主題：南方航空：行業(yè)景氣度加速提升

南方航空(600029)07年的綜合盈利預(yù)測值從六個月前的0.23元穩(wěn)步升至0.42元，同期股價(jià)累計(jì)漲幅超過200%。公司10月經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，客座率同比提升5.4%，再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。繼9月份客座率同比提升4.1個百分點(diǎn)，南航再次呈交亮麗經(jīng)營數(shù)據(jù)，說明了9月份的亮麗經(jīng)營數(shù)據(jù)并非曇花一現(xiàn)，行業(yè)景氣度加速提升繼續(xù)上演。
　　充分分享國內(nèi)航空市場的增長。南方航空的優(yōu)勢在于國內(nèi)航線，廣州、沈陽、烏魯木齊三個主要的航空基地形成“大三角”網(wǎng)絡(luò)，占據(jù)了國內(nèi)31%的市場份額，遙遙領(lǐng)先于其他兩家(東航19%、國航18%)。由于國內(nèi)市場相對封閉，運(yùn)力供小于需的狀況更加突出。在過去5年中，國內(nèi)航線一直是拉動行業(yè)增長的主要動力。2007年第三季度，南航的業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他兩家公司，除匯兌收益較多外，主要是由于國內(nèi)市場份額占比高，充分分享到了國內(nèi)航線的快速增長。

　　南方航空的負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了人民幣對美元升值對公司經(jīng)營業(yè)績的影響巨大。05和06年人民幣對美元的升值幅度分別約為2.5%、3.2%，同期南方航空匯兌凈收益分別達(dá)到12.32億元、15.07億元，對每股收益的影響分別為0.28元、0.35元。按照06年末南方航空資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)估算，人民幣對美元每升值1%，對南方航空每股收益的影響約0.11元。截止6月18日，07年人民幣對美元的升值幅度約2.3%，假設(shè)07年人民幣對美元升值幅度達(dá)到4%、5%，則對每股收益的影響將達(dá)到0.42元、0.50元。

　　中信證券分析師表示，行業(yè)供需缺口將長期維持，客座率和座公里收益將穩(wěn)步提升；鑒于我國經(jīng)濟(jì)高速增長、貿(mào)易不平衡快速擴(kuò)大、外匯儲備迅速積累、通貨膨脹壓力穩(wěn)步上升、美國貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增長、G7對人民幣升值不斷施壓等因素，人民幣未來升值的步伐將有加快的趨勢，公司未來增長預(yù)期良好。

　　不過中金公司分析師表示，雖然南航三季度的業(yè)績要略好于預(yù)期，考慮到航空行業(yè)的季節(jié)性波動因素以及南航航線網(wǎng)絡(luò)布局和其市場定位，南航四季度的業(yè)績?nèi)圆蝗輼酚^。維持對南航全年每股盈利0.39元的盈利預(yù)測。航空板塊在經(jīng)歷了三季度的大幅上漲之后，近期內(nèi)相對缺乏催化劑。而原油價(jià)格的再度走高也給該板塊的上漲帶來了一定的壓力。未來一段時間內(nèi)，航空板塊最大的看點(diǎn)是行業(yè)重組整合的推進(jìn)，而南航是缺乏該方面的想象空間的，因此，維持對南航“審慎推薦”的投資評級。南航最大的催化劑是市場對于人民幣升值的預(yù)期。作為航空板塊中對人民幣升值最為敏感的航空公司，如果人民幣出現(xiàn)大幅升值，南航股價(jià)有望再度沖高。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07、08和09年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.42、0.73和0.92元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為65、38和30倍。當(dāng)前共有15位分析師跟蹤，建議強(qiáng)力買入和買入的分別為3和12人，綜合評級系數(shù)1.80。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)繼續(xù)大幅攀升；國內(nèi)航油零售價(jià)大幅上調(diào)；四季度和接下來的一季度屬于航空業(yè)淡季；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防，投資者宜謹(jǐn)慎控制投資風(fēng)險(xiǎn)。


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