主題：期指大戶心得調(diào)查(下)：套利者殺雞用牛刀賺“穩(wěn)錢(qián)”

　　在股指期貨中，除了做單邊的投機(jī)，套利是另一種主流操作方式。在股指期貨上市的一個(gè)半月時(shí)間里，“套利空間”、“期現(xiàn)套利”等名詞已經(jīng)讓市場(chǎng)耳熟能詳。作為大戶，他們中的很多人都將自己的資金分幾個(gè)部分，一部分做投機(jī)，一部分做套利。由于套利所需要消耗的資金量較大，又被人們戲稱(chēng)為“殺雞用牛刀”。

　　記者在本輪調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)里總有那么些人，不喜歡在折騰中尋找刺激，偏偏就喜歡這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的賺錢(qián)機(jī)遇。專(zhuān)家給記者算了一筆賬，如果期指的套利機(jī)會(huì)一直存在，那么全年可以做到40%-50%的收益，這在熊市中頗為可觀。

　　套利給大資金“庇護(hù)傘”

　　“做套利是拿大錢(qián)砸小錢(qián)，這要看客戶的心態(tài)，不屑于賺小錢(qián)的客戶可能不大喜歡，”老張是上海一家期貨私募的管理人，手里掌握著超過(guò)5個(gè)億的資金，他表示，自己在期指上市前一個(gè)月的套利做下來(lái)，絕對(duì)收益在4%左右，如果這些套利機(jī)會(huì)一直存在，年收益應(yīng)該在40%-50%左右?！叭绻胍荒攴瓊€(gè)好幾倍，那么還是別來(lái)做套利，但是我們覺(jué)得50%就可以了?！?br />
　　一家資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示，4、5月份只要操作得當(dāng)，套利的最高絕對(duì)收益可以達(dá)到5%，而且這全部都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。相比起慘淡的股市，這5%的獲利可能給大資金提供較好的庇護(hù)。

　　不過(guò)，一手套利大概需要120萬(wàn)左右（100萬(wàn)的現(xiàn)貨頭寸+100萬(wàn)的期貨頭寸，其中期貨占用資金只需要18萬(wàn)左右），假如一筆賺1%，那么1000多萬(wàn)的資金也就才賺10余萬(wàn)，這對(duì)于有些資金來(lái)說(shuō)，顯然不如做單邊有吸引力。但對(duì)于穩(wěn)健型的投資者來(lái)說(shuō)，回報(bào)也是可以的了。老張就表示，此前為套利準(zhǔn)備了3個(gè)億的資金，一個(gè)月不到就全部用出去了。

　　“做套利，最難的就是擬合現(xiàn)貨，不但要花去大多數(shù)的錢(qián)，擬合指數(shù)的難度還很大，”老張說(shuō)，自己的私募是直接買(mǎi)滬深300的300只股票，即便如此還會(huì)有跟蹤誤差，“比如最后一只股票按照權(quán)重只能買(mǎi)7股，操作起來(lái)也是費(fèi)勁的?！倍绻肊TF來(lái)擬合的話，有時(shí)誤差會(huì)達(dá)到1%以上，一些“生手”可能就會(huì)因此虧損。

　　未來(lái)套利將進(jìn)入“精耕細(xì)作”階段

　　數(shù)據(jù)顯示，從進(jìn)入5月份開(kāi)始，股指期貨與現(xiàn)貨的套利空間極為可觀。僅以1005合約與滬深300的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，5月上旬的日平均基差在57.6點(diǎn)，其中5月4日的基差為56.95點(diǎn)，5月6日達(dá)到了70.5點(diǎn)，5月7日則為60.8點(diǎn)。如此巨大的套利空間曾經(jīng)維持了一個(gè)星期。這給了套利者一段充裕的時(shí)間，去實(shí)現(xiàn)套利操作。更為有利的是，1005合約此后曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)價(jià)差完全收斂，也就是說(shuō)，不用等到交割，套利者就可以收獲果實(shí)了。

　　不過(guò)，進(jìn)入6月份之后，套利的空間已經(jīng)大為縮小。顯然，更多的資金開(kāi)始意識(shí)到了這一賺錢(qián)機(jī)會(huì)，后來(lái)者的進(jìn)入漸漸地使價(jià)差收斂。未來(lái)的套利恐怕不再“大刀闊斧”，而是要“精耕細(xì)作”了。

　　事實(shí)上，除了期現(xiàn)套利，很多私募大戶玩轉(zhuǎn)的是別的形式。

　　浙江私募劉先生不但做期現(xiàn)套利，而且還做合約間套利、跨市場(chǎng)套利。“我們?cè)谙愀凼袌?chǎng)找了三個(gè)衍生品進(jìn)行組合，用來(lái)跟滬深300股指期貨進(jìn)行套利，發(fā)現(xiàn)效果非常好?！眲⑾壬f(shuō)，套利是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的項(xiàng)目，但目前機(jī)構(gòu)尚未入場(chǎng)，用一部分資金去做，獲利空間還是可以的。



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