票指數(shù)和投資組合的β值。由于股票投資組合的漲跌和指數(shù)的漲跌在某些時候會出現(xiàn)偏離，在實(shí)際操作中可采用動態(tài)調(diào)整策略。通過實(shí)時跟蹤行情及投資組合的持倉情況，運(yùn)用模型預(yù)測大盤及投資組合的下跌風(fēng)險及幅度，計算出每日的最佳套期保值比例，并在期貨市場上對該套保頭寸進(jìn)行動態(tài)的調(diào)節(jié)。(CIS)

　　老期貨支招基金 警惕套保兩大誤區(qū)

　　⊙記者 葉苗 ○編輯 金蘋蘋

　　《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿的公布，意味著基金參與股指期貨的大門已經(jīng)打開。雖然基金已然是市場上的“風(fēng)云人物”，但作為初入期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者，基金在期指操作上應(yīng)該注意哪些問題？

　　期貨界人士表示，基金在套保上首先需要有明確的流動性觀念，切勿鎖倉不動，“套保也需要止損”。其次，目前A股仍在震蕩市中，因此在大勢突破之前不要制定大趨勢的套保方案，“不要嘗試從3000點(diǎn)套保至6000點(diǎn)。”

　　警醒基金套保兩大誤區(qū)

　　“基金公司的準(zhǔn)備工作已經(jīng)超出了我們的預(yù)想，尤其是一些大中型基金?！焙Ｍㄆ谪浄治鰩煿罕硎荆?jīng)過接觸他們發(fā)現(xiàn)基金目前對風(fēng)險控制方面需求較大，“畢竟基金參與期指看中的就是其風(fēng)控功能?！倍鴸|證期貨高級顧問方世圣表示，從策略設(shè)計上看，基金已經(jīng)研究得很充分了，目前需要對后臺的技術(shù)細(xì)節(jié)再做調(diào)整。“就像兩條平行線要交匯，但基本游戲規(guī)則不能改變，”方世圣說，基金參與期貨，可能原來的很多作業(yè)習(xí)慣都要改變。

　　由于基金主要是參與套保，方世圣認(rèn)為，基金在實(shí)際操作中最重要的是要有流動性觀念，不能在套保方案確定后就“鎖倉不動”。因?yàn)榛鹂吹氖窍鄬κ找妫渥罱K目的是希望凈值提高，如果行情出現(xiàn)了單方面的趨勢，而套保頭寸出現(xiàn)了明顯虧損，就必須適時止損?！安皇钦f套保就不用止損了，如果出現(xiàn)像今天（3月17日）這樣的行情，賣空的頭寸損失還是很大的，不能一直往上杠。”

　　其次，眼下離股指期貨的推出只有一個月左右的時間，從目前的市場情況看，專家建議機(jī)構(gòu)的套保策略必須靈活，以應(yīng)對震蕩市為主。“在沒有明確的趨勢出來之前，現(xiàn)在不要做大趨勢套保，”郭梁表示，基金最好不要制定例如從3000點(diǎn)到6000點(diǎn)這樣大跨度的套保策略，而是要選擇好震蕩市的套保時機(jī)。

　　另外，由于4月份正好是年報推出的末期，券商屆時可能會調(diào)高上市公司盈利預(yù)期，又正逢股指期貨推出，“市場可能會出現(xiàn)一些提振，機(jī)構(gòu)需要適當(dāng)做一些買入套保?！惫赫f。

　　套保案例全解析

　　為了能夠詳細(xì)描述基金套保的過程，專家特意用2007年-2008年市場牛轉(zhuǎn)熊時的情景舉了一個流程例子：

　　假設(shè)某基金公司持有價值1000萬元的股票組合，貝塔值為0.7。通過對市場時機(jī)的判斷，基金公司預(yù)測 2007年10月份至12月份期間崩盤的可能性很高，而近期股票的走勢也令人不安，因此該基金公司可考慮在2008年1月2日實(shí)施賣出套期保值操作，賣出價值700（1000*0.7）萬元的股指期貨合約。2008年4月25日，基金公司預(yù)測市場將發(fā)生轉(zhuǎn)折，即該基金公司可在當(dāng)日進(jìn)行買入平倉操作。到4月25日，原股票組合的市值下降至800萬元，但是通過賣出股指期貨合約，該基金公司在期貨市場盈利250萬元，使得經(jīng)套保后的股票組合市值為1050萬元，有效地規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　“貝塔值到底采用多長時間的數(shù)據(jù)，也需要引起注意，”方世圣表示，在套保中貝塔值的運(yùn)用最為關(guān)鍵。A股的波動比較大，因此貝塔值需要一定時間的檢驗(yàn)才行。貝塔值等于1，說明該股或該股票組合的波動與大盤相同，如貝塔值等于1.2，說明該股或該股票組合波動比大盤大20％，如貝塔值等于0.8，則說明該股或該組合的波動比大盤小20％。通過買賣股指期貨，調(diào)節(jié)股票組合的貝塔系數(shù)，可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　郭梁最后提醒，股指期貨與現(xiàn)貨市場區(qū)別很大，基金在進(jìn)行套保的時候，一定要留足充足的保證金，并做好動態(tài)管理。“我們建議資金量至少要能應(yīng)付兩個停板?！?br />
　　目前推出股指期貨，究竟能帶給我們什么？

　　新湖期貨研究所 于東毅

　　隨著股指期貨推出的步伐日益臨近，廣大投資者如何利用這一資本市場的金融工具進(jìn)行投資理財已是當(dāng)前最關(guān)心的問題。但首先，想要投資股指期貨需要認(rèn)清在目前推出股指期貨，究竟能帶給我們什么？

　　首先，我們知道股指期貨市場是股票市場的一個延伸和補(bǔ)充，為投資者多提供了一種投資工具和選擇，事實(shí)上并未像傳聞的那么神奇，也并不具有傳說中那么大的威力。股票市場的漲跌自有其內(nèi)在規(guī)律，無論股指期貨推出與否，漲跌都是由股票市場本身決定的。股指期貨具有雙向交易機(jī)制，能賣空，但如果所謂推出做空機(jī)制就可以終結(jié)多頭單邊市，那就可謂是一種理想狀態(tài)了。當(dāng)市場為有效市場時，各方消息能及時被市場所消化，做空機(jī)制的作用是對市場行進(jìn)行自我糾偏，控制市場波動范圍，維護(hù)市場有效性，無論是買多還是賣空都是市場尋找均衡點(diǎn)的行為，是任何一個市場維護(hù)高效率以及正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必備工具。

　　其次，股票市場本身的基本功能是直接融資，通過引導(dǎo)眾多分散的小額資金來匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合。股票市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟(jì)資源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。交易雙方通過這樣的交易，是各取所需、各有所得，這樣雙方才能從這一交易過程中獲得利益。否則，這個市場也不會長期存在下去了。同樣，股指期貨市場作為一個風(fēng)險管理市場，在這個市場上交易的是股市的系統(tǒng)性風(fēng)險。通過風(fēng)險在不同主體之間的交易，風(fēng)險偏好者和風(fēng)險規(guī)避者各自的風(fēng)險結(jié)構(gòu)都會得到優(yōu)化。沒有這個市場，“風(fēng)險”這樣一個物品就無法得到交換，這樣的情形就像是回到了自然經(jīng)濟(jì)的時代。

　　總體而言，股指期貨的推出對我國金融業(yè)來說是一件大事，同時對廣大投資者而言也是一個大的機(jī)遇，帶來新的投資機(jī)會。新生事物的產(chǎn)生常常伴隨著風(fēng)險，誰先一步準(zhǔn)備，誰就有可能賺到股指期貨的“第一桶金”。在正確認(rèn)知國內(nèi)外各種期貨交易策略的情況下，投資者運(yùn)用資本市場這一投資理財工具進(jìn)行理性投資，才能獲取一定風(fēng)險下的投資回報。（CIS）

　　“政策靴子”落地 期指或引發(fā)基金業(yè)格局生變

　　⊙記者 馬全勝 吳曉婧 ○編輯 金蘋蘋

　　中國證監(jiān)會15日公布的《證券投資基金投資股指期貨指引（征求意見稿）》基本明確了基金參與股指期貨的“法律地位”。盡管多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，股指期貨推出初期會持謹(jǐn)慎態(tài)度，參與程度不會很高；然而由股指期貨所引發(fā)的基金業(yè)變局已然開始醞釀。

　　“股指期貨一旦向基金開閘，作為市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者，基金的產(chǎn)品創(chuàng)新步伐肯定會提速，特別是對于以滬深300為標(biāo)的的系列指數(shù)基金而言，其創(chuàng)新的空間會越來越大，采取的管理策略也會更加多樣化?！鄙耆f巴黎基金量化投資負(fù)責(zé)人張少華在接受記者采訪時表示。目前，股指期貨已經(jīng)激起基金公司開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的熱情。據(jù)海富通產(chǎn)品與創(chuàng)新部副總裁章偉透露，“海富通在產(chǎn)品儲備上已經(jīng)開始進(jìn)行相關(guān)的準(zhǔn)備工作。如果要參與股指期貨，對于基金的投資交易系統(tǒng)、估值系統(tǒng)以及風(fēng)控系統(tǒng)都需要進(jìn)行一些改造。”而掌管著金元比聯(lián)寶石動力保本混合基金的何旻向記者指出，“這一征求意見稿賦予了保本基金更大的投資靈活性。一般來說，保本基金的股票投資比例較低，利用股指期貨的杠桿特性能夠在鎖定一定風(fēng)險的前提下提高股票的投資比例，從而提高保本基金的收益率?！?br />
　　此外，股指期貨向基金開閘還可能引發(fā)混合型基金業(yè)績差距被拉大。國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)擬任基金經(jīng)理馬少章表示，混合型基金的特征決定了其有較高的擇時需求，而股指期貨為混合型基金提供了高效率、低成本的擇時工具。

　　事實(shí)上，股指期貨已經(jīng)成為成熟市場公募基金的基本投資工具。以美國富達(dá)基金公司為例，據(jù)其2009年公布的半年報和年報顯示，旗下55只投資美國國內(nèi)的股票型基金中有20只運(yùn)用股指期貨，27只投資海外的股票型基金中有9只運(yùn)用股指期貨；如果按主動型基金和指數(shù)型基金統(tǒng)計，其70只主動型基金中有18只運(yùn)用股指期貨，13只指數(shù)基金中有12只運(yùn)用股指期貨。申銀萬國證券研究所首席分析師提云濤撰文指出：美國的指數(shù)基金基本利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置和流動性管理；而且富達(dá)基金年報和半年報公布的期貨持倉合約均為“多頭”，“合約價值/凈資產(chǎn)”在10%以下；富達(dá)基金使用的期貨“合約價值/凈資產(chǎn)”均值為3.17%，“期貨損益/總損益”均值為3.87%，各基金運(yùn)用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置的效果良好。

　　如此看來，征求意見稿對基金參與股指期貨倉位的規(guī)定可謂“中規(guī)中矩”：不僅為公募基金運(yùn)用股指期貨管理風(fēng)險進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，而且還為相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新預(yù)留了一定空間。



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