主題：借金融中心之東風 股指期貨在滬起航

“金融體系越完善、越發(fā)達的地方，對金融衍生產品的需求越強烈。作為最基礎的金融衍生品，股指期貨是上海國際金融中心建設大背景下的必然產物”，談及即將上市的股指期貨時，全國人大“期貨交易法”起草組顧問，上海財經大學教授朱國華如是說。

　　16日，滬深300股指期貨正式在中國金融期貨交易所掛牌交易。股指期貨的上市，意味著中國資本市場改革創(chuàng)新邁出一大步；同時，也為上海國際金融中心建設的大版圖添上了關鍵的一筆。

　　集聚效應

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海期貨大廈成立。專家學者普遍認為，中金所的成立，將使上海成為各種金融要素集聚的市場，有力地推動上海國際金融中心的建設，促進上海更好地參與金融資源配置的國際競爭。

　　然而，在中金所成立后長達三年多的時間里，股指期貨的上市問題因國際國內復雜多變的經濟環(huán)境和因素而擱置。從某種程度上說，上海國際金融中心建設的獲批，令這一問題出現(xiàn)轉機。

　　“股指期貨或金融衍生品要成功上市，需要一個外圍環(huán)境，即有一系列成熟完善配套的金融機構和金融市場存在，各個市場之間又形成相互影響的體系，上海國際金融中心的大版圖，為股指期貨的交易創(chuàng)造有利條件”，朱國華說，

　　2009年3月25日，國務院審議并原則通過關于推進上海建設國際金融中心的意見提出，到2020年將上?；窘ǔ膳c我國經濟實力和人民幣國際地位相適當?shù)膰H金融中心。其主要任務包括：建設比較發(fā)達的多功能、多層次金融市場體系，維護金融穩(wěn)定和安全等。在朱國華看來，股指期貨的推出與上海國際金融中心的定位相匹配。

　　朱國華表示，金融體系越完善、越發(fā)達，這個地方的信息流通就越充分，回避價格風險的成本就越低，對整個國民經濟發(fā)展更有好處。

　　而國際經驗證明，建立一個強大的金融體系并在國際競爭中取得話語權，必須要有一個具有國際影響力的金融中心作為載體和支撐。正如紐約、倫敦，不但積聚了全球大量金融財富與資源，在國際金融較量中更具有舉足輕重的作用。

　　肩負重任

　　不僅如此，目前包括紐約、倫敦在內的老牌國際金融中心城市，正通過證券市場、金融衍生品市場的兼并融合，不斷擴大全球金融影響力。而對于國際金融中心大力發(fā)展金融衍生產品，不少專家認為，發(fā)展金融期貨是搶占金融資產定價權的需要。

　　“在金融市場交易中，目前一些開放程度高的國家或者地區(qū)，正在依靠使用某些金融產品的設計來搶奪別國的金融資產定價權，建立更加牢固的領先優(yōu)勢”，東證期貨總經理黨劍博士說。

　　而長期以來，中國在石油、銅等大宗商品領域備受定價權旁落的困擾，境外機構頻頻搶注中國金融期貨也引起業(yè)內專家的擔憂。對于堪稱國民經濟“命脈”的金融市場來說，中國若不能主導金融產品的定價權，其對國家經濟安全的風險更甚于前者。

　　2008年底開始的金融危機再次生動說明，能否建立起發(fā)達完善的金融體系，能否掌握全球金融資源的支配權，已關系到一個國家的國際分工角色、綜合競爭能力和國家安全。

　　朱國華指出，但凡國際金融中心，都存在許許多多成熟的金融衍生產品。這意味著，在上海推出股指期貨僅僅是一塊“敲門磚”，站在歷史的高度看，我國金融衍生品市場的建設可謂任重道遠。

　　籌備充分

　　對于金融衍生品，業(yè)界普遍的共識是：我國的金融衍生品市場不是發(fā)展過度，而是發(fā)展不足的。不過，監(jiān)管部門也清醒地認識到，金融衍生品是為了對沖實體經濟或者基礎產品的風險而人為設立的，其保證金交易方式，必然會吸引大量的投機資金參與進來。

　　這就要求在發(fā)展金融衍生品時，必須把風險防范放在首位。與此同時，由雷曼兄弟引發(fā)的華爾街金融風暴提醒監(jiān)管部門，必須要把適當?shù)漠a品賣給適當?shù)耐顿Y者。正是在這樣的背景下，股指期貨經歷了長達四年的充分準備。

　　2006年2月8日起，圍繞著“高標準、穩(wěn)起步”的要求，股指期貨開始緊張的籌備。一方面，監(jiān)管部門加緊梳理各項期貨政策法規(guī)，為股指期貨平穩(wěn)推出掃清障礙。此間，《期貨交易管理條例》于2006年4月15日頒布實施，為金融期貨的誕生獲得了“準生證”。

　　隨后，中國期貨保證金監(jiān)控中心成立，為期貨市場投資者的資金安全提供保障。此外，期貨公司分類監(jiān)管制度實施、期貨投資者保障基金成立、期貨市場實行實名制統(tǒng)一開戶制度、建立股市和股指期貨跨市場監(jiān)管制度等等，系列工作為平穩(wěn)有序地開展股指期貨交易，提供了堅強有力的風險防控措施和嚴格監(jiān)管手段。

　　“圍繞股指期貨的平穩(wěn)推出，這四年來，期貨市場的制度性建設工作從來沒有間斷過。經常會因為一項很細小法規(guī)修改加班至深夜”，中國證監(jiān)會期貨部一位人士回憶說，“比如，投資者適當性制度的制定中，既要最大程度地保護投資者，又要考慮到市場的流動性問題，需要反復斟酌”。

　　而在中金所層面，如何將風險降到最低限度，如何成功開展投資者教育，把合適的產品賣給合適的投資者，成為中金所產品和制度設計的關鍵?！爸薪鹚木糯笾贫戎?，光是交易所的《風險控制管理辦法》這一項，就來來回回修改了不下百次”，中金所一位結算部門人士介紹說。

　　作為股指期貨籌備的重頭戲，股指期貨的投資者教育工作規(guī)?？涨?。在借鑒境外經驗的基礎上，中金所深入開展了豐富多彩、形式各樣的投資者教育工作，其中工作量最大的當屬仿真交易。

　　2006年10月30日，中金所啟動滬深300股指期貨仿真交易。仿真交易除了資金是虛擬的以外，交易的合約、規(guī)則和系統(tǒng)與今后的真實交易基本一致，該舉措對于投資者教育工作的順利開展，起到了至關重要的作用。統(tǒng)計顯示，截止2009年末，滬深300股指期貨仿真交易日均成交金額超過3000億元人民幣，累計客戶開戶數(shù)超過80萬戶。

　　“通過仿真交易，一方面檢驗了股指期貨交易結算系統(tǒng)，同時，也讓那些想參與股指期貨交易的投資者達到“練兵”目的；此外，投資者還可以通過仿真交易，熟悉股指期貨規(guī)則，了解股指期貨的風險所在，他們可以衡量自己是否真正適合參與股指期貨，此舉可以最大限度地保護了投資者的利益”，中金所有關部門負責人說。

　　整裝待發(fā)

　　客觀而言，股指期貨經過四年的籌備，確保市場平穩(wěn)運行的基礎得以夯實。如此一來，股指期貨的推出已經是水到渠成了。今年1月8日，國務院原則同意推出股指期貨交易的消息令市場大為振奮。然而，在股指期貨上市前的短短三個月，上市前準備工作再度考驗著監(jiān)管部門和中金所的神經。

　　一場由中國證監(jiān)會主導，三大商品期貨交易所、中國期貨業(yè)協(xié)會、中國期貨保證金監(jiān)控中心、各地證監(jiān)局、期貨公司等全力配合的上市前準備工作規(guī)?？涨?。

　　“全力奮戰(zhàn)股指期貨上市，三個月中基本沒有節(jié)假日，就連春節(jié)長假也是提前三天結束的”，中金所一位員工介紹說，“一切都是為股指期貨的平穩(wěn)上市做準備”。

　　據介紹，自1月8日以來，中國證監(jiān)會和中金所高密度地組織了大量培訓，來自期貨公司和證券公司的幾千名高管、營業(yè)部負責人、營銷人員、開戶人員、IB業(yè)務人員和相關崗位業(yè)務人員等參加了培訓。

　　與此同時，中金所全方位多層次深入做好投資者教育工作，通過網絡、報紙、電視、廣播、雜志等各種媒體廣泛傳播股指期貨基礎知識和正確的投資理念，并根據最新制度和規(guī)則，修訂、制作了包括書籍、海報、電視片等在內的7大類57項投資者教育產品，累計數(shù)百萬字，共投放80多萬份。

　　在各方的通力合作下，股指期貨適當性制度得以有效落實。春節(jié)后的第一個工作日，股指期貨上市準備工作進入投資者開戶階段?！爸薪鹚蛉珖沙鰴z查組，從開戶第一天起就實地督導、全過程檢查落實情況，深入貫徹落實了適當性度”，中金所有關負責人介紹說。

　　隨后，與股指期貨交易相關的全網測試，在三大商品期貨交易所的配合下緊鑼密鼓地開展。3月13日、14日和3月20日、21日，中金所組織了兩次股指期貨系統(tǒng)全市場聯(lián)網測試。順利完成技術系統(tǒng)上線切換和各項測試演練，逐一協(xié)調落實分級結算業(yè)務，上市前的各項工作開局進展順利，準備基本就緒。

　　“在上市初期，中金所對滬深300股指期貨合約的保證金標準、交割、市場監(jiān)控等方面和環(huán)節(jié)將從嚴要求，切實防范市場操縱”，中金所有關負責人說。

　　2010年4月8日，股指期貨啟動儀式在上海東郊賓館舉行，此舉標志著股指期貨所有準備工作均已完成。16日，股指期貨正式掛牌交易，中國資本市場翻開了新的一頁。



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