主題：期指大戶心得調(diào)查(下)：套利者殺雞用牛刀賺“穩(wěn)錢”

　　在股指期貨中，除了做單邊的投機(jī)，套利是另一種主流操作方式。在股指期貨上市的一個半月時間里，“套利空間”、“期現(xiàn)套利”等名詞已經(jīng)讓市場耳熟能詳。作為大戶，他們中的很多人都將自己的資金分幾個部分，一部分做投機(jī)，一部分做套利。由于套利所需要消耗的資金量較大，又被人們戲稱為“殺雞用牛刀”。

　　記者在本輪調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，市場里總有那么些人，不喜歡在折騰中尋找刺激，偏偏就喜歡這一無風(fēng)險的賺錢機(jī)遇。專家給記者算了一筆賬，如果期指的套利機(jī)會一直存在，那么全年可以做到40%-50%的收益，這在熊市中頗為可觀。

　　套利給大資金“庇護(hù)傘”

　　“做套利是拿大錢砸小錢，這要看客戶的心態(tài)，不屑于賺小錢的客戶可能不大喜歡，”老張是上海一家期貨私募的管理人，手里掌握著超過5個億的資金，他表示，自己在期指上市前一個月的套利做下來，絕對收益在4%左右，如果這些套利機(jī)會一直存在，年收益應(yīng)該在40%-50%左右?！叭绻胍荒攴瓊€好幾倍，那么還是別來做套利，但是我們覺得50%就可以了。”

　　一家資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示，4、5月份只要操作得當(dāng)，套利的最高絕對收益可以達(dá)到5%，而且這全部都是無風(fēng)險收益。相比起慘淡的股市，這5%的獲利可能給大資金提供較好的庇護(hù)。

　　不過，一手套利大概需要120萬左右（100萬的現(xiàn)貨頭寸+100萬的期貨頭寸，其中期貨占用資金只需要18萬左右），假如一筆賺1%，那么1000多萬的資金也就才賺10余萬，這對于有些資金來說，顯然不如做單邊有吸引力。但對于穩(wěn)健型的投資者來說，回報也是可以的了。老張就表示，此前為套利準(zhǔn)備了3個億的資金，一個月不到就全部用出去了。

　　“做套利，最難的就是擬合現(xiàn)貨，不但要花去大多數(shù)的錢，擬合指數(shù)的難度還很大，”老張說，自己的私募是直接買滬深300的300只股票，即便如此還會有跟蹤誤差，“比如最后一只股票按照權(quán)重只能買7股，操作起來也是費勁的。”而如果用ETF來擬合的話，有時誤差會達(dá)到1%以上，一些“生手”可能就會因此虧損。

　　未來套利將進(jìn)入“精耕細(xì)作”階段

　　數(shù)據(jù)顯示，從進(jìn)入5月份開始，股指期貨與現(xiàn)貨的套利空間極為可觀。僅以1005合約與滬深300的收盤價計算，5月上旬的日平均基差在57.6點，其中5月4日的基差為56.95點，5月6日達(dá)到了70.5點，5月7日則為60.8點。如此巨大的套利空間曾經(jīng)維持了一個星期。這給了套利者一段充裕的時間，去實現(xiàn)套利操作。更為有利的是，1005合約此后曾經(jīng)出現(xiàn)過價差完全收斂，也就是說，不用等到交割，套利者就可以收獲果實了。

　　不過，進(jìn)入6月份之后，套利的空間已經(jīng)大為縮小。顯然，更多的資金開始意識到了這一賺錢機(jī)會，后來者的進(jìn)入漸漸地使價差收斂。未來的套利恐怕不再“大刀闊斧”，而是要“精耕細(xì)作”了。

　　事實上，除了期現(xiàn)套利，很多私募大戶玩轉(zhuǎn)的是別的形式。

　　浙江私募劉先生不但做期現(xiàn)套利，而且還做合約間套利、跨市場套利。“我們在香港市場找了三個衍生品進(jìn)行組合，用來跟滬深300股指期貨進(jìn)行套利，發(fā)現(xiàn)效果非常好。”劉先生說，套利是低風(fēng)險低收益的項目，但目前機(jī)構(gòu)尚未入場，用一部分資金去做，獲利空間還是可以的。



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