主題：B股解決方案集錦

“作為B股市場(chǎng)的一分子，我到底有多痛苦？”6月2日，一位B股上市公司高管在“中國(guó)B股研討會(huì)”上“大吐苦水”。

　　有一組數(shù)據(jù)很能說明該高管的“痛苦”。

　　中國(guó)社科院相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年5月31日，中國(guó)110家B股上市公司共有122.39億股，總共從市場(chǎng)上募集資金105億美元。

　　而自1993年B股市場(chǎng)開設(shè)以來，所有B股公司共實(shí)現(xiàn)分紅150億美元，比其所募集資金多出50%。

　　“現(xiàn)在的B股市場(chǎng)已起不到資本市場(chǎng)該有的融資功能，B股公司的管理和企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)和市場(chǎng)的聯(lián)系不夠緊密，已到了不能不改的時(shí)候?！敝袊?guó)社科院院長(zhǎng)劉迎秋在研討會(huì)上表示。

　　B股公司難覓出路

　　14年，B股相對(duì)封閉，與資本市場(chǎng)明顯脫節(jié)，沒有新鮮血液注入，而且原有上市公司也不能實(shí)現(xiàn)再融資，B股市場(chǎng)不但不能實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)該有的“助推器”作用，而且嚴(yán)重阻礙了上市公司的發(fā)展。

　　此間，多家上市公司試圖通過各種方式突破B股桎梏，以其他途徑謀求企業(yè)發(fā)展，然而收效甚微。作為第一家B股上市公司，*ST燦坤B(200512.SZ)的經(jīng)歷極具代表性。

　　從1993年至今，*ST燦坤B關(guān)于再融資的夢(mèng)想就從未破滅過，其歷任高管的努力也從未停止過，但至今未果。

　　2001年，*ST燦坤B醞釀定向增發(fā)5000萬股的方案，因沒有相關(guān)政策支持而放棄。

　　2002年，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)部門允許其作為試點(diǎn)，境內(nèi)外同時(shí)公募，但后來相關(guān)政策發(fā)生改變，該路徑被堵死。

　　2003年，*ST燦坤B向相關(guān)部門提交了“1轉(zhuǎn)1”的報(bào)告，即以一股B股轉(zhuǎn)換一股A股，轉(zhuǎn)入A股市場(chǎng)，管理部門認(rèn)為“有點(diǎn)量身訂做，不宜推廣”，最終未獲得審批。

　　2004年，繼續(xù)提交定向增發(fā)申請(qǐng)，無果。

　　2005-2006年，幾近絕望的*ST燦坤B決定私有化，申請(qǐng)報(bào)上去卻沒有下文。

　　“在企業(yè)發(fā)展過程中，真正碰到需要資金支持時(shí)，B股市場(chǎng)卻不能發(fā)揮功能，企業(yè)無法通過市場(chǎng)募集急需的資金，使企業(yè)一次次失去發(fā)展機(jī)會(huì)，也給企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)帶來困難?！?ST燦坤B一高層表示，作為上市公司，要履行信息披露等各方面的義務(wù)，付出各種成本，卻得不到任何回報(bào)。

　　張雙旺也有著同樣的無奈。早在1987年他領(lǐng)著20多人辦企業(yè)，干了10年把伊泰公司建成了國(guó)家大型企業(yè)，把其中最好的部分拿來上市，伊泰B股(900948.SH)所募資金對(duì)企業(yè)發(fā)展的確起了重要作用。

　　“現(xiàn)在這個(gè)作用幾乎看不到了，B股市場(chǎng)成為一潭死水動(dòng)不了了?！睆堧p旺懇切地說，“A股現(xiàn)在搞活了，B股也該有一條出路，我們最不希望是死掉了，沒人管?！?br />
　中國(guó)社科院岳福斌教授表示，現(xiàn)在B股市場(chǎng)為境內(nèi)企業(yè)融入外資的功能已經(jīng)喪失，難以保障B股公司的可持續(xù)發(fā)展，而且對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了一系列負(fù)面影響，與構(gòu)建和諧社會(huì)的基本國(guó)策相矛盾，改革迫在眉睫。

　　3種方案

　　“中國(guó)B股主要存在6個(gè)問題：主體異化、功能退化、缺少流動(dòng)性、交易成本過高、波動(dòng)過大、邊緣化。”岳福斌認(rèn)為，改革目標(biāo)將是B股整體退市，同時(shí)要努力實(shí)現(xiàn)多贏，既考慮B股公司的利益，更要考慮B股投資人利益。

　　他主張運(yùn)用金融工程原理，通過設(shè)置認(rèn)股權(quán)證、股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)等手段使問題得到解決。

　　具體做法是：全部B股統(tǒng)一停盤。按停盤日或某一交易周期(比如30個(gè)交易日)的平均收盤價(jià)計(jì)算，把B股股權(quán)轉(zhuǎn)為債權(quán)；在債權(quán)存續(xù)期內(nèi)，按債權(quán)游戲規(guī)則運(yùn)營(yíng)；B股整體退市；B股股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)后，由券商按1：1的比例向原B股股東配給原B股公司預(yù)發(fā)行A股的認(rèn)股權(quán)證；該權(quán)證可以交易，以保證原B股股東投資的選擇權(quán)。境內(nèi)持有人可直接在指定市場(chǎng)交易；境外持有人可利用QFII形式交易。

　　對(duì)具備條件的公司，核準(zhǔn)增發(fā)(A+B股公司)、首發(fā)(純B股公司)A股；發(fā)行的股數(shù)與退市B股相當(dāng)，發(fā)行價(jià)可按一般規(guī)則確定。

　　境內(nèi)外投資人憑認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購A股；發(fā)行人在認(rèn)購結(jié)束后，用所募資金清償原B股轉(zhuǎn)債款項(xiàng)；對(duì)不具備增發(fā)或首發(fā)A股條件公司的認(rèn)股權(quán)證可給予特別寬限期；特別寬限期滿后仍達(dá)不到A股發(fā)行條件，認(rèn)股權(quán)證作廢。

　　中國(guó)政法大學(xué)劉紀(jì)鵬教授則語出驚人，將A、B股按市價(jià)強(qiáng)制并軌。

　　“從改革順序看，在解決股權(quán)分置問題之后，當(dāng)務(wù)之急就是把解決A、B股合并、推倒股種分置大山提上日程，應(yīng)該就在今年完成?！?br />
　　劉紀(jì)鵬表示，因?yàn)锽股數(shù)量很少，只有100多億股，而且B股現(xiàn)在基本上已經(jīng)沒有新公司進(jìn)入，政策上也沒有大障礙，合并起來很輕松，成本低，見效快。

　　社科院金融研究所證券市場(chǎng)研究室主任尹中立，提出了“資本市場(chǎng)改革開放特區(qū)”概念，即把B股市場(chǎng)建設(shè)成為資本市場(chǎng)特區(qū)，先搞特區(qū)、特案、做實(shí)驗(yàn)，積累了經(jīng)驗(yàn)再推廣。

　　他表示，B股應(yīng)重新定位為“為境內(nèi)外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)公司提供外匯資本”，同時(shí)可以在一定程度上緩解外匯市場(chǎng)壓力。

　　而具體措施有三：向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放B股二級(jí)市場(chǎng)；發(fā)行B股基金；啟動(dòng)B股發(fā)行程序，吸引藍(lán)籌股公司到B股市場(chǎng)融資。

　　“B股目前最大的問題是定位不清楚，解決B股問題并不太復(fù)雜，操作層面的事情也不復(fù)雜，重要的是盡快行動(dòng)，復(fù)雜的是正確治理。”尹中立表示。





該貼內(nèi)容于 [2008-06-08 15:09:19] 最后編輯

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