主題：行業(yè)利空出盡 關(guān)注鋼鐵龍頭

　　“五一”節(jié)后線材及螺紋鋼價(jià)格大幅飆升，我們預(yù)計(jì)以此類產(chǎn)品銷量為主或占有重要地位的萊鋼、馬鋼、邯鋼、唐鋼、韶鋼、柳鋼、三鋼、廣鋼、首鋼將受益匪淺，二季度業(yè)績(jī)將大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。行情已成題材炒作

　　
　　2006年10月份，由于鋼鐵股業(yè)績(jī)超出預(yù)期，使得鋼鐵股估值過低，從而引發(fā)了鋼鐵板塊的整體上漲行情。進(jìn)入2007年后，鋼鐵股不僅引領(lǐng)市場(chǎng)行業(yè)不斷上漲，而且其漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤指數(shù)。

　　
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，從2006年底至今，鋼鐵板塊的整體漲幅達(dá)到112％，而上證綜合指數(shù)的同期漲幅僅為50％。

　　
　　從個(gè)股漲幅排行看，龍頭品種的漲幅落后于其他品種，而漲幅居前的個(gè)股大都具備炒作題材。因此，鋼鐵股行情已經(jīng)從價(jià)值投資轉(zhuǎn)變?yōu)轭}材炒作。

　　
　　根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的靜態(tài)PE值顯示，國(guó)內(nèi)鋼鐵類上市公司的2006年動(dòng)態(tài)PE值大約在10倍左右，而截至2007年5月11日，鋼鐵股的靜態(tài)PE值達(dá)到了22.65倍，預(yù)計(jì)2007年的動(dòng)態(tài)PE值為17倍左右，大大超出行業(yè)合理的估值水平。政策遏制出口增勢(shì)

　　
　　1～3月份我國(guó)累計(jì)出口鋼材1413萬噸，比2006年一季度多出口了766萬噸，同比增長(zhǎng)高達(dá)1.18倍。如果按此進(jìn)度出口，2007年全年我國(guó)將出口鋼材5600萬噸以上，這一數(shù)量占到了我國(guó)鋼材總產(chǎn)量10％以上，相當(dāng)于韓國(guó)（世界第五大產(chǎn)鋼國(guó)）一年的鋼材產(chǎn)量。

　　
　　2006年我國(guó)出口鋼材4300萬噸，出口均價(jià)為610美元/噸；2006年我國(guó)進(jìn)口鋼材1851萬噸，進(jìn)口均價(jià)為1071美元/噸。由此我們看出，我國(guó)出口鋼材主要以附加值的產(chǎn)品為主，如果大量出口鋼材，將會(huì)對(duì)我國(guó)鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及落后產(chǎn)能淘汰產(chǎn)生不利的影響。

　　
　　3月10日，商務(wù)部2007年第14號(hào)公告，將原列入《貨物自動(dòng)進(jìn)口許可管理辦法》中的大部分鋼材品種從目錄中取消，也就是說除不銹鋼產(chǎn)品和硅電鋼外的其他鋼材均可不受進(jìn)口許可證約束，可放開進(jìn)口到我國(guó)。

　　
　　4月5日，商務(wù)部、海關(guān)總署和環(huán)?？偩止?007年第17號(hào)擬定了2007年加工貿(mào)易禁止類商品目錄，其中將生鐵、鐵合金、廢鋼、鋼錠、鋼坯列為被禁止加工貿(mào)易進(jìn)出口產(chǎn)品。

　　
　　4月15日，商務(wù)部再次發(fā)出公告，將83個(gè)鋼材稅目產(chǎn)品的出口退稅降為0。

　　
　　4月30日，商務(wù)部、海關(guān)總署將83個(gè)鋼材稅目列入出口許可證管理目錄，以限制出口。

　　
　　一系列政策的出臺(tái)，主要是為了抑制鋼材出口增長(zhǎng)過快，降低鋼鐵行業(yè)的高投資、高能耗、高污染、高價(jià)格、高利潤(rùn)，以求淘汰落后產(chǎn)能。

　　
　　4月27日，國(guó)務(wù)院召開“鋼鐵工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會(huì)議”，本次會(huì)議上明確指出：5年需關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力3986萬噸，落后煉鋼能力4167萬噸；今年要關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力2255萬噸、落后煉鋼能力2423萬噸。而國(guó)家之所以采取強(qiáng)烈調(diào)控措施，最主要的就是實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗，從而保證經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)“十一五”規(guī)劃中明確規(guī)定5年內(nèi)單位GDP能耗降低20％和主要污染物排放總量降低10％的目標(biāo)。就2006年來講，我國(guó)單位GDP能耗比2005年只下降了1.23％，遠(yuǎn)低于年初制定的4％的目標(biāo)。為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)我國(guó)“十一五”規(guī)劃中要求的能耗和污染物排放指標(biāo)，國(guó)家勢(shì)必將進(jìn)一步治理如鋼鐵行業(yè)這種能耗排污大戶，國(guó)家也將通過各種手段進(jìn)一步限制鋼材產(chǎn)品出口，因?yàn)槌隹阡摬木偷扔趯⑽廴疚锪粼诹藝?guó)內(nèi)，同時(shí)還將消耗我國(guó)的大量能源。

　　
　　我們預(yù)測(cè)政策的影響力將在今年下半年開始顯現(xiàn)。下半年我國(guó)鋼材出口將得到根本性的遏制，7月份之后將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。一季度83個(gè)稅則號(hào)的出口量占到了鋼材總出口量的68.35％，一旦國(guó)家嚴(yán)格限制這83個(gè)稅則號(hào)的鋼材出口，勢(shì)必造成鋼材整體出口量的下降，從而加大國(guó)內(nèi)資源的供應(yīng)壓力。鋼鐵行業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)低

　　
　　雖然鋼鐵股2007年一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但是股價(jià)已經(jīng)反映了這種預(yù)期，由于政策將在下半年得到顯現(xiàn)，受此影響，鋼鐵股的業(yè)績(jī)將會(huì)受到較大幅度的影響。出口退稅的降低直接影響了企業(yè)的盈利能力，同時(shí)出口量的下降也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銷售收入的減少，也會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)的減少。因此，我們調(diào)低了鋼鐵股2007年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，同時(shí)2008年的業(yè)績(jī)?cè)龇矔?huì)同比降低。

　　
　　重點(diǎn)個(gè)股

　　
　　未來一段時(shí)間有利于鋼鐵股價(jià)格上漲的因素將繼續(xù)存在。第一,從行業(yè)形勢(shì)來看，供需向好形勢(shì)依舊存在。第二,行業(yè)整合的預(yù)期將有利于產(chǎn)業(yè)整體估值水平的提高。第三,創(chuàng)新金融將提升相關(guān)公司股票的流動(dòng)性。第四、短期來看，鋼鐵上市公司1季度的良好業(yè)績(jī)將成為催化因素，刺激市場(chǎng)對(duì)鋼鐵板塊的關(guān)注。我們認(rèn)為行業(yè)的系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)正在形成，繼續(xù)維持對(duì)鋼鐵行業(yè)的增持評(píng)級(jí)。繼續(xù)推薦武鋼股份(600005行情,股吧)、太鋼不銹(000825行情,股吧)、華菱管線(000932行情,股吧)、西寧特鋼(600117行情,股吧)、新鋼釩、寶鋼股份(600019行情,股吧)、鞍鋼新軋。

　　
　　華菱管線（000932）

　　
　　隨著米塔爾的進(jìn)入，公司在管理架構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、進(jìn)入等方面取得了巨大進(jìn)步，同時(shí)公司也充分享受全球第一鋼鐵巨頭米塔爾公司的資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在成本采購(gòu)和銷售得到米塔爾的支持，公司的發(fā)展模式從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)生式的成長(zhǎng)發(fā)展模式，我們認(rèn)為這種模式具有可持續(xù)性的增長(zhǎng)，未來前景樂觀。

　　
　　武鋼股份（600005）

　　
　　未來三年，公司的生產(chǎn)規(guī)模將以每年200萬噸的規(guī)模增長(zhǎng)，到2009年公司的生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到1700萬噸，增長(zhǎng)接近70%，同時(shí)公司的高附加值產(chǎn)品取向硅鋼的優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步發(fā)揮。隨著公司可分離債的成功發(fā)行，公司權(quán)證的上市，公司的流動(dòng)性將會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)，我們認(rèn)為未來公司依舊是中國(guó)最具備競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)之一。

　　
　　太鋼不銹（000825）

　　
　　雖然鎳的價(jià)格上漲推動(dòng)著鎳不銹鋼價(jià)格持續(xù)上漲，但是隨著消費(fèi)升級(jí)，國(guó)內(nèi)高端客戶包括石化、汽車、白酒等行業(yè)依舊可以消化鎳不銹鋼價(jià)格的上漲。同時(shí)鎳不銹鋼價(jià)格的上漲帶動(dòng)非鎳不銹鋼市場(chǎng)銷售旺盛。我們認(rèn)為公司的盈利將繼續(xù)保持良好的水平，繼續(xù)享受整體上市給公司帶來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

　　
　　鋼鐵估值優(yōu)勢(shì)仍在

　　
　　長(zhǎng)城證券

　　
　　2007年一季度，在鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，各個(gè)品種的鋼材價(jià)格均比2006年一季度的低位相比出現(xiàn)大幅度提升的刺激下，普鋼類上市公司的業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)普鋼類上市公司年內(nèi)三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比仍將保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但增幅將比一季度有所下降。

　　
　　我們給予鋼鐵行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。對(duì)于具體的上市公司而言，我們持續(xù)看好行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，包括寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份(000898行情,股吧)、太鋼不銹。其次，我們看好具有整體上市題材的二線藍(lán)籌公司，包括南鋼股份(600282行情,股吧)、酒鋼宏興(600307行情,股吧)。

　　
　　2006年證券市場(chǎng)步入牛市周期，各類股票價(jià)格大幅飆升，市場(chǎng)整體估值水平不斷提高，以上證綜合指數(shù)為例，以5月11日的收盤價(jià)計(jì)算，該指數(shù)的靜態(tài)市盈率為48倍，2007年的動(dòng)態(tài)市盈率為33倍。與此相比，鋼鐵板塊中普鋼類公司的估值水平仍然處于較低的水平，以5月11日的收盤價(jià)計(jì)算，普鋼類公司的整體靜態(tài)市盈率只有23倍，如果以2007年和2008年的預(yù)測(cè)每股收益計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19倍和15倍，估值優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，我們給予行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　
　　對(duì)于具體的上市公司而言，我們持續(xù)看好行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，包括寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹。這四家公司具有優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在細(xì)分市場(chǎng)上的產(chǎn)品定價(jià)能力以及低成本優(yōu)勢(shì)，不僅能夠充分分享市場(chǎng)環(huán)境向好所帶來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，而且能夠一定程度地抵御鋼材市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　
　　目前2007年和2008年的動(dòng)態(tài)市盈率分別低于15倍和12倍，我們給予其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。其次，我們看好具有整體上市題材的二線藍(lán)籌公司，包括南鋼股份、酒鋼宏興。這兩家公司的整體上市運(yùn)作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，2007年完成整體上市的概率較大，整體上市之后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均將出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，我們給予其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。