主題：5.18、19兩次井噴引遐想 時(shí)過境遷再現(xiàn)不易

　　分析師指出,近期下調(diào)尚無企穩(wěn)跡象,大盤亟需一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)環(huán)境,擺脫下降通道是第一步

　　昨日,受歐美股市上周五大跌影響,A股低開低走,上證指數(shù)和深證成指分別跌破2600點(diǎn)和10000點(diǎn)重要整數(shù)關(guān)口,上證指數(shù)下跌5.07％,收?qǐng)?bào)2559.93點(diǎn),創(chuàng)下2009年9月1日以來最大單日跌幅和2009年5月5日以來收盤新低。滬深兩市僅有安源股份(600397,股吧)和得潤電子(002055,股吧)兩只股票漲停,而以跌停價(jià)收盤的個(gè)股達(dá)到223只（剔除ST股）,很多個(gè)股在最后半小時(shí)被殺到跌停位置,市場(chǎng)恐慌情緒可見一斑。然而,兩個(gè)重要的時(shí)點(diǎn)也來到了投資者面前,1995年的“5·18”行情和1999年的“5·19”行情紀(jì)念日。雖然這兩次井噴行情已分別過去了15年和11年,但面對(duì)近一個(gè)多月來的持續(xù)下挫,難免不讓投資者思念當(dāng)年的崢嶸歲月。

　　井噴始末多外力

　　狂飆環(huán)境已不存

　　眾所周知,之所以有“5·18”行情,一個(gè)非常直接的關(guān)鍵因素就是當(dāng)年“3·27”國債事件。事件發(fā)生當(dāng)天即1995年5月17日閉市后,中國證監(jiān)會(huì)便發(fā)布了《關(guān)于暫停國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》?！锻ㄖ氛f,國債期貨市場(chǎng)屢次發(fā)生由嚴(yán)重違規(guī)交易引起的風(fēng)波,在國內(nèi)外造成了很壞的影響。目前從各方面的情況看,我國尚不具備開展國債期貨交易的基本條件。為維護(hù)改革開放的形象,保持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定,保證金融市場(chǎng)的健康發(fā)展,經(jīng)國務(wù)院同意,現(xiàn)決定在全國范圍內(nèi)暫停國債期貨交易試點(diǎn)。這自然會(huì)讓投資者聯(lián)想到大量的國債期貨市場(chǎng)資金將轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市,井噴便隨即出現(xiàn)。不過,這次井噴卻是短命行情,期間也有政策的背影。證監(jiān)會(huì)5月22日在京召開第五次會(huì)議,會(huì)議決定,1995年的股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達(dá),要根據(jù)市場(chǎng)情況一個(gè)掌握發(fā)行進(jìn)度,分期、分批安排,控制節(jié)奏,均衡上市。23日,大盤股指大幅跳空低開低走,并使22日的上揚(yáng)成為“一日孤島”,持續(xù)了三天的行情至此便告一段落。

　　盡管坊間傳聞不少,但四年后的“5·19”行情的政策痕跡卻沒有那么明顯。不管是以6月底為終點(diǎn),還是以2001年6月來畫句號(hào),“5·19”行情的上漲力度都比“5·18”的要強(qiáng)許多,持續(xù)時(shí)間自然也長久得多。雖說行情結(jié)束既有內(nèi)在原因又有外部環(huán)境變化,此次大幅上揚(yáng)過程中也不乏瘋狂之舉,可管理層不僅沒有出臺(tái)政策打壓,而且火上澆油。證券公司增資、調(diào)低印花稅、基金公司擴(kuò)張、央行七次降息、管理層高官打氣的講話,各大報(bào)刊推波逐瀾的利好文章等,都成了兩市高歌猛進(jìn)的助推劑,這也是后“5·19”行情能延續(xù)到2001年6月所不可或缺的。

　　反觀現(xiàn)在,既沒有能引發(fā)大量資金涌入股市這樣的遐想,也因漲跌停限制而沒有了日漲30％多的可能,不僅調(diào)低印花稅希望渺茫,降息恐怕還會(huì)被日后的升息所取代。市場(chǎng)規(guī)模、交易制度等方面也不支持目前再次狂飆。市場(chǎng)影響有差異

　　調(diào)整充分是內(nèi)因

　　雖然兩次井噴或多或少都與政策有關(guān),但行情發(fā)生后的市場(chǎng)影響不盡相同。例如,在“5·18”行情三天狂飆之后,大盤股指雖持續(xù)下調(diào)了一個(gè)半月,可7月后卻以滬市為龍頭走了一波長達(dá)2個(gè)多月的“大盤股革命”的行情,而滬深一批長期處于低位的績優(yōu)大盤股更是走出了一波可觀的行情,并由1996年初一直延續(xù)到1997年底、1998年初,這也是滬深股市第一次演繹的上市公司業(yè)績成長性在股市得到正面反應(yīng)的長期行情的發(fā)端,甚至可以說,這波低價(jià)大盤股的革命行情影響了A股市場(chǎng)未來的牛市行情,當(dāng)時(shí)良好表現(xiàn)的四川長虹(600839,股吧)、深發(fā)展等都成了大牛市的旗幟。

　　“5·19”行情的不同之處是網(wǎng)絡(luò)科技股發(fā)動(dòng)的。億安科技（如今的ST寶利來）、海虹控股(000503,股吧)、綜藝股份(600770,股吧)、上海梅林(600073,股吧)、四川湖山(000801,股吧)、東方明珠(600832,股吧)、中信國安(000839,股吧)、廈門信達(dá)(000701,股吧)等都是當(dāng)時(shí)超級(jí)大牛股,后來還出現(xiàn)了沾網(wǎng)就漲的怪現(xiàn)象,極不理性的“市夢(mèng)率”也就在此時(shí)此刻盛行和蔓延。網(wǎng)絡(luò)科技龍頭海虹控股(000503,股吧)更是連拉17個(gè)漲停板,上海三毛(600689,股吧)、東方明珠(600832,股吧)、樂凱膠片(600135,股吧)、中信國安(000839,股吧)等股票的漲幅也非常驚人還涌現(xiàn)了億安科技和清華紫光這兩只股票拆細(xì)后的百元“貴族”。

　　從中可發(fā)現(xiàn),調(diào)整充分是兩次井噴前的一個(gè)重要的共同點(diǎn)。1995年9月見頂1052.94點(diǎn)后,滬市調(diào)整了33周,期間最低曾下探至524.41點(diǎn),最大跌幅超過50％,股指被腰斬,可大盤在短短3天內(nèi)卻由582.96點(diǎn)急攻至926.41點(diǎn),其中僅18日當(dāng)天便有30％以上的漲幅,并在35周后回探到512.82點(diǎn),這也是最近十幾年來的最低點(diǎn);1997年5月中旬攻至1510.18點(diǎn)后,市場(chǎng)迫于連續(xù)十幾道“金牌”的壓力再次轉(zhuǎn)入長期整理,100周之后或自1999年5月19日起,滬市在7周的時(shí)間里便由1047.83點(diǎn)狂飆至1756.18點(diǎn),歷史新高由此也被刷新（深市此時(shí)未創(chuàng)新高）,半年后的網(wǎng)絡(luò)神話更是愈演愈烈。另一個(gè)共同點(diǎn)也十分清晰,即井噴自身都確立了一個(gè)階段性底部和頂部,隨后的調(diào)整又成為下一波行情啟動(dòng)前的必要準(zhǔn)備。

　　大跌后亟需穩(wěn)定

　　簡(jiǎn)單重復(fù)莫強(qiáng)求

　　自2007年10月中旬見頂6124.04點(diǎn)至今,時(shí)間已過去了130多周,2009年8月初至今的整理也持續(xù)了40周,調(diào)整時(shí)間不可謂不長;從歷史最高點(diǎn)看,滬市最大跌幅近73％,至昨日收盤的跌幅也超過了58％,即使以最近一個(gè)多月的下調(diào)看,股指的跌幅也在25％左右,調(diào)整的幅度也不可謂不深,許多個(gè)股的下跌更是慘不忍睹。有分析師指出,市場(chǎng)到現(xiàn)在為止的整理無疑已經(jīng)相當(dāng)充分了,但對(duì)比兩次狂飆前的情形看,十幾年前的兩次井噴前都基本止住了跌勢(shì),近期的下調(diào)卻沒有明顯的止跌企穩(wěn)跡象。大盤近日亟需一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的環(huán)境,擺脫標(biāo)準(zhǔn)的下降通道只是第一步。

　　與兩次令人回味無窮的突發(fā)行情相比,目前又增添了一個(gè)變數(shù)即股指期貨。

　　從某種角度說,股指期貨推出后,它就與滬深300指數(shù)一起踏上了不斷下調(diào)的道路,而本周五即21日又是股指期貨首個(gè)到期日,市場(chǎng)究竟如何演繹自然也就沒有任何先例可資參考。

　　雖然期指與其標(biāo)的物的基差已大幅縮減,倉差也呈沖高回落態(tài)勢(shì),近日企穩(wěn)回升的可能越來越大,人心思漲也是常情。

　　但現(xiàn)實(shí)的看,期盼“5·18”或“5·19”行情重現(xiàn),或短期內(nèi)形成一波彪炳史冊(cè)、氣勢(shì)如虹的升勢(shì)并不太現(xiàn)實(shí),盡管大跌后的彈升在時(shí)間方面很可能與兩次井噴的非常吻合。



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