主題：黃金期貨與股指期貨比較

2007年以來(lái)，期貨市場(chǎng)的新品種層出不窮，盡管股指期貨尚未推出，卻一直都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期黃金期貨的橫空出世則吸引了投資者更多目光。在此，筆者對(duì)股指期貨和黃金期貨進(jìn)行簡(jiǎn)單比較。
　　雖然股指期貨和黃金期貨的合約標(biāo)的物不同，但是股指期貨和黃金期貨都存在如下共同點(diǎn)：首先，股指期貨和黃金期貨都具有金融屬性；其次，股指期貨和黃金期貨的合約標(biāo)的物股指和黃金都受到一國(guó)乃至全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，因此對(duì)股指期貨和黃金期貨的走勢(shì)分析就與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)。但是理論上宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股指期貨和黃金期貨的影響在不同時(shí)期表現(xiàn)不一：在經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，股市上漲，而黃金價(jià)格因該國(guó)貨幣升值而下跌；當(dāng)通脹壓力擴(kuò)大導(dǎo)致國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，股市開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整，而金價(jià)不受調(diào)控影響反因通脹壓力提高而繼續(xù)上漲。股指和黃金價(jià)格走勢(shì)在不同階段的不同表現(xiàn)，充分反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的變化。

　　如果按照股指和黃金相對(duì)走勢(shì)理論，為何近幾年通脹水平較低的情況下金價(jià)依然上漲呢？究其原因，主要是由于美元在近幾年對(duì)股市和黃金價(jià)格產(chǎn)生了相同作用。自2003年至2007年以來(lái)，美國(guó)外債成倍增加，而美元供給則按照外債數(shù)量對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)。從而造成美元泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致美元大幅貶值。美元泛濫推升了美國(guó)股票市場(chǎng)，而美元貶值又使以美元進(jìn)行結(jié)算的黃金價(jià)格上漲，這就形成股指和黃金價(jià)格同步上漲的走勢(shì)。

　　自2007年8月份美國(guó)次級(jí)債危機(jī)惡化以來(lái)，股市和黃金價(jià)格終于出現(xiàn)了反向走勢(shì)，股票市場(chǎng)受危機(jī)影響大幅震蕩，而美聯(lián)儲(chǔ)降息促使美元貶值抬升了金價(jià)，黃金價(jià)格突破850美元的歷史高點(diǎn)，一度創(chuàng)出至869美元的新高。次級(jí)債危機(jī)的根源之在于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷以及利率過(guò)高，筆者對(duì)比美國(guó)歷史房地產(chǎn)走勢(shì)以及利率水平，認(rèn)為要想解決次級(jí)債危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)還有75個(gè)基點(diǎn)的降息空間，那么屆時(shí)黃金價(jià)格還將再創(chuàng)新高。

　　此外，黃金期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度要低于股指期貨。從國(guó)內(nèi)漲跌板幅度看，黃金期貨僅為5%，而股指期貨為10%，股指期貨價(jià)格有更大的波動(dòng)空間。從投資策略對(duì)價(jià)格影響看，黃金期貨套期保值是直接套保，而股指期貨的套保多為交叉套保，黃金期貨實(shí)施套期保值以及期現(xiàn)套利的誤差相對(duì)較小，交易成本相對(duì)較低。因此黃金期貨的策略實(shí)施會(huì)比較頻繁，對(duì)價(jià)格的影響將更大，黃金期貨價(jià)格在套期保值和套利盤(pán)的影響下波動(dòng)會(huì)限制在一定幅度之內(nèi)。

　　總體上，股指期貨與黃金期貨都受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，而黃金期貨的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定。



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