主題：鋼鐵行業(yè)：機(jī)構(gòu)資金仍在布局

周四下午大盤繼續(xù)震蕩調(diào)整，多數(shù)藍(lán)籌股走勢(shì)平緩，市場(chǎng)表現(xiàn)最出色的仍然是科技、農(nóng)業(yè)、新能源等題材股，兩會(huì)召開在即為上述題材股帶來新的想象空間。除此之外，分析員注意到，鋼鐵股在鞍鋼股份帶領(lǐng)下出現(xiàn)大幅上漲。

　　市場(chǎng)分析人士指出，近期Ａ股市場(chǎng)出現(xiàn)急跌走勢(shì)，鋼鐵股也隨之急跌。但盤口顯示，鋼鐵股的主動(dòng)性買盤日益增多，機(jī)構(gòu)資金仍在積極布局鋼鐵股。

　　由于自２００４年宏觀調(diào)控以來，原則上不再設(shè)立新鋼鐵廠項(xiàng)目，如此就使得供給增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。而需求則是剛性的，一方面是基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模的增長(zhǎng)，另一方面則是我國(guó)重工業(yè)化的推進(jìn)對(duì)相關(guān)鋼材產(chǎn)品的需求量的提升，較為典型的有造船業(yè)、重工設(shè)備業(yè)等。

　　如此就使得鋼鐵供求關(guān)系漸趨緊張，鋼鐵生產(chǎn)廠商的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)能力漸漸提升，即在成本上漲的前提下，可以相對(duì)輕松的提升產(chǎn)品價(jià)格。就如同在今年鐵礦石上漲的背景下，一線鋼鐵企業(yè)紛紛提升產(chǎn)品價(jià)格，部分線材的產(chǎn)品也已上漲升至４２００元／噸，樂觀的業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)年內(nèi)有望達(dá)到４５００元／噸，在此影響下，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以覆蓋成本上升的壓力，提升未來的盈利能力。

　　而且，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來鋼鐵生產(chǎn)廠商的強(qiáng)勢(shì)地位將進(jìn)一步加強(qiáng)，這不僅僅在于鋼鐵行業(yè)的戰(zhàn)略性地位已使得我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策已明確表示外資不能控股，這使得鋼鐵競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更有利于目前現(xiàn)有的存量鋼鐵企業(yè)。

　　與此同時(shí)，鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)重組也為部分具有并購(gòu)重組信息預(yù)期的個(gè)股股價(jià)提供了源源不斷上漲的動(dòng)能，主要在于并購(gòu)重組可以達(dá)到提升公司凈利潤(rùn)率預(yù)期的目的，比如說大冶特鋼，在實(shí)際控制人變更之后的業(yè)績(jī)處于迅速?gòu)?fù)蘇的狀態(tài)中。而且未來實(shí)際控制人的整體上市或以此為產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)的預(yù)期也相對(duì)強(qiáng)烈。由于以往經(jīng)驗(yàn)顯示，整體上市均有望增厚每股收益，因此，這將賦予該股新的估值溢價(jià)預(yù)期。類似個(gè)股還有酒鋼宏興、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦、八一鋼鐵等。

　　廣發(fā)證券：鐵礦石暴漲推高生產(chǎn)成本 關(guān)注鋼鐵行業(yè)4只股

　　事件：寶鋼與VALE達(dá)成2008年度鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格

　　2月22日，寶鋼與世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)商VALE就2008年度國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)成了一致。其結(jié)果：VALE的南部系統(tǒng)粉礦價(jià)格在2007年基礎(chǔ)上上漲65%，同時(shí)考慮到卡拉加斯粉礦的質(zhì)量?jī)?yōu)異性，卡拉加斯粉礦的價(jià)格在2008年南部系統(tǒng)粉礦的價(jià)格上溢價(jià)0.0619美元/干噸度鐵。

　　合約價(jià)再次暴漲影響深遠(yuǎn)

　　一、企業(yè)生產(chǎn)成本激增，進(jìn)口合約礦噸礦價(jià)格增加220元左右。若采用進(jìn)口礦冶煉，按1:1.5測(cè)算，一噸生鐵成本上漲約330元；

　　二、鋼材價(jià)格高位運(yùn)行，成本的大幅推高將殷實(shí)現(xiàn)有的鋼價(jià)。雖然鋼材市場(chǎng)已于去年下半年開始消化成本暴漲的壓力，但因短期供需依然良好，不排除鋼價(jià)持續(xù)上漲，行業(yè)整體盈利能力上升。

　　三、行業(yè)兼并重組加劇，中小型企業(yè)所面臨的原材料供應(yīng)及成本壓力與日劇增，形成尋求大企業(yè)保障原料供應(yīng)的趨勢(shì)；

　　四、企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈意識(shí)強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)紛紛透過不同渠道在國(guó)內(nèi)外投資鐵礦，保障自身原料供應(yīng)。

　　投資建議

　　隨著08年鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)談判的塵埃落定，我國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨的原材料壓力急劇增加，這無(wú)疑增加了行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。但因全球鋼材供需目前尚為良好，行業(yè)新增成本有望轉(zhuǎn)嫁下游。近期國(guó)內(nèi)外大型鋼鐵企業(yè)紛紛大幅提價(jià)10~20%左右，這一價(jià)格漲幅基本可以消化成本暴漲帶來的成本壓力。因此，我們依然維持行業(yè)買入評(píng)級(jí)。

　　在成本和價(jià)格均大幅上漲的狀況下，有兩類企業(yè)明顯具有相對(duì)投資優(yōu)勢(shì)，值得關(guān)注：

　　一是原材料自給率較高的企業(yè)，如西寧特鋼、唐鋼股份等；

　　二是產(chǎn)品定價(jià)能力較強(qiáng)的企業(yè)，如武鋼股份、寶鋼股份等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　風(fēng)險(xiǎn)集中在行業(yè)需求增長(zhǎng)預(yù)期下降、成本上漲過快及估值相對(duì)較高。

　　寶鋼與VALE達(dá)成2008年度鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格

　　2月22日，寶鋼與世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)商VALE就2008年度國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)成了一致。其結(jié)果：VALE的南部系統(tǒng)粉礦價(jià)格在2007年基礎(chǔ)上上漲65%，同時(shí)考慮到卡拉加斯粉礦的質(zhì)量?jī)?yōu)異性，卡拉加斯粉礦的價(jià)格在2008年南部系統(tǒng)粉礦的價(jià)格上溢價(jià)0.0619美元/干噸度鐵。

　　而此前歐亞其他代表企業(yè)已宣布接受上述結(jié)果，寶鋼最終與供應(yīng)商達(dá)成協(xié)議，從而正式宣告08年度鐵礦石國(guó)際談判基本正式結(jié)束。

　　合約價(jià)再次暴漲影響深遠(yuǎn)

　　1、全球企業(yè)生產(chǎn)成本剛性激增，進(jìn)口合約礦噸礦價(jià)格增加220元左右。

　　若采用進(jìn)口礦冶煉，按1:1.5測(cè)算，一噸生鐵成本上漲約330元；考慮到煉鋼過程添加廢鋼增加產(chǎn)量的原因，一噸鐵水可加工成一噸鋼材，那么08年度采用長(zhǎng)期合約價(jià)的鐵礦石，噸鋼材因鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)暴漲而增加的成本將在330元左右。

　　回顧之前的國(guó)際鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)的走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)08年度的合約價(jià)已經(jīng)比五年前上漲了近60美元，大大推高了全球鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本。而鐵礦石價(jià)格大幅上漲的期間，正是我國(guó)鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的時(shí)期，可以說全球鐵礦石價(jià)格的飆升，主要原因在于我國(guó)產(chǎn)生的旺盛需求及自身資源不足。一旦我國(guó)鐵礦石需求增長(zhǎng)逐步回落，國(guó)際鐵礦石價(jià)格存在回落的可能。

　　不過，我們必須注意印度、巴西、獨(dú)聯(lián)體等發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展，特別是目前認(rèn)為鐵礦石出口國(guó)的印度。由于全球優(yōu)質(zhì)鐵礦石只壟斷在澳大利亞和巴西的兩、三家企業(yè)手中，供應(yīng)商還在進(jìn)一步整合而強(qiáng)化壟斷。只要全球需求不衰退，我們預(yù)期未來鐵礦石談判，供應(yīng)商依然保持強(qiáng)勢(shì)，鐵礦石市場(chǎng)仍舊是賣方市場(chǎng)。

　　2、鋼材價(jià)格高位運(yùn)行，成本的大幅推高將殷實(shí)現(xiàn)有的鋼價(jià)。雖然鋼材市場(chǎng)已于去年下半年開始消化成本暴漲的壓力，但因短期供需依然良好，不排除鋼價(jià)持續(xù)上漲，最終維持高位運(yùn)行。

　　近期鋼鐵企業(yè)隨著談判結(jié)果的明朗，應(yīng)聲集體展開鋼材漲價(jià)，特別是大型的鋼鐵企業(yè)。其實(shí)在去年的四季度，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格已經(jīng)在消化鐵礦石暴漲所帶來的壓力，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)處在不斷漲價(jià)的階段。

　　自去年四季度到目前為止，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格實(shí)際上已經(jīng)上漲了近30%以上。

　　我們認(rèn)為這一漲幅實(shí)際上已經(jīng)可以消化鐵礦石所帶來的成本增加，雖然鋼材涉及到焦煤、運(yùn)輸、人工方面的成本波動(dòng)因素。因此，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)繼續(xù)大幅上調(diào)鋼材出廠價(jià)格，將提升企業(yè)的盈利能力。

　　至于國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格走勢(shì)預(yù)期，我們認(rèn)為在08年上半年將保持上漲態(tài)勢(shì)，而此時(shí)原材料價(jià)格將處在條整或者小幅盤升階段，該時(shí)期行業(yè)的盈利能力很可能將上升至全年最好水平。

　　3、行業(yè)兼并重組加劇，中小型企業(yè)所面臨的原材料供應(yīng)及成本壓力與日劇增，形成尋求大企業(yè)保障原料供應(yīng)的趨勢(shì)。實(shí)際上，中小企業(yè)在07年下半年已經(jīng)遭受了鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格暴漲所帶來的成本壓力，而大型企業(yè)的合約價(jià)最近才上漲，明顯比中小企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　鋼鐵工業(yè)是資源、資金、技術(shù)密集型行業(yè)。隨著行業(yè)的深化發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，中小普鋼企業(yè)必然面臨越來越大的壓力。目前國(guó)內(nèi)中小企業(yè)面臨的資源壓力，絕大多數(shù)企業(yè)無(wú)法穩(wěn)定保障自身所需的優(yōu)質(zhì)鐵礦石、優(yōu)質(zhì)焦炭等資源，缺乏必要的規(guī)模效應(yīng)。因此，國(guó)內(nèi)鐵礦石、焦煤等資源的日益稀缺有助于我國(guó)鋼鐵行業(yè)的兼并重組加速，缺乏資源保障的中小型企業(yè)將加速進(jìn)入各大鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。

　　4、企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈意識(shí)強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)將加速透過不同渠道在國(guó)內(nèi)外投資鐵礦，保障自身原料供應(yīng)。

　　隨著我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)相對(duì)貧瘠的鐵礦資源是發(fā)展的軟肋，將長(zhǎng)期無(wú)法完全支撐鋼鐵工業(yè)。只有捷足先登的企業(yè)才能在未來的競(jìng)爭(zhēng)中享有更大的話語(yǔ)權(quán)。目前我們已可以看到國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)已紛紛在海外投資鐵礦，如寶鋼、武鋼等企業(yè)在澳大利亞等富產(chǎn)鐵礦的國(guó)家采取多種方式參與鐵礦資源控制，而國(guó)內(nèi)部分企業(yè)已在我國(guó)西部地區(qū)尋求鐵礦資源。

　　投資建議

　　隨著08年鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)談判的塵埃落定，我國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨的原材料壓力急劇增加，這無(wú)疑增加了行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　但因全球鋼材供需目前尚為良好，故行業(yè)新增成本有望轉(zhuǎn)嫁下游。近期國(guó)內(nèi)外大型鋼鐵企業(yè)紛紛大幅提價(jià)10~20%左右，這一價(jià)格漲幅基本可以消化成本暴漲帶來的成本壓力，部分企業(yè)盈利能力將有所提升。因此，我們依然維持行業(yè)買入評(píng)級(jí)。但投資時(shí)點(diǎn)需要投資注意，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)的整體變化情況。

　　在成本和價(jià)格均大幅上漲的狀況下，有兩類企業(yè)明顯具有相對(duì)投資優(yōu)勢(shì)：

　　一是原材料自給率較高的企業(yè)，如西寧特鋼、唐鋼股份等；二是產(chǎn)品定價(jià)能力較強(qiáng)的企業(yè)，如武鋼股份、寶鋼股份等。


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