主題：新華社：股指期貨平穩(wěn)起步 本土對(duì)沖基金紛紛萌動(dòng)

“對(duì)沖基金將是本土私募行業(yè)發(fā)展的未來(lái)?！彪S著股指期貨和融資融券的交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)運(yùn)行趨于平穩(wěn)，機(jī)制的完善不僅讓投資者有了做空的渠道，而且對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募基金來(lái)說(shuō)，衍生工具的推出使得私募基金有機(jī)會(huì)發(fā)展成為真正的對(duì)沖基金。１９日在上海由申銀萬(wàn)國(guó)主辦的私募基金與股指期貨高峰論壇上，業(yè)內(nèi)人士如是表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止到６月１８日，股指期貨開戶數(shù)達(dá)到３．５萬(wàn)戶，其中約有２．９萬(wàn)戶賬戶參與了市場(chǎng)的交易，而在其４２個(gè)交易日里，滬深３００股指期貨成交了逾１０００萬(wàn)手，交易金額高達(dá)８．８萬(wàn)億元。在短短的兩個(gè)月時(shí)間里，股指期貨的日均成交量快速增長(zhǎng)到了２０余萬(wàn)手，其成交額也逐漸超過(guò)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模。

　　“市場(chǎng)的活躍度遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期?！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，由于當(dāng)初公布的股指期貨的投資者適當(dāng)性制度要求較為嚴(yán)格，一些較為樂觀的業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)初期的日成交量應(yīng)該會(huì)有５萬(wàn)手左右，但實(shí)際上到目前市場(chǎng)成交量最高已超過(guò)了４０萬(wàn)手。而較為難得的是，盡管期貨的套期保值功能還有待發(fā)揮，但上市以來(lái)其在價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性等方面均表現(xiàn)出較為理性和成熟的特點(diǎn)。

　　股指期貨較為平穩(wěn)的運(yùn)行讓私募基金躍躍欲試。申銀萬(wàn)國(guó)股份公司總裁助理馮永平表示，股指期貨的上市將深刻改變金融生態(tài)環(huán)境。作為市場(chǎng)的重要參與者，私募基金不僅將突破不能做空的限制，其價(jià)值投資的理念也將得到深化，運(yùn)用股指期貨可以讓基金在持有優(yōu)質(zhì)股票的同時(shí)對(duì)沖系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得絕對(duì)收益，尤其值得注意的是，股指期貨上市使得基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略多樣化，私募基金未來(lái)的交易手段也會(huì)更加豐富。

　　上海證大投資管理公司董事長(zhǎng)朱南松也表示，股指期貨推出讓真正意義上的對(duì)沖基金具備了發(fā)展的條件，目前證大正在研究股指期貨時(shí)代中國(guó)私募基金發(fā)展的機(jī)遇。朱南松說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)的私募基金在包括收費(fèi)模式以及投資方式等方面都較為類似公募基金，而國(guó)際上真正的對(duì)沖基金是要運(yùn)用做空機(jī)制，追求絕對(duì)收益，同時(shí)也進(jìn)行杠桿融資并較為廣泛地運(yùn)用包括期貨、期權(quán)等在內(nèi)的投資工具和技術(shù)工具，國(guó)內(nèi)私募基金的未來(lái)也會(huì)是這種模式，他預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)陽(yáng)光私募很可能會(huì)逐漸消失。

　　目前，國(guó)內(nèi)大多數(shù)陽(yáng)光私募采取的是信托模式進(jìn)行募集與管理，不過(guò)由于信托投資股指期貨的相關(guān)指引尚未出臺(tái)，目前陽(yáng)光私募仍不能開設(shè)股指期貨賬戶，但這并沒有影響其進(jìn)入市場(chǎng)的打算，一些基金也在采用有限合伙的模式“轉(zhuǎn)道”參與市場(chǎng)的交易。

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，就目前的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)沖基金的策略運(yùn)用空間還有限。朱南松說(shuō)，在滬深３００股指期貨推出后，目前在國(guó)內(nèi)初步運(yùn)用一些主流的對(duì)沖基金策略還是可行的，比如多空策略，可以由兩部分投資組成，多頭和空頭采取諸如１３０：３０的比例，即運(yùn)用資金構(gòu)建１００％的股票組合，然后利用這些股票作為抵押融券，建立３０％的空頭部位，這樣可以利用賣空３０％的所得再投資到多頭中，從而構(gòu)成了１３０％的多頭和３０％的空頭組合。

　　但就整體而言，發(fā)展對(duì)沖基金的瓶頸依然突出，一方面，對(duì)沖基金的組織形態(tài)仍有局限，在國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)沖基金設(shè)立的法律形式主要有公司制、集合信托制以及有限合伙制三種，但國(guó)內(nèi)目前更多仍然是以信托為主，形式較為單一。而另一方面，對(duì)沖基金可以運(yùn)用的衍生工具也較為有限，除了期貨類品種外，包括期權(quán)、商品指數(shù)等衍生產(chǎn)品都還是空白。

　　此外，來(lái)自臺(tái)灣康和期貨經(jīng)理事業(yè)公司的吳啟銘總經(jīng)理也認(rèn)為，雖然大陸的期貨市場(chǎng)發(fā)展較快，規(guī)模較大，且市場(chǎng)的機(jī)會(huì)亦較多，引起眾多的境外機(jī)構(gòu)“覬覦”，但實(shí)際上國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的運(yùn)用也還處于較低的階段，就股指期貨上市以來(lái)的情況看，目前大陸機(jī)構(gòu)對(duì)沖策略的運(yùn)用還處于第一階段，利用股指期貨的避險(xiǎn)以及利用量化來(lái)賺取市場(chǎng)波動(dòng)率的階段都還沒出現(xiàn)?！暗?，隨著市場(chǎng)體系的逐漸完善，未來(lái)本土對(duì)沖基金的發(fā)展預(yù)計(jì)也會(huì)提速?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，不過(guò)其進(jìn)度一方面會(huì)有賴于市場(chǎng)環(huán)境的變化，另一方面則取決于對(duì)沖基金行業(yè)人才的培育狀況。




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