主題：南方航空：行業(yè)景氣度加速提升

南方航空(600029)07年的綜合盈利預測值從六個月前的0.23元穩(wěn)步升至0.42元，同期股價累計漲幅超過200%。公司10月經營數據顯示，客座率同比提升5.4%，再次創(chuàng)出年內新高。繼9月份客座率同比提升4.1個百分點，南航再次呈交亮麗經營數據，說明了9月份的亮麗經營數據并非曇花一現，行業(yè)景氣度加速提升繼續(xù)上演。
　　充分分享國內航空市場的增長。南方航空的優(yōu)勢在于國內航線，廣州、沈陽、烏魯木齊三個主要的航空基地形成“大三角”網絡，占據了國內31%的市場份額，遙遙領先于其他兩家(東航19%、國航18%)。由于國內市場相對封閉，運力供小于需的狀況更加突出。在過去5年中，國內航線一直是拉動行業(yè)增長的主要動力。2007年第三季度，南航的業(yè)績遠遠好于其他兩家公司，除匯兌收益較多外，主要是由于國內市場份額占比高，充分分享到了國內航線的快速增長。

　　南方航空的負債結構決定了人民幣對美元升值對公司經營業(yè)績的影響巨大。05和06年人民幣對美元的升值幅度分別約為2.5%、3.2%，同期南方航空匯兌凈收益分別達到12.32億元、15.07億元，對每股收益的影響分別為0.28元、0.35元。按照06年末南方航空資產負債結構估算，人民幣對美元每升值1%，對南方航空每股收益的影響約0.11元。截止6月18日，07年人民幣對美元的升值幅度約2.3%，假設07年人民幣對美元升值幅度達到4%、5%，則對每股收益的影響將達到0.42元、0.50元。

　　中信證券分析師表示，行業(yè)供需缺口將長期維持，客座率和座公里收益將穩(wěn)步提升；鑒于我國經濟高速增長、貿易不平衡快速擴大、外匯儲備迅速積累、通貨膨脹壓力穩(wěn)步上升、美國貿易保護風險不斷增長、G7對人民幣升值不斷施壓等因素，人民幣未來升值的步伐將有加快的趨勢，公司未來增長預期良好。

　　不過中金公司分析師表示，雖然南航三季度的業(yè)績要略好于預期，考慮到航空行業(yè)的季節(jié)性波動因素以及南航航線網絡布局和其市場定位，南航四季度的業(yè)績仍不容樂觀。維持對南航全年每股盈利0.39元的盈利預測。航空板塊在經歷了三季度的大幅上漲之后，近期內相對缺乏催化劑。而原油價格的再度走高也給該板塊的上漲帶來了一定的壓力。未來一段時間內，航空板塊最大的看點是行業(yè)重組整合的推進，而南航是缺乏該方面的想象空間的，因此，維持對南航“審慎推薦”的投資評級。南航最大的催化劑是市場對于人民幣升值的預期。作為航空板塊中對人民幣升值最為敏感的航空公司，如果人民幣出現大幅升值，南航股價有望再度沖高。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07、08和09年綜合每股盈利預測分別為0.42、0.73和0.92元，對應動態(tài)市盈率為65、38和30倍。當前共有15位分析師跟蹤，建議強力買入和買入的分別為3和12人，綜合評級系數1.80。

　　風險提示：國際油價繼續(xù)大幅攀升；國內航油零售價大幅上調；四季度和接下來的一季度屬于航空業(yè)淡季；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。


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