主題：股指期貨掛牌在即 三大焦點(diǎn)引發(fā)關(guān)注

　　日前，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中金所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。上市啟動(dòng)儀式將于4月8日舉行，首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短19天。

　　期指的上市對(duì)于近期股市的走向?qū)a(chǎn)生怎樣的作用？接近20%的高保證金屆時(shí)對(duì)投資者使用期指有怎樣的要求？目前僅3000多戶的開戶數(shù)量屆時(shí)能增至多少，對(duì)于流動(dòng)性又有怎樣的影響？這三大焦點(diǎn)成為“讀秒”階段受人關(guān)注的問題。記者為此采訪了有關(guān)專家。

　　A股反應(yīng)期指效應(yīng)會(huì)否如期到來(lái)

　　股指期貨上市日期的確定，能否在接下去幾周成為拉動(dòng)A股，尤其是權(quán)重股的重要推手？這也成為廣大投資者極為關(guān)注的話題。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張長(zhǎng)虹表示，股指期貨推出后，A股對(duì)股指期貨的走勢(shì)影響更大。目前股指期貨參與人數(shù)還相對(duì)較小，盈利空間和A股相比差距很大，A股不太可能因?yàn)楣芍钙谪浲瞥霭l(fā)生很大變化。

　　“2007年市場(chǎng)在股指期貨傳言四起時(shí)之所以出現(xiàn)暴漲，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)藍(lán)籌股本身具備向上的條件，股指期貨只是觸發(fā)因素?！睆堥L(zhǎng)虹說(shuō)，“從目前各方面條件看，短期內(nèi)藍(lán)籌股不太會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈行情，但從估值水平來(lái)說(shuō)，藍(lán)籌股在未來(lái)具有爆發(fā)的可能性?！?br />
　　申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究中心總經(jīng)理曹忠忠表示，股指期貨對(duì)A股的上漲拉動(dòng)是大概率事件，因?yàn)?月16日推出日期的確定之快，出乎多數(shù)人的預(yù)期，上周五的盤面也有所表現(xiàn)。而權(quán)重股將成為主角，“不管是從流動(dòng)性上說(shuō)，還是從戰(zhàn)略地位上看，權(quán)重股都可能出現(xiàn)資金在某種意義上的‘搶籌’?！?br />
　　“按照各國(guó)推出股指期貨前的規(guī)律，4月16日之前應(yīng)該會(huì)有一波上漲。”曹忠忠說(shuō)，由于預(yù)期明確，投資者的行為會(huì)趨于一致，導(dǎo)致A股拋壓減少，并且4月還有假期，因此A股漲勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)到5月。尤其是機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高的股票會(huì)有好的表現(xiàn)。

　　東證期貨總經(jīng)理黨劍表示，短期內(nèi)A股應(yīng)該會(huì)因股指期貨效應(yīng)而漲一漲，等上市后將逐漸歸于平淡。而隨著金融創(chuàng)新越來(lái)越多，未來(lái)市場(chǎng)將成為機(jī)構(gòu)市，波動(dòng)也將減少。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心教授常清表示，目前的投資者結(jié)構(gòu)能夠保證股指期貨的順利上市和平穩(wěn)運(yùn)行，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的擬合度會(huì)很強(qiáng)，不同月份之間期貨合約的價(jià)差會(huì)維持在合理區(qū)間。

　　高保證金投資者如何參與

　　首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約。滬深300股指期貨合約的交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價(jià)值的15%，9月、12月合約暫定為合約價(jià)值的18%。業(yè)內(nèi)人士表示，上述保證金為交易所規(guī)定的保證金，期貨公司將在此基礎(chǔ)上加幾個(gè)點(diǎn)，因此投資者最后投入的保證金比例接近20%.

　　專家給記者算了一筆賬，根據(jù)期指滬深300股指期貨仿真交易，5月合約目前在3500點(diǎn)左右，一手合約價(jià)值為105萬(wàn)元，以20%的保證金比例來(lái)算，交易一手合約所需保證金約為21萬(wàn)元。

　　中國(guó)金融期貨交易所研發(fā)部負(fù)責(zé)人張曉剛表示，為了使股指期貨平穩(wěn)起步，綜合考慮股指期貨的杠桿特性，中金所在股指期貨上市初期適當(dāng)調(diào)高了保證金水平?！肮芍钙谪浀谋ＷC金水平跟市場(chǎng)波動(dòng)幅度相關(guān)聯(lián)，在金融危機(jī)時(shí)期，恒生指數(shù)期貨的保證金曾高于30%，俄羅斯的股指期貨保證金甚至提高到40%以上?！睆垥詣偙硎?，但是隨著市場(chǎng)波動(dòng)水平的降低，保證金水平也會(huì)調(diào)低。

　　“這個(gè)杠桿比例對(duì)新手來(lái)說(shuō)剛剛好。”曹忠忠認(rèn)為，雖然高保證金會(huì)使得成交量變得不大，但是對(duì)很多新手來(lái)說(shuō)是很好的保護(hù)。對(duì)于一些成熟投資者來(lái)說(shuō)這個(gè)比例有點(diǎn)高，“但尤其是一些IB來(lái)的大戶，或者是股市私募，對(duì)期貨本來(lái)不大熟悉，這個(gè)保證金比例是合適的。”

　　常清表示，保證金比例考慮到了漲停板限制，他們之間有內(nèi)在關(guān)系，目前的保證金比例可以抵御指數(shù)出現(xiàn)兩個(gè)跌停板，保證了追加保證金的時(shí)間。北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越說(shuō)，“這次新規(guī)則又再次提高了保證金比例，可以看出監(jiān)管部門和中金所貫徹的平穩(wěn)推出原則?！?br />
　　據(jù)了解，與商品期貨相比，股指期貨的一戶一碼政策也有所調(diào)整。張曉剛表示，“根據(jù)客戶交易目的不同，同一客戶在進(jìn)行套保、套利、投機(jī)時(shí)可申請(qǐng)不同的交易編碼。一個(gè)基金管理公司有很多基金，就可以分別持有?！?br />
　　開戶數(shù)量流動(dòng)性會(huì)如何

　　中金所負(fù)責(zé)人表示，目前開戶數(shù)已經(jīng)超過3000。開戶質(zhì)量比較高，初步估計(jì)開戶數(shù)量滿足開業(yè)是沒有問題的。

　　“上市前，開戶數(shù)量可能會(huì)達(dá)到3萬(wàn)戶?！秉h劍表示，很多客戶都是在公布上市日期之后才會(huì)來(lái)開戶，而IB也剛剛啟動(dòng)，接下去的幾周應(yīng)該會(huì)發(fā)揮較大的作用。根據(jù)以往創(chuàng)業(yè)板開戶經(jīng)驗(yàn)，80%的開戶都集中在上市前的半個(gè)月內(nèi)。

　　金鵬期貨董事長(zhǎng)常清表示，股指期貨上市后既不會(huì)沒有交易量也不會(huì)被爆炒，目前股指期貨開戶數(shù)量比較合理，客戶質(zhì)量較高，并且隨著股指期貨上市日期的臨近，開戶數(shù)還將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，不必?fù)?dān)心股指期貨上市初期會(huì)沒有交易量。

　　“截至26日，股指期貨成功開戶的投資者已超過3000人，其中僅90%都是商品期貨投資者，他們具備較強(qiáng)的期貨市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，股指期貨上市初期也不會(huì)出現(xiàn)證券市場(chǎng)的炒新現(xiàn)象。”常清說(shuō)。

　　中國(guó)金融期貨交易所研究部負(fù)責(zé)人張曉剛表示，為保障上市初期市場(chǎng)的穩(wěn)步運(yùn)行，中金所引入了投資者適當(dāng)性制度，通過這樣的制度安排，初期開戶數(shù)目還是比較平穩(wěn)的，每天都保持在一個(gè)均勻的速度增長(zhǎng)。

　　“對(duì)于基本的市場(chǎng)流動(dòng)性不用特別擔(dān)心，股指期貨的投資者資金實(shí)力較強(qiáng)，也都經(jīng)過認(rèn)真和系統(tǒng)的學(xué)習(xí)，對(duì)產(chǎn)品認(rèn)識(shí)比較深刻，還是能夠保證它的初期流動(dòng)性的?！睆垥詣傉f(shuō)。

　　對(duì)于合約的活躍下，黨劍則提出一個(gè)建議，希望中金所和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)加以引導(dǎo)，讓近月合約成為活躍合約?！霸缙谥袊?guó)期貨市場(chǎng)喜歡炒作遠(yuǎn)月合約，越遠(yuǎn)越有投機(jī)性，”黨劍說(shuō)，國(guó)外的期指都是近月較為活躍，我國(guó)上市后是怎樣的情況還不好說(shuō)，有關(guān)方面可以加以引導(dǎo)。從波動(dòng)性上看，如果屆時(shí)現(xiàn)貨不出現(xiàn)大的波動(dòng)，股指期貨的運(yùn)行應(yīng)該也是平穩(wěn)的。

　　中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張宜生表示，期貨市場(chǎng)更具專業(yè)性，從目前開戶情況來(lái)看，具備期貨投資經(jīng)驗(yàn)的客戶比例很大，這些人經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠保障初期市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　“如果剛上市的時(shí)候參與人數(shù)不多，建議沒有經(jīng)驗(yàn)的投資者不要第一天就沖進(jìn)去?！辈苤抑艺f(shuō)。



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